Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2022
VHM công bố BCTC Q2/2022 với doanh thu đạt 4.530 tỷ đồng (giảm 83,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 509 tỷ đồng (giảm 95,2% so với cùng kỳ). Doanh thu thấp hơn so với dự báo của chúng tôi chủ yếu do thời điểm hạch toán do một số sản phẩm tại dự án Vinhomes Ocean Park và Vinhomes Smart City sẽ được bàn giao trong nửa cuối năm 2022.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 03/08/2022. Nguồn: AmiiBroker
Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần đạt lần lượt 12,9% và 15,8% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
Phần lớn sản phẩm sẽ được bàn giao trong nửa cuối năm 2022
Doanh thu BĐS trong Q2/2022 là 2,0 nghìn tỷ đồng (giảm 92,2% so với cùng kỳ). Các sản phẩm chủ yếu sẽ được hạch toán tại 3 đại dự án với cơ cấu như sau: Vinhomes Ocean Park (0.9 nghìn tỷ đồng), Vinhomes Smart City (0.3 nghìn tỷ đồng), and Vinhomes Grand Park (0.5 nghìn tỷ đồng).
Số sản phẩm bàn giao thấp hơn so với dự báo của chúng tôi chủ yếu do ghi nhận tại dự án Vinhomes Smart City và Vinhomes Ocean Park giảm. Tuy nhiên, lợi nhuận thấp hơn không đáng kể so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi vẫn kỳ vọng phần lớn lợi nhuận trong năm nay sẽ được hạch toán trong nửa cuối năm 2022 chủ yếu tới từ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại dự án Vinhomes Ocean Park 2.
Bảng 1: KQKD Q2/2022, VHM 
Lợi nhuận gộp trong Q2/2022 là 1.391 tỷ đồng (giảm 90,4% so với cùng kỳ), tương đương tỷ suất lợi nhuận gộp là 30,7%. Tỷ suất lợi nhuận mảng BĐS đạt 59%, cao hơn so với dự báo của chúng tôi nhưng tỷ suất lợi nhuận mảng xây dựng thấp hơn đáng kể là 0,1%. Điều này khiến tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2022 giảm xuống 30,7% so với 50% trong Q2/2021 và 43,3% trong Q1/2022, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng tỷ suất lợi nhuận mảng xây dựng sẽ hồi phục trong nửa cuối năm 2022 do giá vật liệu xây dựng giảm.
Chi phí bán hàng & quản lý trong kỳ là 847 tỷ đồng (tăng 5,2% so với cùng kỳ). Chi phí thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi khi doanh thu cũng thấp hơn kỳ vọng. Chúng tôi cho rằng VHM vẫn đang kiểm soát tốt chi phí với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu trong 6 tháng đầu năm 2022 là 16,7%, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.
Vị thế tiền thuần vào cuối quý
Nhờ doanh số bán nhà cao, tiền thuần của Vinhome vào cuối Q/2/2022 đạt 1,8 nghìn tỷ đồng so với nợ thuần 1,2 nghìn tỷ đồng vào cuối Q1/2022 và 8,8 nghìn tỷ đồng vào cuối Q2/2021.
Do Công ty kỳ vọng sẽ đầu tư cơ bản nhiều hơn trong nửa cuối năm 2022, chủ yếu là mua đất và chi phí xây dựng, tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH vào cuối năm 2022 được dự báo sẽ khoảng 13%, cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là khoảng 11%.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 94.400đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 94.400đ. Cổ phiếu có định giá rẻ, chiết khấu 50,2% so với RNAV, lớn hơn đáng kể so với mức chiết khấu bình quân trong 2 năm qua là 22,2%. Cổ phiếu VHM hiện là doanh nghiệp phát triển BĐS hàng đầu ở Việt Nam với năng lực triển khai dự án mạnh mẽ và quỹ đất trải rộng trên khắp các tỉnh thành. HSC cũng cho rằng Công ty sẽ hưởng lợi từ tầng lớp trung lưu đang gia tăng tại Việt Nam, theo đó nhu cầu BĐS nhà ở tại các thành phố lớn như TP.HCM, Hà Nội, Đà Nẵng sẽ tăng lên trong trung và dài hạn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
