VIC đã Công bố KQKD Q4/2019 & cả năm 2019 vào ngày 30/1. KQKD Q4/2019 cao hơn kỳ vọng, chủ yếu nhờ doanh thu BĐS tăng và doanh thu HĐ tài chính cao hơn kỳ vọng.
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 05/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Doanh thu Q4/2019 gần như giữ nguyên ở 38,1 nghìn tỷ đồng (tăng 1,1% so với cùng kỳ). Đáng chú ý là doanh thu BĐS đạt 15 nghìn tỷ đồng (giảm 42,8% so với cùng kỳ), chủ yếu nhờ hạch toán doanh thu bán sỉ dự án tại 3 dự án lớn của Công ty. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt cao, là 70%. Cả hai số liệu lần lượt cao hơn 50% và 0,8% so với kỳ vọng của chúng tôi.
- Doanh thu HĐ tài chính cao hơn kỳ vọng. Doanh thu HĐ tài chính trong Q4/2019 đạt 8,6 nghìn tỷ đồng; trong đó lợi nhuận từ bán cổ phần tại công ty con và thoái vốn các khoản đầu tư khác là 8,4 nghìn tỷ đồng (tăng 167% so với cùng kỳ). Trong Q4/2019, Vingroup đã thông báo chuyển nhượng mảng bán lẻ Vincommerce cho MSN nên chúng tôi đoán rằng doanh thu HĐ tài chính tăng mạnh nhờ giao dịch này. Chúng tôi đang chờ thông tin chính thức từ phía Vingroup tại buổi trao đổi với chuyên viên phân tích dự kiến diễn ra vào ngày thứ 2, 3/2.
KQKD năm 2019 vượt kế hoạch của Công ty
Cho năm 2019, doanh thu của VIC tăng khiêm tốn lên 131 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7,3%) nhưng LNST tăng trưởng mạnh 27,1% và đạt 7,7 nghìn tỷ đồng; lần lượt hoàn thành 93,4% và 118,5% kế hoạch doanh thu và LNST đề ra cho cả năm.
Doanh thu thực hiện thấp hơn 5,7% so với dự báo của chúng tôi nhưng lợi nhuận cao hơn 47% do (1) doanh thu HĐ tài chính đạt cao hơn kỳ vọng (như đề cập trên đây) và (2) cơ cấu đóng góp lợi nhuận giữa các mảng có sự thay đổi, làm lợi ích cổ đông thiểu số thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Cụ thể, lợi nhuận mảng BĐS cao hơn 13,6% so với dự báo của chúng tôi; theo đó làm cho lợi ích cổ đông thiểu số mảng này cao hơn dự báo nhưng lỗ từ mảng sản xuất và bán lẻ cũng cao hơn đáng kể sov ới dự báo của chúng tôi, lần lượt cao hơn 28,3% và 50%. Theo đó, ảnh hưởng cuối cùng là lợi ích cổ đông thiểu số thấp hơn dự báo làm lợi nhuận thuần cao hơn dự báo.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q4/2019 và năm 2019 (triệu đồng)
Duy trì đánh giá Nắm giữ – giá mục tiêu 113.300đ. Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo của mình
Chúng tôi hiện giữ đánh giá Nắm giữ đối với Cổ phiếu VIC với giá mục tiêu là 113.300đ; thấp hơn 1,4% so với giá đóng cửa ngày 30/1. Đã có một số thương vụ M&A trong Tập đoàn; và chúng tôi kỳ vọng sẽ có được thêm thông tin tại cuộc gặp các chuyên viên phân tích sắp tới. Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo và đánh giá đối với cổ phiếu VIC.
Bảng 2: Cơ cấu LNTT theo mảng kinh doanh (triệu đồng)
Nguồn: HSC
