DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VIC – Doanh thu tăng trưởng tốt trong quý 3, lợi nhuận giảm do thuế tăng

Lượt xem: 154 - Ngày:
Chia sẻ

Vingroup (cổ phiếu VIC) đã công bố KQKD Q3/2019 thấp hơn so với dự kiến của chúng tôi với doanh thu thuần là 31,6 nghìn tỷ đồng (tăng 34,6% so với cùng kỳ) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 498 tỷ đồng (giảm 18,9% so với cùng kỳ). Trong 9 tháng đầu năm 2019, doanh thu của VIC đạt 92,6 nghìn tỷ đồng, tăng 10,1% so với cùng kỳ và LNST của cổ đông công ty mẹ là 2,9 nghìn tỷ đồng, tăng 113,6% so với cùng kỳ. Theo đó, Tập đoàn đã hoàn thành lần lượt 66,2% và 63,3% kế hoạch doanh thu và LNST của cả năm 2019.

Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 06/11/2019. Nguồn: AmiBroker.

Bảng 1:  KQKD Q3/2019              

Doanh thu tăng trưởng 34,6% so với cùng kỳ nhờ KQKD của mảng phát triển BĐS khả quan, đóng góp từ cho mảng thuê mặt bằng bán lẻ tích cực và mở rộng mảng bán lẻ tiêu dùng. Cụ thể:

  • Mảng phát triển BĐS – Doanh thu tăng trưởng 14,3% so với cùng kỳ lên 15,3 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ hạch toán dự án bán sỉ tại Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City.
  • Mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ – Doanh thu từ mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ tăng mạnh 35% so với cùng kỳ lên 2,1 nghìn tỷ đồng, nhờ sự đóng góp từ các TTTM mới mở vào cuối năm 2018 và nửa đầu năm 2019. Trong Q3/2019, có 1 TTTM mới được thêm vào hệ thống và chúng tôi hy vọng sẽ có thêm 9 TTTM đi vào hoạt động trong Q4. Tại thời điểm cuối Q3, Tập đoàn đã có 70 TTTM đi vào hoạt động trên 39 tỉnh thành với tổng diện tích sàn cho thuê là 1,5 triệu triệu m2.
  • Mảng khách sạn và nghỉ dưỡng – Doanh thu mảng khách sạn và nghỉ dưỡng tăng trưởng 14,1% so với cùng kỳ lên 2,6 nghìn tỷ đồng. Tập đoàn đã thêm 7 khách sạn quy mô lớn và cao cấp vào danh mục đầu tư trong giai đoạn năm 2018 đến 9 tháng đầu năm 2019. Nhờ đó, tổng số đêm-phòng đã bán từ mô hình này tăng thêm 252% so với cùng kỳ lên 197.000 trong 9 tháng đầu năm 2019, từ 56.000 trong cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, kể từ tháng 8/2018, hoạt động của các cơ sở Vinpearl Phú Quốc không còn được hợp nhất do chấm dứt Hợp đồng Hợp tác Kinh doanh. Theo đó, vào cuối Q3/2019, tổng số phòng thuộc sở hữu của Vingroup đạt 11.800. Số lượng đêm phòng đã bán (bao gồm cả số lượng đêm phòng tại Phú Quốc) trong 9 tháng đầu năm 2019 đã tăng đáng kể 57,3% so với cùng kỳ lên 1,33 triệu đêm phòng.
  • Mảng bán lẻ tiêu dùng – Tổng doanh thu mảng bán lẻ tiêu dùng tăng 66,2% so với cùng kỳ trong Q3/2019 lên 7,9 triệu đồng, nhờ số lượng cửa hàng mới mở tăng trưởng ở mức ấn tượng đạt 395 cửa hàng. Theo đó, tại thời điểm cuối năm 2019, Tập đoàn đã tăng số lượng cửa hàng trong danh mục đầu tư lên 2.649 cửa hàng, tăng thêm 602 cửa hàng so với cuối năm 2018, trải dài 62 trên tổng số 63 tỉnh thành trên cả nước. Tăng trưởng doanh thu trên mỗi cửa hàng cũng đạt mức ấn tượng, với VinMart ghi nhận mức tăng trưởng 14% và VinMart ghi nhận mức tăng trưởng 19,4%.
  • Mảng sản xuất – Trong Q3/2019, mảng ghi nhận doanh thu ở mức 2,1 nghìn tỷ đồng trong khi trong Q3/2018 mảng không ghi nhận doanh thu. Chúng tôi được biết doanh thu đến từ sản xuất xe ô tô, xe tay ga chạy điện e-scooters, và điện thoại smartphone, và đóng góp doanh thu từ các sản phẩm của Chevrolet. Tuy nhiên, Tập đoàn không tiết lộ cơ cấu doanh thu cụ thể.

