Sau công bố gần đây về ý định chuyển giao một số mảng bán lẻ, bao gồm VinMart, VinMart+ và VinEco, cho Tập đoàn Masan (MSN: Tăng tỷ trọng) vào ngày 3/12, Vingroup hôm nay đã chia sẻ rằng Tập đoàn sẽ chấm dứt hoạt động kinh doanh của chuỗi bán lẻ điện máy VinPro và trang thương mại điện tử Adayroi. Theo đó, Tập đoàn sẽ rút khỏi mảng kinh doanh bán lẻ (xem Hình 1, trang tiếp theo). Xin nhắc lại, trong 9 tháng đầu năm 2019 mảng bán lẻ của VIC đã đóng góp 23,6% (tương đương 21,9 nghìn tỷ đồng) vào tổng doanh thu; tuy nhiên, mảng bán lẻ cũng khiến LNTT của Tập đoàn lỗ 3,5 nghìn tỷ đồng trong cùng kỳ.
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 23/12/2019. Nguồn: AmiBroker.
Các doanh nghiệp giải thể có quy mô tương đối nhỏ…
Theo Euromonitor International Research, VinPro chiếm khoảng 1,7% thị phần của thị trường bán lẻ điện máy Việt Nam và sở hữu 242 cửa hàng bán lẻ (tại thời điểm cuối Q3/2019). VIC tuyên bố rằng việc chấm dứt với VinPro sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến khả năng phân phối các sản phẩm điện tử (bao gồm TV thông minh, điện thoại thông minh, v.v.) mà Tập đoàn đang sản xuất, bởi VIC dự kiến sẽ hợp tác với các nhà bán lẻ lớn nhất trên thị trường, bao gồm Điện Máy Xanh (MWG – HSX) hoặc CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT – HSX) và các nhà bán lẻ trong nước khác, để phân phối các sản phẩm điện tử của Vinpro.
Vào năm 2015, Vingroup đã bắt đầu phát triển nền tảng thương mại điện tử dưới tên thương hiệu Adayroi. Số lượt truy cập hiện tại của Adayroi tương đối nhỏ (6,5 triệu lượt), so với các công ty lớn khác cùng ngành như Tiki (24 triệu lượt), Shopee (38,5 triệu lượt) và Lazada (29,4 triệu lượt). Theo như chúng tôi được biết, Adayroi sẽ sáp nhập vào VinID nhưng thông tin chi tiết vẫn chưa được công bố.
…nhưng sẽ gây ảnh hưởng đến hệ sinh thái của Tập đoàn
Theo quan điểm của chúng tôi, các doanh nghiệp bán lẻ của VIC, bao gồm VinPro, Adayroi, VinMart, Vinmart + và VinEco, đã đóng một vai trò khá quan trọng trong toàn bộ hệ sinh thái của VIC. Mặc dù Vingroup vẫn có thể tiếp tục tham gia mảng kinh doanh này thông qua việc nắm giữ cổ phần tại doanh nghiệp mới sau sáp nhập với mảng hàng tiêu dùng của MSN, tuy nhiên sự chủ động trong chiến lược và hành động sẽ không còn được như trước.
Bên cạnh đó, 44 cửa hàng hiện tại của VinPro (chiếm 18% tổng số cửa hàng) nằm tại các TTTM Vincom. Việc dừng hoạt động các cửa hàng của Vinpro rõ ràng sẽ tác động tiêu cực đến Vincom Retail trong ngắn hạn; chúng tôi ước tính tỷ lệ lấp đầu chung sẽ giảm 5-6 điểm phần trăm, và doanh thu cho thuê TTTM trong năm 2020 sẽ giảm 2,5-3,6%. Tuy nhiên, vì Vinfast có kế hoạch mở một số showroom tại TTTM Vincom vào năm tới, nên tình huống xấu có thể được giải bớt phần nào. Về lâu dài, chúng tôi cho rằng VRE sẽ tăng được tỷ lệ lấp đầy nhờ vị thế dẫn đầu trong phân khúc cho thuê mặt bằng bán lẻ và nhu cầu thuê mặt bằng bán lẻ tại Việt Nam ở mức cao.
Duy trì đánh giá, chúng tôi đang cân nhắc giá mục tiêu đối với VIC và VRE
Đánh giá gần đây nhất của chúng tôi đối với Vingroup (Cổ phiếu VIC) là Nắm giữ, với giá mục tiêu là 113.300đ/cp (giảm 2,2% so với thị giá), trong khi chúng tôi đánh giá Mua vào đối với VRE với giá mục tiêu là 42.800đ/cp (tăng 33,5% so với thị giá).
Bảng 1: Mảng bán lẻ của Vincommerce 
Nguồn: HSC
