Sự kiện: Xem xét lại sau KQKD Q1/2026 và ĐHCĐ
HSC điều chỉnh dự báo lợi nhuận và định giá sau khi triển vọng doanh số bán nhà khả quan hơn đáng kể (chủ yếu nhờ hoạt động bán buôn – theo định hướng tại ĐHCĐ), KQKD Q1/2026 tích cực cùng các xu hướng cơ bản khả quan và việc công ty công bố giảm 48% quy mô dự án Hạ Long Xanh xuống còn 4.120 ha.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 04/06/2026
Mặc dù hoạt động bán buôn mạnh mẽ được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng doanh số bán nhà, giúp thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn trong giai đoạn 2026-2028 (đặc biệt khi một số dự án lớn dự kiến mở bán trong năm 2026 và 2027) đồng thời hỗ trợ định giá cao hơn nhưng việc thu hẹp quy mô dự án Hạ Long Xanh – dự án lớn thứ hai trong danh mục phát triển – đã phần nào bù trừ tác động tích cực này.
Tác động: Tăng bình quân 74% dự báo lợi nhuận thuần các năm 2026-2027
HSC tăng lần lượt 69,9% và 79,2% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2026 và 2027, chủ yếu nhờ nâng giả định doanh số bán buôn. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 48,6% và 6,2%, tương ứng tốc độ CAGR 3 năm đạt 23,6% (dự báo lần đầu cho năm 2028: tăng trưởng 20%). Dự báo mới này cao hơn đáng kể so với bình quân dự báo thị trường.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 33% trong 1 tháng qua và tăng mạnh 68% trong 3 tháng qua, Cổ phiếu VHM đang giao dịch tương đương ước tính RNAV/cp, nhỏ hơn nhiều so với chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 44,2%. Cổ phiếu cũng đang có P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,8 lần, cao hơn 3,4 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 5,7 lần.
HSC tăng 33% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP lên 163.400đ nhờ tăng dự báo lợi nhuận và điều chỉnh các giả định liên quan (giúp ước tính RNAV tăng 19%) đồng thời giảm giả định mức chiết khấu RNAV thêm 10 điểm phần trăm xuống 0% nhằm phản ánh mức chiết khấu bình quân ngày càng thu hẹp của công ty (chiết khấu bình quân 1 năm qua: 21,5%). Điều này được hỗ trợ nhờ việc thị trường ngày càng ghi nhận rõ hơn vị thế vượt trội của VHM trong hoạt động phát triển quỹ đất – yếu tố được kỳ vọng sẽ tiếp tục tạo ra lợi ích kinh tế trong tương lai và tiềm năng tăng thêm cho định giá của HSC (mô hình định giá của chúng tôi hiện chỉ phản ánh các dự án đã được phê duyệt quy hoạch tổng thể). Với rủi ro giảm giá 0,4% tại giá mục tiêu mới, HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với VHM.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: VHM