Đáng chú ý, mảng sản xuất đã đạt được một số cột mốc quan trọng trong Q3 năm nay với việc ra mắt các mẫu xe đầu tiên – LuxA và Lux SA – ra thị trường. VIC cũng giới thiệu 2 mẫu xe tay ga chạy điện e-scooter mới và 4 mẫu điện thoại smartphone Vsmart mới. Trong giai đoạn này, VinFast cũng được công nhận là Tập đoàn sở hữu cơ sở sản xuất ô tô lớn nhất và tiên tiến nhất tại thị trường Việt Nam, cụ thể Tập đoàn cho biết công suất hàng năm của cơ sở sản xuất là 250.000 chiếc.

Bảng 2:  Cơ cấu doanh thu & lợi nhuận gộp Q3/2019 

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 27,9% đạt 35,7% trong Q3/2019 – Lợi nhuận gộp đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (tăng 72,1% so với cùng kỳ), tương đương với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 35,7% từ 27,9% trong Q3/2018. Với cơ cấu như sau:

  • Mảng BĐS – Lợi nhuận gộp từ mảng phát triển BĐS nhà ở là 9,5 nghìn tỷ đồng (tăng 102,9% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng đáng kể lên 62,1% trong Q3/2019 từ 35% trong cùng kỳ năm ngoái, nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng từ doanh thu bán sỉ so với doanh thu bàn giao sản phẩm cao và thấp tầng trong Q3 năm ngoái.
  • Mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ – Lợi nhuận gộp từ mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ đạt 1 nghìn tỷ đồng (tăng 78,3% so với cùng kỳ) trong Q3, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên 47,6% từ 36% trong Q3/2018. Tập đoàn cho biết nguyên nhân một phần là do chi phí chuẩn bị khai trương tăng so với Q3/2018. Mặt khác, tỷ lệ lấp đầy chung tăng (đặc biệt là tỷ lệ lấp đầy tại của các căn hộ dịch vụ tại Vinhomes Central Park và Vinhomes Golden River), cùng với những cải thiện trong hiệu quả vận hành và sử dụng tài sản tốt hơn, giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận của mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ trong Q3/2019.
  • Khách sạn và nghỉ dưỡng – Lợi nhuận gộp của mảng khách sạn và nghỉ dưỡng là 129 tỷ đồng (giảm 81% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống còn 5% từ 29,8% trong Q3/2018 chủ yếu là do sự mở rộng nhanh chóng của VIC để chuyển sang mô hình khách sạn cao cấp trong các trung tâm thành phố trong vài quý vừa qua, dẫn đến tỷ lệ lấp đầy chung giảm. Tập đoàn ghi nhận tỷ lệ lấp đầy cho các khách sạn này ở mức 42% trong 9 tháng đầu năm 2019, cải thiện từ mức 36% trong cùng kỳ năm trước. Chúng tôi tin rằng sự cải thiện tỷ lệ lấp đầy của mô hình này trong tương lai là yếu tố quan trọng để cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp chung của mảng.
  • Bán lẻ tiêu dùng – Lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ tiêu dùng trong Q3/2019 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 112% so với cùng kỳ), trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể lên 14,9% từ 11,7% trong Q3/2018. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ so với mức 15,7% trong Q2/2019 do sự mở rộng của các cửa hàng tăng mạnh trong Q3 (Tập đoàn đã mở thêm 395 cửa hàng, như đã đề cập ở trên). Tập đoàn cũng cho biết sẽ tiếp tục cải thiện hiệu quả hoạt động của toàn bộ hệ thống và hy vọng mảng sẽ đạt mức hòa vốn EBITDA vào cuối năm 2020 hoặc đầu năm 2021.
  • Sản xuất – Mảng sản xuất trong Q3/2019 đã ghi nhận mức lỗ gộp 655 tỷ đồng, giảm 312 tỷ đồng so với khoản lỗ trong Q2/2019. Khoản lỗ lũy kế trong 9 tháng đầu năm 2019 lên tới 1,6 nghìn tỷ đồng, lớn hơn so với dự kiến của chúng tôi với dự báo lỗ gộp của mảng sản xuất chỉ ở mức 1,7 nghìn tỷ đồng cho cả năm 2019.

