Tăng trưởng mạnh mẽ trong Q1/2020 với chi phí dự phòng cố định – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VIB phiên giao dịch ngày 02/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Thu nhập lãi ròng (NII) tăng trưởng mạnh khi tăng trưởng cho vay cao: NII trong Q1/2020 tăng 29,9% YoY với tang trưởng cho vay cao (+32,3% YoY), nhờ việc mở rộng cho vay cá nhân lên 80,9% trong tổng dư nợ tại thời điểm cuối Q1/2020 từ mức 74,9% vào cuối Q1/2019. NIM giảm 10 bps YoY do chi phí vốn tăng 33 bps YoY, tăng cao hơn lợi suất tài sản (+22 bps YoY). Các yếu tố khiến NIM giảm là do giảm lãi suất để hỗ trợ khách hàng giữa dịch bệnh Covid-19 và gia tang phát hành giấy tờ có giá (+68,6% YoY). VIB là một trong số các ngân hàng có tăng trưởng cho vay cao nhất trong Q1/2020, với cho vay cá nhân đóng góp tỷ trọng chính trong dư nợ mới.
- Doanh thu từ dịch vụ thanh toán tang trong khi doanh thu bảo hiểm chững lại: thu nhập ngoài phí trong Q1/2020 tăng 40,2% YoY sau khi thu nhập phí ròng tăng 18,2% YoY, lãi từ đầu tư chứng khoán đạt 51 tỷ đồng so với khoản lãi 1 tỷ đồng trong Q1/2019, lỗ ít hơn trong hoạt động kinh doanh ngoại hối (lỗ 10 tỷ đồng so với khoản lỗ 61 tỷ đồng trong Q1/2019). Trong số thu nhập từ phí, thu nhập từ dịch vụ thanh toán tang gấp hai lần so với cùng kỳ nhờ phát hành thẻ tăng mạnh trong năm 2019. Tuy nhiên, doanh thu bảo hiểm giảm 13,2% YoY do ảnh hưởng của dịch bệnh gây ra.
- Chi phí dự phòng cố định đã thúc đẩy lợi nhuận nhưng nợ xấu tăng lên: Tỷ lệ nợ xấu tang 2,19% vào cuối Q1/2020 từ mức 1,96% vào cuối Q1/2019, nợ nhóm 2 cũng tang 50,3% so với mức cuối năm 2019. VIB chỉ xóa một khoản nợ xấu nhỏ trong Q1/2020 (tỷ lệ xóa nợ hàng năm là 0,05% trong Q1/2020, thấp hơn mức 0,2% trong năm 2019). Do xóa nợ ít, nợ xấu đã tang so với cuối năm 2019 và chi phí dự phòng không đổi so với cùng kỳ. Do đó, lợi nhuận ròng tăng 32,8% YoY đạt 860 tỷ đồng, vượt xa dự báo của chúng tôi ở mức 26,7%. Sau đại dịch, VIB có thể đạt được tăng trưởng cho vay cao hơn bình quân trong năm 2020 nhờ các khoản vay mua ô tô với giá xe thấp hơn và phí đăng ký giảm 50%. Tuy nhiên, chi phí dự phòng sẽ tăng trong các quý còn lại để hạn chế nợ xấu.
- Lặp lại khuyến nghị ADD với giá mục tiêu cao hơn là 23.800 đồng/cp: Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 23.800 đồng/cp với mức điều chỉnh tăng 7,2-9,4% đối với dự báo EPS năm 2020-2021. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên phương pháp định giá thu nhập giữ lại (COE: 16,8%; LTG: 3%) và P/BV năm 2021 là 1x, với tỷ trọng bằng nhau. Yếu tố hỗ trợ tăng giá là tăng trưởng cho vay cao hơn ước tính. Rủi ro giảm giá là nợ xấu cao hơn ước tính.
Nguồn: VIB
Từ khóa: VIB
