Đón đà phục hồi
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 21/11/2022. Nguồn: AmiBroker
- Biên lợi nhuận gộp dự kiến cải thiện từ Q4/2022 nhờ giá nguyên liệu bột sữa giảm. Theo Rabobank, giá nguyên liệu bột sữa thế giới có thể đã đạt đỉnh vào Q1/2022 và dự kiến sẽ giảm trong nửa cuối năm (xuống ngang mức 2021) nhờ nguồn cung sữa thế giới phục hồi và nhu cầu bột sữa từ Trung Quốc suy giảm do các chính sách phong tỏa COVID. Hiện công ty đã chốt giá bột sữa đến hết T8/2022, dự kiến chi phí đầu vào sẽ cải thiện từ Q4/2022 trở đi. Ngoài ra, trong 6T2022, công ty đã thực hiện điều chỉnh tăng giá một số sản phẩm 4-10% so với mức đầu năm.
- Nỗ lực mở rộng chuỗi giá trị từ trang trại, nhà máy đến hệ thống phân phối. Dự án trang trại bò Mộc Châu (4,500 con) và Lao-Jagro (24,000 con) được kỳ vọng sẽ cung cấp thêm khoảng 69 triệu lít/năm, nâng khả năng tự chủ nguyên liệu đầu vào của VNM lên thêm 5% khi đi vào hoạt động năm 2023. Theo đó, chúng tôi dự phóng mức độ tự chủ nguyên liệu của VNM sẽ tăng từ 28% lên 33%. Ngoài ra, công ty đã lên kế hoạch khởi công siêu nhà máy sữa Hưng Yên vào Q4/2022. Dự kiến giai đoạn 1 của nhà máy sẽ đi vào hoạt động cuối năm 2025 và chúng tôi kỳ vọng sẽ đóng góp thêm khoảng 11-14% vào doanh thu 2026. Đối với mảng phân phối nội địa, chuỗi Giấc mơ sữa Việt dự kiến mở thêm 120 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên khoảng 700 vào cuối năm 2022. Bên cạnh đó, VNM sẽ tiếp tục M&A với các công ty sữa tại các quốc gia khác nhằm mở rộng thị phần quốc tế. Kỳ vọng nguồn thu nhập mới đến từ dự án bò thịt với tập đoàn Sotjitz Nhật Bản. Trong giai đoạn đầu, công ty chủ yếu nhập khẩu sản phẩm từ Nhật Bản. Giai đoạn tiếp theo sẽ đầu tư trang trại bò thịt trên địa bàn tỉnh Vĩnh Phúc với công suất khai thác là 30,000 con/năm. Ban Lãnh Đạo dự kiến mảng bò thịt sẽ đem về 2,000-3,000 tỷ đồng doanh thu hằng năm khi sản phẩm chính thức bán ra thị trường cuối năm 2023.
- Tiềm lực tài chính vững mạnh. Giữ vị thế đầu ngành sữa với tổng thị phần đạt 55.5% về giá trị trong 2021, VNM có nền tảng tài chính vững chắc với lượng tiền mặt lớn đạt 43.8% tổng tài sản tại cuối Q3/2022 và chỉ số ROE dự kiến duy trì ở mức cao 30% trong giai đoạn 2022-2026. Tiền ròng đạt khoảng 12,900 tỷ đồng đến cuối Q3/2022. Dù tăng dư nợ nhằm phục vụ nhu cầu phát triển dài hạn, VNM vẫn có tỷ lệ Nợ/Tài sản ở mức thấp so với các công ty cùng ngành, phản ánh rủi ro tài chính thấp khi đầu tư. Bên cạnh đó, chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt của VNM được kỳ vọng sẽ duy trì ở mức cao với tỷ lệ 40-50%/mệnh giá trong giai đoạn 2022-2026 nhờ hoạt động kinh doanh ổn định.
- Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và LNST công ty mẹ năm 2023 của Cổ phiếu VNM sẽ đạt lần lượt 64,690 tỷ đồng (+4.7% CK) và 10,712 tỷ đồng (+14.4% CK) nhờ các yếu tố: 1) nhu cầu tiêu thụ trong & ngoài nước phục hồi; 2) giá bán bình quân tăng 3% svck; 3) giá nguyên liệu bột sữa giảm từ Q4/2022. Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 12T dự kiến là 91,200 đồng (lợi nhuận kỳ vọng: +11%), tương đương với P/E dự phóng 2023 là 17.8x, thấp hơn trung bình ngành sữa khu vực là 21.5x
Nguồn: MASVN
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: VNM
