Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2024
VHM vừa công bố KQKD Q1/2024 giảm đáng kể so với cùng kỳ do không ghi nhận doanh số bán sỉ trong kỳ (Q1/2023: VHM ghi nhận doanh thu tài chính 8,4 nghìn tỷ đồng từ hoạt động bán sỉ). Doanh thu Q1/2024 đạt 8,2 nghìn tỷ đồng (giảm 72,1% so với cùng kỳ), trong khi lợi nhuận thuần đạt 885 tỷ đồng (giảm 92,6% so với cùng kỳ). KQKD Q1/2024 thấp hơn dự báo của chúng tôi, chủ yếu do số lượng căn hộ bàn giao tại dự án Ocean Park (OCP) 2&3 thấp hơn dự kiến và tỷ suất lợi nhuận gộp giảm.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 13-05-2024. Nguồn: AmiBroker
Trong kỳ, doanh thu bán BĐS giảm 86,4% so với cùng kỳ xuống 4.084 tỷ đồng, chủ yếu đến từ việc ghi nhận doanh thu bán lẻ tại dự án OCP 2&3 và dự án Vinhomes Grand Park. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1/2024 của doanh thu bán BĐS đạt 28,5%, cao hơn mức 22,9% trong Q1/2023 và 40-50% trong Q2/2023 và Q3/2023, vì các sản phẩm bàn giao trong kỳ chủ yếu được thực hiện theo hợp đồng hợp tác kinh doanh. Trong khi đó, doanh thu mảng xây dựng đạt 2.402 tỷ đồng, tăng 169% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 8,7%, không khác nhiều so với dự báo của chúng tôi ở mức 6%.
Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần Q1/2024 đạt lần lượt 3,7% và 7,2% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cho cả năm 2024 của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng KQKD sẽ cải thiện trong các quý tiếp theo khi VHM đẩy mạnh công tác bàn giao căn hộ tại dự án OCP 2&3 và ghi nhận doanh số bán sỉ (dự báo KQKD năm 2024 của chúng tôi đã bao gồm dự báo doanh số bán sỉ 61 nghìn tỷ đồng). Kỳ vọng của chúng tôi được hỗ trở bời doanh số bán nhà chưa ghi nhận doanh thu khoảng 112 tỷ đồng tính đến cuối Q1/2024 (bao gồm doanh thu 20 nghìn tỷ đồng từ việc bán cổ phần tại một số dự án).
Bảng 1: KQKD Q1/2024, VHM
Doanh số bán nhà tăng nhẹ nhờ dự án Vinhomes Vũ Yên
Doanh số bán nhà Q1/2024 tăng nhẹ 3,2% so với cùng kỳ lên 16.200 tỷ đồng chủ yếu nhờ bàn giao các căn hộ thấp tầng tại dự án Vinhome Vũ Yên (869 ha, thành phố Hải Phòng). Tại dự án này, Vinhomes đã mở đặt chỗ 2.200 căn thấp tầng (trong tổng số 8.300 căn thấp tầng của dự án) trong Q1/2023 và 1.800 căn đã được đặt mua. HSC cho rằng số lượng đặt mua này là khá cao. Điều này chứng tỏ nhu cầu và tâm lý thị trường đã có sự cải thiện nhất định.
Nhìn chung, doanh số bán nhà Q1/2024 đạt 26,5% dự báo cho cả năm 2024 của chúng tôi. HSC giữ nguyên dự báo doanh số bán nhà ở mức 61 nghìn tỷ đồng, giảm 29,9% so với năm 2023.
Các điểm nổi bật khác
Chi phí bán hàng & quản lý trong quý đạt 912 tỷ đồng, giảm 41,5% so với cùng kỳ, chủ yếu do phí hoa hồng cho mảng BĐS giảm (số căn hộ bàn giao trong Q1/2024 giảm). Trong khi đó, chi phí quản lý không đổi so với cùng kỳ ở mức 525 tỷ đồng.
Doanh thu HĐ tài chính giảm mạnh 82,7% so với cùng kỳ do Q1/2023 VHM ghi nhận doanh thu tài chính từ bán sỉ khoảng 8,4 nghìn tỷ đồng (bán cổ phần tại một số dự án và đã ghi nhận trong BCTC). Trong khi đó, lãi tiền gửi thuần không đổi so với cùng kỳ ở mức 555 tỷ đồng.
Dư nợ thuần tiếp tục tăng
Tính đến cuối Q1/2024, dư nợ thuần của VHM tăng 31% so với đầu năm và tăng 63% so với cùng kỳ đạt 50,7 nghìn tỷ đồng, dẫn đến tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH tăng lên mức 26% so với mức 21% tại thời điểm cuối năm 2023 và 19% cuối Q1/2023. Mức tăng này sát với dự báo của HSC, chúng tôi đang dự báo tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH ở mức 30% cho thời điểm cuối năm 2024.
Đáng lưu ý, chúng tôi thấy rằng ‘số dư với các bên liên quan’ tăng 7,2% so với đầu năm và 18,4% so với cùng kỳ đạt 112 nghìn tỷ đồng. Điều này thể hiện VHM có nhiều rủi ro liên quan đến dòng tiền.
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu 54.500đ
Sau khi giá cổ phiếu giảm 5% trong 1 tháng, Cổ phiếu VHM đang được định giá thấp và đang giao dịch ở mức chiết khấu 55% so với ước tính RNAV, cao hơn đáng kể so với bình quân 3 năm ở mức 40%. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu theo phương pháp SoTP ở mức 54.500đ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
