Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022
KQKD Q3/2022 của VNM thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần là 16.079 tỷ đồng (giảm 0,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 2.298 tỷ đồng (giảm 21% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần Q3/2022 giảm lần lượt 8% và 10% so với quý trước. Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần thực tế đều thấp hơn 1% so với dự báo của chúng tôi lần lượt là 16.210 tỷ đồng và 2.333 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 02/11/2022. Nguồn: AmiBroker
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt là 44.888 tỷ đồng (giảm 0,5% so với cùng kỳ) và 6.647 tỷ đồng (giảm 20% so với cùng kỳ), đạt lần lượt 70% và 68% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
Doanh thu trong nước đi ngang so với cùng kỳ nhưng hồi phục 10% so với quý trước
Trong Q3/2022, doanh thu trong nước tăng rất nhẹ 0,2% so với cùng kỳ đạt 13.775 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu trong nước của Công ty mẹ, hoạt động kinh doanh chính, giảm 1% so với cùng kỳ xuống 12.359 tỷ đồng trong khi doanh thu tại Sữa Mộc Châu tăng vừa phải 5% so với cùng kỳ.
Điểm tích cực là doanh thu trong nước tăng đáng kể 10% so với quý trước nhờ đẩy mạnh các chương trình tiếp thị cho điểm bán lẻ kể từ tháng 5/2022, và Công ty chia sẻ rằng thị phần của VNM ổn định trong Q3/2022 (sau khi mất thị phần mảng sữa bột và sữa nước trong Q2/2022).
Xuất khẩu yếu trong khi các công ty con tại nước ngoài tăng trưởng mạnh
Doanh thu xuất khẩu chịu ảnh hưởng do nhu cầu giảm tại khu vực Trung Đông, giảm 24% so với cùng kỳ và 16% so với quý trước xuống 1.187 tỷ đồng trong Q3/2022. Ngược lại, tổng doanh thu tại 2 công ty con nước ngoài (Driftwood tại Mỹ và Angkor Milk tại Cambodia) tăng mạnh 26% so với cùng kỳ và 7% so với quý trước đạt 1.117 tỷ đồng, nhờ nhu cầu hồi phục tại 2 quốc gia này.
Bảng 1: Doanh thu thuần theo mảng kinh doanh 
Biểu đồ 2: Tỷ suất lợi nhuận gộp, chi phí BH&QL/doanh thu, và tỷ suất lợi nhuận thuần 
Tỷ suất lợi nhuận gộp chạm đáy 7 năm
Trong Q3/2022, tỷ suất lợi nhuận gộp tiếp tục giảm xuống 39,5% (từ 42,9% trong Q3/2021 và 40,7% trong Q2/2022), chạm mức đáy 7 năm do chi phí đầu vào vẫn cao. Chúng tôi ước tính chi phí sữa bột nguyên liệu trong Q3/2022 tăng 26% so với cùng kỳ.
Kết quả này thấp hơn dự báo của chúng tôi là tỷ suất lợi nhuận Q3 sẽ cải thiện nhẹ so với Q2 nhờ sản lượng tiêu thụ tăng.
Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu gần như đi ngang so với cùng kỳ ở mức 22,8%, nhưng giảm so với quý trước (từ 24,7% trong Q2/2022) do chi phí hỗ trợ doanh thu và khuyến mãi giảm.
Bảng CĐKT và dòng tiền vẫn lành mạnh
Tính đến ngày 30/9/2022, tiền mặt ròng vẫn ở mức cao là 12.944 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ) do dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đầu năm 2022 vẫn dương 7.190 tỷ đồng, trong khi vốn đầu tư cơ bản thấp là 912 tỷ đồng. Hàng tồn kho được quản lý hiệu quả, giảm 15% so với đầu năm và 19% so với quý trước.
Trong số 9.477 tỷ đồng tổng dư nợ, 9.386 tỷ đồng là dư nợ ngắn hạn bằng đồng USD. Do USD tăng giá, Cổ phiếu VNM ghi nhận lỗ tỷ giá 54 tỷ đồng trong Q3/2022, mức lỗ không đáng kể.
Triển vọng Q4/2022 và năm 2023
Kể từ Q1/2023, chi phí đầu vào sẽ giảm đáng kể sau khi giá sữa bột hạ nhiệt gần đây, từ đó sẽ hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận. Do KQKD Q3/2022 thấp hơn so với dự báo, chúng tôi đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
