Các thế mạnh trong năng lực kinh doanh giúp bù đắp cho mức chiết khấu của ngân hàng vốn hóa nhỏ – Báo cáo lần đầu
Đồ thị cổ phiếu VIB phiên giao dịch ngày 07/04/2020. Nguồn: Amibroker.
- Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu dành cho Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (Cổ phiếu VIB) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 24.700 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 83,0%.
- Chúng tôi cho rằng dịch COVID-19 sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến NIM dự phóng 2020 với mức giảm 7 điểm cơ bản so với NIM tương đối 2019 là 3,92% – trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 10,8%.
- Mảng bancassurance là yếu tố dẫn dắt chính trong tương lai cho tăng trưởng thu nhập ngoài lãi (NOII). Chúng tôi kỳ vọng mức tăng 20% trong thu phí và dịch vụ bảo hiểm trong năm 2020 lên trên đà tăng trưởng 363% trong năm 2019.
- Dự báo của chúng tôi cho tỷ lệ nợ xấu của VIB là tăng nhẹ 4 điểm cơ bản lên 1,74% trong năm 2020.
- ROE và ROA dự phóng 2020 của chúng tôi đạt lần lượt 25,0% và 2,0% so với trung vị các ngân hàng lần lượt là 20,3% và 1,7%. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá hiện tại lá hấp dẫn với P/B 2020 là 0,7 lần, so với trung vị ngành ngân hàng là 0,8 lần.
- Rủi ro: (1) tăng vốn là cần thiết để đảm báo cho tăng trưởng trong dài hạn, có khả năng dẫn đến rủi ro pha loãng; (2) cạnh tranh gia tăng có thể tạo ra áp lực cho NIM; (3) các diễn biến vĩ mô ảnh hưởng đến ngành ngân hàng sẽ tạo áp lực để VIB tăng chi phí dự phòng trong bối cảnh tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp hiện tại và dư nợ vay ôtô cao; (4) khả năng điều chỉnh dự báo lợi nhuận 2020 nếu dịch COVID-19 tiếp tục kéo dài qua khỏi quý 2/2020.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VIB
