Định giá trở nên hấp dẫn sau chuỗi điều chỉnh của giá cổ phiếu – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 19/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA khi chúng tôi cho rằng định giá của CTCP Sữa Việt Nam (Cổ phiếu VNM) hiện trở nên hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2021 là 18,5 lần sau khi giá cổ phiếu đã điều chỉnh 15% trong 3 tháng qua so với mức trung bình 5 năm là khoảng 22 lần và trung bình 5 năm khoảng 27 lần của các công ty cùng ngành trong khu vực.
- Theo quan điểm của chúng tôi, việc giá cổ phiếu VNM điều chỉnh từ đầu năm (YTD) đến từ áp lực bán mạnh của khối ngoạicũng như lợi nhuận giảm trong quý 1/2021. Tuy nhiên, các chỉ số chính của VNM (cụ thể như thị phần, biên lợi nhuận và ROIC) vẫn tốt hơn các công ty cùng ngành. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng VNM sẽ có thể bảo vệ được thị phần để tiếp tục dẫn đầu ngành sữa với sức tiêu thụ đang gia tăng của Việt Nam.
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu xuống 4% do điều chỉnh giảm 3% tổng LNST giai đoạn 2021-2023 một phần do chi phí nguyên vật liệu đầu vào cao hơn trong khi giảm giả định tăng trưởng năm cuối trong mô hình định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) từ 5% xuống 4%, điều mà chúng tôi cho là phù hợp với triển vọng tăng trưởng khoảng 5% của VNM. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E 2021 của VNM đạt 22,2 lần, khá phù hợp với mức trung bình 5 năm của công ty.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ giảm 1% do xuất hiện trở lại của các ca nhiễm COVID-19 trong giai đoạn quý 1 – quý 2/2021, giá sữa bột tăng mạnh, các hoạt động marketing gia tăng và thuế suất thực tế cao hơn.
- Rủi ro: Các gián đoạn từ dịch COVID-19 làm giảm nhu cầu; giá đầu vào cao hơn dự kiến; cạnh tranh gay gắt hơn – đặc biệt là từ các thương hiệu được xem là cao cấp hơn.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VNM
