Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 102.000VND/cổ phiếu dành cho CTCP Vinhomes (Cổ phiếu VHM), nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu tăng 3% trong năm tuần trở lại đây.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 26/08/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi giữ nguyên dự báo EPS 2018-2021 của VHM sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 24% chủ yếu nhờ biên lợi nhuận cải thiện và lượng bàn giao nhà ở mạnh hơn, chủ yếu dẫn dắt bởi các dự án Vinhomes quy mô lớn.
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kép hàng năm giá trị bán BĐS của VHM xuống 19% cho giai đoạn 2018-2021 từ 24% trước đây do doanh thu bán buôn (bán lô đất, tòa hoặc dự án cho chủ đầu tư thứ cấp khác) vì chúng tôi giả định bán đất sẽ chiếm tỷ trọng cao hơn trong cơ cấu bán hàng. Tuy nhiên, điều chỉnh này không ảnh hưởng đáng kể đối với dự báo lợi nhuận và định giá của chúng tôi do giả định biên lợi nhuận gộp cao hơn và thu tiền nhanh hơn bù đắp cho việc điều chỉnh giảm dự phóng giá trị doanh thu.
Tại mức giá mục tiêu của chúng tôi, VHM hiện đang giao dịch tại mức P/E 2019 và 2020 lần lượt là 16,8 lần và 13,8 lần, cao hơn so với các công ty cùng ngành trong khu vực nhưng theo chúng tôi được hỗ trợ nhờ EPS cao hơn so với dự kiến.
Yếu tố hỗ trợ: Tiến triển trong các thủ tục pháp lý cho các siêu đại dự án (rộng trên 3.000ha/dự án) bao gồm Green Hạ Long và Long Beach Cần Giờ.
Rủi ro: Thị trường BĐS bước vào chu kỳ đi xuống, chi phí xây dựng và chi phí đất vượt ước tính của chúng tôi.
Nguồn: VCSC
