DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VJC – Đề xuất tỷ lệ trả cổ tức cho năm 2019 là 50%

Lượt xem: 346 - Ngày:
Chia sẻ

CTCP Hàng không VietJet (Cổ phiếu VJC) vừa công bố báo cáo tài chính kiểm toán 2018 với doanh thu đạt 54 nghìn tỷ đồng, tăng 27% so với năm 2017 và cao hơn 2,3% so với số liệu chưa kiểm toán và LNST đạt 5,3 nghìn tỷ đồng, tăng 5,2% so với năm 2017, cao hơn 2,3% so với số liệu chưa kiểm toán. Chúng tôi cho rằng lý do chính khiến số liệu chưa kiểm toán và kiểm toán có sự chênh lệch là 227 tỷ đồng thuế hoãn lại năm 2018, tăng 249% so với năm 2017 và thấp hơn 34% so với số liệu chưa kiểm toán. Chúng tôi đang tìm kiếm thông tin từ phía ban lãnh đạo về vấn đề này. Tuy nhiên, chúng tôi xin lưu ý rằng VJC chịu thuế 10% đối với lợi nhuận cốt lõi năm 2018 trở về trước và năm 2019 mức thuế này dự kiến sẽ tăng lên 20%.

Đồ thị cổ phiếu VJC phiên giao dịch ngày 10/04/2019. Nguồn: AmiBroker

LNST cốt lõi 2018 của VJC (chủ yếu không tính các thương vụ bán rồi thuê lại – SALB) đạt 2,6 nghìn tỷ đồng, tăng 41% so với năm 2017 và cao hơn 6,6% so với số liệu chưa kiểm toán. Chúng tôi cho rằng có được tốc độ tăng trưởng này nhờ VJC tiếp tục mở rộng hoạt động bay quốc tế, vì hoạt động này không chỉ thúc đẩy lượng hành khách và doanh thu bán vé mà còn thúc đẩy tiết kiệm nhiên liệu máy bay và doanh thu phụ trợ, qua đó mang lại biên lợi nhuận gộp đến 80%-90%. Năm 2018, VJC đã mở thêm 22 tuyến bay quốc tế, qua đó nâng số tuyến bay quốc tế thêm 50% lên 66 tuyến, và vận chuyển 7,1 triệu lượt hành khách quốc tế, tăng 84% so với năm 2017.

Lợi nhuận gộp 2018 từ các thương vụ SALB đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, giảm 9% so với năm 2017 và cao hơn 5,7% so với số liệu chưa kiểm toán, chủ yếu nhờ ghi nhận thêm một giao dịch. Lợi nhuận từ mỗi máy bay năm 2018 đạt 8 triệu USD, so với 8,8 triệu USD năm 2017. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ mỗi máy bay năm 2018 giảm chủ yếu do lãi suất tăng khiến chi phí huy động vốn của bên cho thuê tăng. Năm 2018, VJC đã hoàn tất 16 thương vụ SALB (gồm 10 chiếc A321ceo và 6 chiếc A321neo) so với 17 thương vụ SALB (gồm 16 chiếc A321ceo và 1 chiếc A321neo) năm 2017. Các máy bay neo (new engine option) tiêu thụ nhiên liệu hiệu quả hơn khoảng 16% và nhìn chung có giá cao hơn 10%-15% so với các máy bay ceo (current engine option).

Vì kết quả kiểm toán của hoạt động cốt lõi cao hơn so với kết quả chưa kiểm toán nên chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận. Chúng tôi cho rằng VJC sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh năm 2019 với việc tiếp tục mở rộng hoạt động bay quốc tế. Đối với năm 2019, chúng tôi hiện dự báo doanh thu cốt lõi sẽ đạt 41,6 nghìn tỷ đồng (tăng 23% so với năm 2018), LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (tăng 20%), tổng doanh thu đạt 67 nghìn tỷ đồng (tăng 25%) và tổng LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (tăng 22%).

VJC cũng vừa công bố tài liệu ĐHCĐ 2019 với kế hoạch trả cổ tức cho năm 2018 và 2019. Đối với năm 2018, VJC, sau khi tạm ứng cổ tức bằng tiền mặt đợt đầu 2.000VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 1,8%) hồi tháng 09/2018, sẽ tạm ứng cổ tức bằng tiền mặt đợt 2 là 1.000VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 0,9%) trong tháng 05/2019 và sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 100:25 (nắm giữ 100 cổ phiếu sẽ được 25 cổ phiếu mới), và ngày trả cổ tức (trong năm 2019) sẽ do HĐQT quyết định. Đối với năm 2019, VJC sẽ xin ý kiến cổ đông về việc trả cổ tức bằng 50% mệnh giá dù vẫn chưa công bố phân bổ cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu sẽ là bao nhiêu.

Chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng của VJC với thái độ lạc quan đối với ngành hàng không của Việt Nam nói chung, tiềm năng tăng trưởng mạnh của VJC, hiệu suất hoạt động vượt trội và quản lý chi phí hiệu quả. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu 2018-2023 đạt tăng trưởng kép hàng năm 16% nhưng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn này sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm chậm hơn, 7,7% vì chúng tôi giả định lợi nhuận từ các thương vụ SALB sẽ giảm. Chúng tôi cho rằng định giá của VJC hấp dẫn với PEG 2018-2021 là 0,7.

Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị MUA dành cho VJC với giá mục tiêu 149.200VND/cổ phiếu, tổng mức sinh lời 36,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,4%.

Nguồn: VCSC

 

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác