Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2026 và tổ chức gặp mặt nhà đầu tư
KQKD Q3/2026 của VHM cao hơn kỳ vọng của HSC, với lợi nhuận thuần đạt 23,1 nghìn tỷ đồng (tăng 5,5 lần so với cùng kỳ), trên doanh thu thuần 85,4 nghìn tỷ đồng (tăng 5,2 lần so với cùng kỳ). Lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu nhờ ghi nhận doanh thu bán buôn tại dự án Saigon Park.
Lợi nhuận thuần và doanh thu 9 tháng đầu năm 2026 lần lượt đạt 71,3 nghìn tỷ đồng (tăng 394,1% so với cùng kỳ) và 203,2 nghìn tỷ đồng (tăng 297,3% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần và doanh thu 9 tháng đầu năm 2026 đạt lần lượt 118,4% và 99,4% dự báo cho cả năm 2026 của chúng tôi, trong khi hoàn thành lần lượt 125,2% và 71,3% KHKD cho cả năm của BLĐ công ty đề ra.
Doanh thu tăng vọt nhờ bán buôn
Doanh thu mảng kinh doanh BĐS trong Q3/2026 tăng trưởng tích cực, đạt 75,8 nghìn tỷ đồng từ mức nền thấp 3,7 nghìn tỷ đồng trong Q3/2025. Mức tăng đột biến này chủ yếu đến từ tiến độ bàn giao tích cực tại các dự án Green Paradise, Global Gate Hạ Long, Saigon Park, Ocean Park 2 và Ocean Park 3.
Bảng 1: KQKD Q3 và 9 tháng đầu năm 2026, VHM
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh lên 60,3% trong Q3/2026 từ mức 24,3% trong Q3/2025, nhờ tỷ trọng doanh thu từ các giao dịch bán buôn cao hơn đáng kể. Các giao dịch bán buôn thường mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn, đạt từ 50% đến 60%, vượt trội so với mức 30-40% của mảng bán lẻ, do các thương vụ này thông thường chỉ chuyển nhượng quyền sử dụng đất cùng hạ tầng kỹ thuật mà không phát sinh chi phí xây dựng công trình hoặc nhà ở.
BLĐ đặt mục tiêu bắt đầu bàn giao nhà tại dự án Green Paradise (Cần Giờ, TP.HCM) vào Q4/2026 và Saigon Park (Hóc Môn, TP.HCM) vào năm 2027.
Doanh thu bán lẻ chiếm 81% doanh số bán nhà trong Q3/2026
Doanh số bán nhà trong Q3/2026 của VHM đạt 71,5 nghìn tỷ đồng, giảm 24,8% so với cùng kỳ nhưng tăng 7,7% so với quý trước, nhờ đóng góp từ các dự án Saigon Park, Global Gate Hạ Long và Green Paradise. Đáng chú ý, doanh thu bán lẻ đóng góp 81% tổng doanh số bán nhà trong Q3/2026, trái ngược với cơ cấu chủ yếu dựa vào doanh thu bán buôn trong các quý trước đó. Các giao dịch bán buôn trong Q3/2026 bao gồm một thương vụ lớn tại dự án Global Gate Hạ Long, với bên mua được xác định là một chủ đầu tư trong nước.
Các chính sách ưu đãi bán hàng có mục tiêu của VHM, bao gồm bảo đảm trần lãi suất lên tới 5 năm, chiết khấu trực tiếp và các phiếu quà tặng ưu đãi, kết hợp cùng cơ cấu sản phẩm tập trung vào phân khúc trung cấp, đã giúp gia tăng khả năng chi trả của khách hàng, kích cầu từ nhóm người mua có nhu cầu ở thực và thúc đẩy mạnh doanh thu bán lẻ.
Cổ phiếu VHM công bố hai dự án mới: Bình Minh – Tam Hưng, một khu đô thị tích hợp quy mô 600 ha tại phía nam Hà Nội, và Nhà ở xã hội Bà Điểm, một dự án phát triển nhà ở xã hội quy mô 192 ha tại TP.HCM. Cả hai dự án đều sở hữu vị trí chiến lược gần các cơ sở hạ tầng trọng điểm và dự kiến sẽ hoàn thành vào năm 2030.
Nợ thuần ở mức 185 nghìn tỷ đồng vào cuối Q3/2026, tăng 25,9% so với quý trước và tăng 104,4% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH ổn định ở mức 60,2% so với mức 51,7% trong Q2/2026 và 38,6% trong Q3/2025. Theo BLĐ, nợ vay gia tăng phản ánh nhu cầu vốn lớn hơn phục vụ cho các mục đích đầu tư (Thông tin chi tiết về các dự án chưa được được công bố.) Về cơ cấu nợ, 99% tổng dư nợ vay được định danh bằng VND, giúp hạn chế rủi ro tỷ giá. BLĐ cũng đang theo đuổi định hướng đa dạng hóa nguồn vốn thông qua việc tăng cường phát hành trái phiếu và tiếp cận các thị trường vốn quốc tế nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào các khoản vay ngân hàng trong nước.
Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu
Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.