Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2023
VHM công bố BCTC Q1/2023 với lợi nhuận thuần đạt 11,9 nghìn tỷ đồng, tăng 163% so với cùng kỳ, và doanh thu đạt 29,3 nghìn tỷ đồng, tăng 228% so với cùng kỳ, vượt dự báo của chúng tôi chủ yếu nhờ doanh thu bán sỉ tại dự án Vinhome Ocean Park (OCP) 2 và 3, hạch toán trong thu nhập tài chính. Khoản thu nhập này nằm ngoài dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 09/05/2023. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận cốt lõi (không bao gồm thu nhập không thường xuyên và các khoản lỗ khác) tăng 162% so với cùng kỳ đạt 11,7 nghìn tỷ đồng.
Theo đó, doanh thu và lợi nhuận thuần Q1/2023 đạt lần lượt 35% và 46% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi, đồng thời hoàn thành lần lượt 29% và 40% kế hoạch của BLĐ.
KQKD theo mảng kinh doanh
Doanh thu BĐS trong Q1/2023 đạt 27 nghìn tỷ đồng (tăng 353% so với cùng kỳ nhưng giảm 6% so với quý trước), chủ yếu nhờ bàn giao các sản phẩm thấp tầng bán lẻ tại dự án OCP2, với giá trị 26,5 nghìn tỷ đồng. Doanh thu BĐS khác đến từ dự án OCP3 (314 tỷ đồng), Vinhomes Smart City (114 tỷ đồng) và Vinhomes Grand Park (39 tỷ đồng). Các sản phẩm được bàn giao sát với kỳ vọng của chúng tôi.
Doanh thu mảng xây dựng, cho thuê & dịch vụ liên quan, dịch vụ quản lý BĐS và doanh thu khác đạt 2,3 nghìn tỷ đồng trong Q1/2023, sát với dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q1/2023, VHM 
Lưu ý, tỷ suất lợi nhuận mảng BĐS đạt 22,9%, thấp hơn đáng kể so với mức 52,9% trong Q1/2022 và 52,0% trong Q4/2022, đồng thời thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi do phần lớn các sản phẩm bàn giao trong Q1/2023 là các sản phẩm thấp tầng tại dự án OCP2 theo hợp đồng hợp tác kinh doanh. Trong khi đó, chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tới từ cả các sản phẩm theo hợp đồng hợp tác kinh doanh và các sản phẩm bán lẻ thông thường của Công ty.
Thu nhập tài chính đạt 11,3 nghìn tỷ đồng, tăng 195% so với cùng kỳ do VHM ghi nhận doanh thu bán sỉ tại dự án OCP2 và OCP3.
Chi phí tài chính trong Q1/2023 là 0,9 nghìn tỷ đồng, tăng 84% so với cùng kỳ, do dư nợ thuần tăng, nhưng giảm 64% so với quý trước do trong Q4/2022 công ty ghi nhận lỗ 1.641 tỷ đồng từ thương vụ thoái vốn một công ty con (một trong hai công ty con sở hữu cổ phần dự án tại Nha Trang nói trên) và 298 tỷ đồng chi phí trích lập dự phòng liên quan đến giá trị thị trường của công ty liên kết VEFAC (VEF, VHM sở hữu 4,66% cổ phần, UPCoM; Không xếp hạng).
Chi phí bán hàng là 1 nghìn tỷ đồng, tăng 210% so với cùng kỳ nhưng giảm 9% so với quý trước do chi phí hoa hồng liên quan đến hoạt động kinh doanh BĐS, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Trong khi đó, chi phí quản lý doanh nghiệp là 544 tỷ đồng, giảm 50% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
Dư nợ thuần tăng
Trong Q1/2023, dư nợ thuần của Cổ phiếu VHM tăng 45% so với cùng kỳ lên 31 nghìn tỷ đồng (từ 21,4 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối Q4/2022) do Công ty đẩy mạnh chi tiêu xây dựng và thanh toán tiền sử dụng đất. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH của VHM vẫn ở mức an toàn là 19,4%, so với 14,4% tại thời điểm cuối Q4/2022 và 12,7% tại thời điểm cuối Q1/2022.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 78.000đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 78.000đ. Bất chấp giá cổ phiếu tăng tăng 13% kể từ khuyến nghị Mua vào của chúng tôi vào ngày 17/2/2023, định giá cổ phiếu vẫn hấp dẫn, đang giao dịch với mức chiết khấu 55% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 30%.
VHM vẫn là doanh nghiệp BĐS hàng đầu tại Việt Nam với năng lực triển khai dự án mạnh và quỹ đất lớn trên khắp cả nước. Chúng tôi tin rằng Công ty sẽ hưởng lợi từ sự gia tăng tầng lớn trung lưu tại Việt Nam, là đối tượng sẽ có nhu cầu mua nhà tại các thành phố lớn như TP.HCM, Hà Nội và Đà Nẵng trong trung, dài hạn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