Đối với mảng sản xuất, Ban lãnh đạo cho biết Tập đoàn sẽ không đặt lợi nhuận làm ưu tiên hàng đầu cho 2 mẫu xe hơi truyền cảm hứng đầu tiên; thay vào đó, Tập đoàn hy vọng sẽ xây dựng niềm tin và nhận thức về thương hiệu đối với người tiêu dùng Việt Nam, và giúp xây dựng ngành công nghiệp ô tô Việt Nam bằng cách khuyến khích các nhà cung cấp toàn cầu đặt nhà máy sản xuất tại Việt Nam. Hiện đã có 8 nhà cung cấp, bao gồm ZF, Faurecia, Lear, LG Chem và Aapico thành lập các nhà máy và bắt đầu sản xuất tại Khu cung ứng rộng 70 ha của VinFast. Tập đoàn hy vọng xe tay ga chạy điện e-scooters sẽ đạt hòa vốn EBITDA sau 23 năm hoạt động, và thêm một giai đoạn tương tự đối với ô tô.

Khoản lỗ tài chính ròng 1,5 nghìn tỷ đồng được ghi nhận trong Q3/2019 – So với mức lợi nhuận tài chính là 1,1 nghìn tỷ đồng trong Q3/2018 do doanh thu từ bán dự án giảm. Trong Q3/2018, VIC ghi nhận khoản lãi 2.040 tỷ đồng từ doanh thu bán dự án, chủ yếu từ Vinhomes Lotus (Hà Nội).

Chi phí bán hàng & quản lý trong Q3/2019 tăng trưởng 35,7% so với cùng kỳ – Chi phí bán hàng & quản lý đạt 6,8 nghìn tỷ đồng trong Q3/2019, với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng nhẹ so với cùng kỳ lên 21,6% từ 21,4%.

LNTT Q3/2019 ở mức 2.544 tỷ đồng, giảm 3,3% so với cùng kỳ – Tuy nhiên, thuế suất hiện tại tăng mạnh lên 72% (41,7% trong Q3/2018, và 51,3% trong Q2/2019) khiến LNST giảm 53,8% so với cùng kỳ xuống 711 tỷ đồng. Lợi nhuận từ các mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ và phát triển BĐS tăng khiến thuế TNDN tăng trong khi các khoản lỗ tại các mảng khác tăng ảnh hưởng tiêu cực đến LNTT, do đó ảnh hưởng chung là thuế suất hiện tại của VIC tăng.

Bảng 3:  LNTT theo từng mảng

LNST cổ đông công ty mẹ 9 tháng đầu năm 2019 tăng mạnh, đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (tăng 113,6% so với cùng kỳ) – LNST và LNST của cổ đông công ty mẹ 9 tháng đầu năm 2019 lần lượt hoàn thành 59,2% và 57,7% dự báo 2019 của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý một số thay đổi về cơ cấu sở hữu của Vingroup tại các công ty con như sau:

  • VIC tăng sở hữu tại Công ty Cổ phần Vinpearl lên 99,97% (từ 64,56%);
  • VIC giảm sở hữu tại Công ty Cổ phần Bán lẻ Vincom xuống 55,48% (từ 56,93%);
  • VIC tăng sở hữu tại Vinfast lên 51,15% (từ 42,29%).

Do KQKD Q3/2019 thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi và Tập đoàn có những thay đổi về cơ cấu sở hữu tại một số công ty con và/ hoặc công ty liên kết, chúng tôi đang xem xét các giả định và định giá đối với cổ phiếu. Chúng tôi hiện đang đánh giá Nắm giữ đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu là 113.300đ.

                                                                                                                                                             Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK