DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VNM – Khuyến nghị Giảm tỷ trọng

Lượt xem: 881 - Ngày:
Chia sẻ

Tin cập nhật: VNM (Cổ phiếu VNM) đã công bố KQKD quý 4/2018, với 13 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+5,3% YoY), và 2.284 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+32,1% YoY). Tổng doanh thu tăng chủ yếu đến từ doanh thu hợp nhất của mảng đường (từ tháng 11/2017), chưa kể doanh thu xuất khẩu phục hồi 26,2%. Doanh thu sữa trong nước đã phục hồi trở lại so với xu hướng giảm trước đó trong 3 quý vừa qua với mức tăng 0,8% YoY, trong khi doanh thu từ các công ty con bao gồm Driftwood và Angkor tăng thêm 8,2% YoY.

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 20/02/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 20/02/2019. Nguồn: AmiBroker

Lũy kế năm 2018, VNM đạt 52.560 tỷ đồng doanh thu thuần (+3% YoY) và 10.230 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-0,7% YoY).

VNM đạt thêm 0,9 điểm về thị phần trong năm 2018 từ cuối năm 2017 (tăng 0,1 điểm từ quý 4/2018) lên 59,5% vào cuối năm 2018. Ban lãnh đạo giữ quan điểm rằng thông qua việc tăng thị phần, VNM tiếp tục có kết quả vượt trội so với toàn ngành. VNM tăng trưởng khi thị trường đang gặp khó khăn với nhu cầu toàn ngành giảm 5% YoY trong 3 quý đầu năm 2018, theo AC Nielsen.

Triển vọng năm 2019: Mặc dù nhu cầu yếu, ban lãnh đạo tin rằng điều kiện thị trường hiện tại sẽ chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Dự kiến doanh thu trong nước sẽ tăng trong năm 2019 với tốc độ tăng trưởng 7-8% (trong đó tăng trưởng sản lượng tiêu thụ là 5%) từ một tín hiệu tăng trưởng doanh thu tích cực trong quý 4/2018 duy trì đến tháng 1/2019. VNM đã cố định giá nguồn cung nguyên liệu sữa và giữ giá ổn định cho sản xuất trong nửa đầu năm 2019.

Từ cuối tháng 12/ 2018, công ty đã tăng giá bán sữa tươi, sữa chua và sữa công thức RTD thêm 2-3%.

Về dài hạn, ban lãnh đạo tin rằng thị trường sữa Việt Nam sẽ tiếp tục thể hiện tiềm năng lớn, trong đó nhu cầu sữa sẽ tiếp tục tăng nhờ thu nhập tăng. Sự lạc quan này là không chỉ do Việt Nam có mức tiêu thụ bình quân đầu người thấp, điều này thúc đẩy sức mua vào hàng tiêu dùng thiết yếu, mà còn đến từ khẩu vị người Việt Nam vẫn chưa tiêu thụ nhiều các sản phẩm giá trị gia tăng như bơ, phô mai và kem. Trong khi đó, VNM có kế hoạch tăng cường tiếp thị để thúc đẩy tiêu thụ sữa đến nhiều nhóm dân số khác (ví dụ: thanh thiếu niên, người trưởng thành và người cao tuổi). Những động thái này phù hợp với kế hoạch tăng thêm 1% thị phần mỗi năm của công ty.

Tác động: Chúng tôi cập nhật KQKD 2018 vào mô hình dự báo lợi nhuận. Năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 57.730 tỷ đồng (+9,8% YoY) và 11 nghìn tỷ đồng (+7,8% YoY). Chúng tôi giả định các thị trường nước ngoài mới sẽ chưa đóng góp lợi nhuận đáng kể trong năm 2019. Các giả định chính cho năm 2019: (1) doanh thu trong nước tăng 8,6% YoY (tăng 5,6% về sản lượng và 2-3% về giá), doanh thu xuất khẩu tăng 5-8% YoY; (2) Giá nguyên liệu tăng 5% theo đồng VND và (3) Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu ở mức 25,5% (tương đương năm 2018). Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính doanh thu / lợi nhuận ròng lên 0,75% / 1,3% so với dự báo trước đây.

Khuyến nghị: Với mức giá hiện tại 140.200 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu VNM hiện đang giao dịch ở mức PE 2019 là 24,7x và EV/EBITDA là 15,7x. Giá mục tiêu 1 năm của VNM là 131.500 đồng/cổ phiếu dựa trên PE mục tiêu là 23x (không đổi), thấp hơn so với các công ty cùng ngành trong khu vực là 24x. Chúng tôi giữ khuyến nghị Giảm Tỷ Trọng cho cổ phiếu VNM trong vòng 1 năm cho đến khi có có yếu tố mạnh mẽ khiến chúng tôi thay đổi khuyến nghị.

Yếu tố khiến cổ phiếu tăng giá: doanh thu cao hơn kỳ vọng và giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn sẽ là một bất ngờ thú vị cho các nhà đầu tư. Tin tức về việc thoái vốn thêm của SCIC cũng là yếu tố bất ngờ giúp cổ phiếu tăng giá. Rủi ro giảm giá: (1) nhu cầu thập hơn so với kỳ vọng và (2) Chi phí đầu vào sữa bột cao hơn dự kiến có khả năng ảnh hưởng xấu đến tỷ suất lợi nhuận gộp

Những rủi ro trên là các biến số rủi ro chính đối với khuyến nghị của chúng tôi. Thêm một rủi ro nhẹ hơn là chi phí quảng cáo và quảng cáo cao hơn dự tính để bảo vệ thị phần trong môi trường đầy cạnh tranh.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý