Sự kiện: Sojitz mua 5% cổ phần MSR với giá cao hơn Elmet
Vào ngày 9/11/2026, MSN và Sojitz (Mã CK: 2768 JP) đã ký MOU không mang tính ràng buộc, theo đó Sojitz sẽ mua 5% cổ phần MSR từ Masan Horizon (MSN sở hữu 100% vốn) với giá cao hơn mức 58.760đ/cp mà Elmet Group đã trả để mua 5% cổ phần vào ngày 1/10. (MOU lấy giá mua của Elmet làm mức sàn; BLĐ đã xác nhận với HSC rằng giá bán sẽ cao hơn). Sojitz cũng sẽ ký các thỏa thuận dài hạn để phân phối sản phẩm vonfram và florit của MSR tại Nhật Bản. Các bên đặt mục tiêu ký thỏa thuận chính thức vào cuối năm 2026, tùy thuộc kết quả thẩm định và các phê duyệt thông thường. Đây là bước thứ hai trong chương trình thu hút cổ đông của MSR trước kế hoạch niêm yết trên HOSE năm 2027. MSN sẽ tiếp tục là cổ đông kiểm soát.
Tích cực hơn kịch bản cơ sở, số tiền thu về cao hơn giúp đáp ứng nhu cầu vốn
Trong báo cáo doanh nghiệp ngày 26/10 (MSR thúc đẩy điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận; nâng giá mục tiêu), HSC giả định MSN bán thêm 5% cổ phần MSR với giá bằng mức của Elmet (thu về 3.253 tỷ đồng trước thuế), đưa tổng số tiền thu từ bán cổ phần MSR trong năm 2026 lên 7.347 tỷ đồng và giảm tỷ lệ lợi ích kinh tế của MSN xuống 82,45%. Giao dịch với Sojitz cho thấy số tiền thu về sẽ cao hơn dự báo, bổ sung nguồn tiền để MSN có thể mua lại cổ phần từ cổ đông thiểu số tại The CrownX (TCX) trong năm 2027 (19,7 nghìn tỷ đồng theo dự báo của HSC), đồng thời giảm nhu cầu vay vốn có thể phát sinh. TCX (công ty nắm giữ vốn trung gian do MSN sở hữu 93,7% cổ phần) hiện sở hữu 61,8% cổ phần CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH) và 84,2% cổ phần WinCommerce (WCM).
Bảng 1: Giao dịch mua lại của Sojitz, kịch bản cơ sở so với kịch bản giá 70.000 đồng/cổ phiếu
Tác động đến lợi nhuận không đáng kể nhưng tích cực đối với bảng CĐKT của MSN
Với giả định giá bán 70.000đ/cp (kịch bản của HSC, không phải dự kiến của Công ty), số tiền thu về từ giao dịch với Sojitz sẽ tăng thêm 622 tỷ đồng lên 3.875 tỷ đồng, trong đó số tiền thuần sau thuế tăng thêm 498 tỷ đồng (Bảng 1). Do MSN tiếp tục kiểm soát MSR nên khoản lợi nhuận từ bán cổ phần sẽ không được ghi nhận vào lợi nhuận hợp nhất. Lợi ích đối với lợi nhuận chủ yếu đến từ thu nhập lãi tăng và chi phí huy động vốn giảm, giúp lợi nhuận thuần năm 2026 tăng thêm 11 tỷ đồng (tăng 0,1%) và năm 2027 tăng thêm 42 tỷ đồng (tăng 0,3%) so với dự báo hiện tại của HSC ở mức lần lượt 12.222 tỷ đồng và 14.691 tỷ đồng. Nợ vay thuần điều chỉnh sẽ giảm 551 tỷ đồng.
Tác động trực tiếp đến định giá không đáng kể
Tại giá bán 70.000đ/cp, nợ vay thuần điều chỉnh giảm sẽ giúp RNAV theo ước tính của HSC tăng 551 tỷ đồng, nhưng giá mục tiêu theo phương pháp SoTP chỉ tăng 284đ/cp (tăng 0,2%).
Ý nghĩa chiến lược: Tiếp cận thị trường Nhật Bản, bổ trợ quan hệ hợp tác với Elmet tại Mỹ
Theo Công ty, Sojitz sẽ tiếp thị sản phẩm vonfram của MSR tới khách hàng Nhật Bản trong các lĩnh vực bán dẫn, hạ tầng AI, hàng không vũ trụ, năng lượng, ô tô, cacbua xi măng và hóa chất, bổ trợ cho quan hệ hợp tác của MSR với Elmet tại Mỹ. Trong 9 tháng đầu năm 2026, MSR ghi nhận doanh thu thuần 25.687 tỷ đồng và LNST 4.350 tỷ đồng. Cổ đông MSR đã thông qua cổ tức tiền mặt năm 2026 ở mức 6.000đ/cp (tổng giá trị khoảng 6,6 nghìn tỷ đồng, bằng 100% LNST năm 2026), trong đó HSC ước tính phần Cổ phiếu MSN được nhận là 5.853 tỷ đồng. Từ năm 2027, MSR dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt hằng năm bằng ít nhất 50% LNST hợp nhất, tùy thuộc vào quyết định thông qua của ĐHCĐ.
HSC dự báo LNST năm 2026 của MSR đạt 6.790 tỷ đồng (gấp 601 lần so với cùng kỳ) và năm 2027 đạt 7.348 tỷ đồng (tăng trưởng 8,2%).
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và các dự báo
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 136.600đ (tiềm năng tăng giá 91%), và giữ nguyên dự báo giai đoạn 2026 2028 trong khi chờ thông tin về các điều khoản giao dịch chính thức. Động lực trong ngắn hạn là giá bán cụ thể của giao dịch, dự kiến được xác định vào cuối năm 2026.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.