DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VNM – Tăng trưởng thu nhập khá trong năm 2019

Lượt xem: 633 - Ngày:
Chia sẻ

Với mức giá hiện tại là 125.000 đồng/cp, Cổ phiếu VNM đang giao dịch tại P/E 2019 là 22,7x, EV/EBITDA 2019 là 14,1x, P/E 2020 là 21,1x, và EV/EBITDA 2020 là 13,1x, đây không phải mức giá cao nhưng vẫn chưa đủ hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi (do ước tính triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ở mức một chữ số). Dựa trên điều chỉnh lợi nhuận, chúng tôi điều chỉnh giảm mức giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VNM là 127.000 đồng/cp (giá mục tiêu trước đó là 131.500 đồng/cp) dựa vào mức P/E mục tiêu không đổi là 23x áp dụng cho EPS 2019. Chúng tôi không thấy yếu tố nào đủ mạnh mẽ để nâng khuyến nghị trong ngắn hạn. Giá mục tiêu chỉ tăng 1% so với giá hiện tại, do đó chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN.

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 01/07/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 01/07/2019. Nguồn: AmiBroker

Tin cập nhật

Trong Q1/2019, VNM công bố doanh thu là 13,12 nghìn tỷ đồng (+8,8% YoY) và lợi nhuận ròng là 2.797 tỷ đồng (+4,3% YoY). Doanh thu tăng là nhờ doanh thu trong nước tăng 10,3% YoY, trong khi đó doanh thu xuất khẩu chỉ tăng 7,9% YoY.

Theo Kantar Worldpanel, sản lượng tiêu thụ sữa tăng trưởng đáng kể trở lại tại khu vực nông thôn, tăng 16,2% YoY, trong khi khu vực thành thị tăng 6,3% YoY. Trong khi đó, dữ liệu của Nielsen cho thấy mức tiêu thụ các sản phẩm từ sữa vẫn thấp, giảm 0,7% YoY trong Q1/2019. Các công ty sữa có mức tăng trưởng doanh thu khách nhau trong Q1/2019: Vinamilk (+10,3% YoY), Vinasoy (+21% YoY), Sữa Mộc Châu (-6% YoY).

Thị phần của VNM vẫn tăng thêm 0,5pp để đạt 59,8% trong Q1/2019, theo AC Nielsen.

Triển vọng năm 2019: Ban lãnh đạo tin rằng tiêu thụ sữa thấp chỉ hiện tượng chỉ là hiện tượng ngắn hạn. Ước tinh doanh thu trong nước năm 2019 tăng 7-8% (với sản lượng tăng 5%), điều này đã chứng minh bởi tăng trưởng doanh thu tích cực trong Q1/2019 duy trì đến tháng 4/2019. VNM đã cố định chi phí sữa nguyên liệu đến tháng 9/2019. Đối với cả năm 2019, Đại hội cổ đông 2019 đã thông qua tăng trưởng 7% YoY đối với doanh thu và 2,5% YoY đối với lợi nhuận sau thuế. Trong cuối tháng 12/2018 và tháng 1/2019, công ty tăng giá bán trung bình đối với sữa tươi, sữa chua, và sữa công thức thêm 2-3%.

Tác động

Chúng tôi cập nhật mô hình định giá phản ánh thuế thu nhập doanh nghiệp tăng trong năm 2019 lên 17.1%, so với giả định trước đó là 16%. Điều này là do một số nhà máy VNM đã hết thời hạn ưu đãi thuế. Do đó, chúng tôi điều chỉnh ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019 lần lượt là 57,73 nghìn tỷ đồng (+9,8% YoY) và 10,68 nghìn tỷ đồng (+4,7% YoY). Chúng tôi ước tính rằng thị trường nước ngoài mới sẽ chưa đem lại nhiều kết quả trong năm 2019. Giả định chính của chúng tôi cho năm 2019: (1) doanh thu trong nước tăng 8,6% YoY (với tăng trưởng sản lượng và giá là 2-3%), doanh thu nước ngoài tăng 5-8% YoY; (2) giá nguyên liệu tăng 7% theo đồng VND, do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ giảm nhẹ so với năm 2018, và (3) tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu là 25,5% (bằng với năm 2018). So với ước tính trước của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm 3% lợi nhuận ròng 2019.

Khuyến nghị

Với mức giá hiện tại là 125.000 đồng/cp, cổ phiếu VNM đang giao dịch tại P/E 2019 là 22,7x, EV/EBITDA 2019 là 14,1x, P/E 2020 là 21,1x, và EV/EBITDA 2020 là 13,1x, đây không phải mức giá cao nhưng vẫn chưa đủ hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi (do ước tính triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ở mức một chữ số). Dựa trên điều chỉnh lợi nhuận, chúng tôi điều chỉnh giảm mức giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VNM là 127.000 đồng/cp (giá mục tiêu trước đó là 131.500 đồng/cp) dựa vào mức P/E mục tiêu không đổi là 23x áp dụng cho EPS 2019. Chúng tôi không thấy yếu tố nào đủ mạnh mẽ để nâng khuyến nghị trong ngắn hạn. Giá mục tiêu chỉ tăng 1% so với giá hiện tại, do đó chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN.

Rủi ro tăng đối với dự báo của chúng tôi: doanh thu tăng trưởng vượt ước tính và giá nguyên liệu thấp hơn ước tính có thể là yếu tố bất thường đối với dự báo của chúng tôi. Việc Chính phủ thoái vốn thêm cũng có thể là yếu tố bất thường tác động tăng lên giá cổ phiếu.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý