Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020 vào ngày 20/10
VIB đã công bố KQKD Q3/2020 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 52,4% so với cùng kỳ đạt 1.335 tỷ đồng nhờ tăng trưởng tín dụng ấn tượng, tỷ lệ NIM cải thiện mạnh và lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng khá mặc dù cả chi phí hoạt động và chi phí dự phòng cùng tăng.
Đồ thị cổ phiếu VIB phiên giao dịch ngày 22/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2020 đạt 3.220 tỷ đồng (tăng 38,1% so với cùng kỳ), hoàn thành 89,4% kế hoạch cả năm của Ngân hàng và bằng 87,1% dự báo của chúng tôi cho cả năm. Kết quả thực hiện 9 tháng vượt kỳ vọng của chúng tôi.
Cho vay khách hàng cá nhân tăng trưởng tốt; tỷ lệ NIM cải thiện ấn tượng
Tổng tín dụng Q3/2020 tăng 8% so với quý trước (tăng 14,3% so với đầu năm) đạt 151.132 tỷ đồng. Trong đó, cho vay khách hàng tăng 5% so với quý trước (tăng 15,3% so với đầu năm) đạt 148.999 tỷ đồng; nhờ cho vay khách hàng cá nhân tăng 7,8% so với quý trước (tăng 16,7% so với đầu năm) đạt 122.521 tỷ đồng. Cho vay khách hàng cá nhân hiện chiếm 82,2% tổng dư nợ cho vay (tại thời điểm cuối năm 2019 là 81,3%).
Tiền gửi khách hàng cũng tăng trong Q3/2020, tăng 7,9% so với quý trước (tăng 12,8% so với đầu năm) lên 138.030 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tiền gửi của nhóm khách hàng doanh nghiệp tăng 17,3% so với quý trước (tăng 25,8% so với đầu năm).
Tổng lượng giấy tờ có giá tăng 39,6% so với quý trước (tăng 61,4% so với đầu năm) nhằm giữ tỷ lệ vốn huy động ngắn hạn dùng để cho vay trung dài hạn (tại thời điểm cuối Q2/2020 là 32%) dưới mức trần theo quy định là 40%. Hệ số LDR thuần và hệ số LDR điều chỉnh lần lượt là 108% và 91% so với 108% và 95% tại thời điểm cuối Q2/2020.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD 9T/2020 
Tỷ lệ NIM tăng mạnh trong Q3/2020, tăng 0,7% so với quý trước (tăng 0,77% so với đầu năm) lên 4,88%. Lợi suất gộp tăng 0,53% so với quý trước lên 9,63% sau khi giảm trong 6 tháng đầu năm 2020 nhờ cả lợi suất cho vay (tăng 0,24% so với quý trước) và lợi suất đầu tư trái phiếu (tăng 1,1% so với quý trước) hồi phục. Chi phí huy động giảm đáng kể, giảm 0,35% so với quý trước còn 4,66% nhờ Ngân hàng tiếp tục cắt giảm lãi suất tiền gửi khách hàng trong bối cảnh thanh khoản hệ thống dồi dào.
Thu nhập lãi thuần Q3/2020 tăng ấn tượng, tăng 38% so với cùng kỳ đạt 2.233 tỷ đồng; theo đó thu nhập lãi thuần lũy kế 9 tháng đầu năm 2020 đạt 5.935 tỷ đồng (tăng 30,8% so với cùng kỳ), bằng 81% kỳ vọng của chúng tôi cho cả năm.
Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh nhờ dịch vụ giao dịch, thanh toán
Tổng thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 35,5% so với cùng kỳ trong Q3/2020 đạt 798 tỷ đồng. Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng 20,3% so với cùng kỳ đạt 616 tỷ đồng, chủ yếu nhờ phí từ dịch vụ thanh toán và dịch vụ thẻ trong khi thu nhập từ hoa hồng bancassurance giảm 5,5% so với cùng kỳ từ mức nền cao trong Q3/2019.
Thu nhập khác bất ngờ tăng 112% so với cùng kỳ đạt 168 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng điều này là nhờ VIB phân bổ một phần phí nhận trước từ thỏa thuận bancassurance đàm phán lại với Prudential trong năm 2018 (trong số 400 tỷ đồng vẫn chưa được ghi nhận).
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, thu nhập ngoài lãi đạt 1.911 tỷ đồng (tăng 43,3% so với cùng kỳ).
Chi phí hoạt động tiếp tục tăng
Chi phí hoạt động tăng 23,2% so với cùng kỳ trong Q3/2020 lên 1.125 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí nhân viên (tăng 37,4% so với cùng kỳ). Số lượng nhân viên tăng 15,4% so với quý trước (tăng 27,9% so với cùng kỳ) trong khi thu nhập bình quân mỗi nhân viên cũng tăng 6,1% so với quý trước (tăng 9,3% so với cùng kỳ) lên 35,4 triệu đồng.
Chi phí hoạt động 9 tháng đầu năm 2020 tăng 29,8% so với cùng kỳ lên 3.162 tỷ đồng; theo đó hệ số CIR là 42,3% (9 tháng đầu năm 2019 là 41,6%).
Chi phí dự phòng vẫn chịu áp lực tăng mặc dù tỷ lệ nợ xấu giảm
Tỷ lệ nợ xấu giảm 0,23% so với quý trước xuống còn 2,14% trong khi tỷ lệ ‘nợ nhóm 2’ cũng giảm 0,57% còn 1,66% do Ngân hàng tăng cường xóa nợ với tỷ lệ xóa nợ là 0,2% (so với 0,04% trong Q2/2020). Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành giảm còn 0,15% (từ 0,27% trong Q2/2020 và 0,32% trong Q1/2020). Theo thông tin Ngân hàng công bố, tỷ lệ nợ xấu cho vay khách hàng cá nhân (chiếm 82,2% tổng dư nợ cho vay) vẫn được kiểm soát tốt ở mức khoảng 1%.
Chi phí dự phòng tăng 19,7% so với cùng kỳ lên 238 tỷ đồng; theo đó chi phí tín dụng trong Q3/2020 là 0,18% so với 0,21% trong Q2/2020 và 0,19% trong Q3/2019.
Hệ số LLR (cho nợ nhóm 3-5) giảm nhẹ còn 48,3% từ 49,8% tại thời điểm cuối Q2/2020 trong khi đệm dự phòng cụ thể là 19,7% so với 24,2% tại thời điểm cuối Q2/2020. Những chỉ số này ở mức thấp nếu so với các ngân hàng khác.
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo
Tại thị giá hiện tại là 33.400đ; P/B 12 tháng gần nhất của Cổ phiếu VIB là 1,87 lần và P/B dự phóng năm 2020 là 1,8 lần với hệ số ROE dự báo là 24,3%. Tại giá mục tiêu hiện tại, P/B dự phóng năm 2020 là 1,36 lần; cao hơn một chút với với mức bình quân ngành (không tính VCB và BID).
Hiện chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng nhưng sẽ xem xét lại dự báo sau khi Ngân hàng công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2020 ấn tượng.
Nguồn: HSC
