Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐTN
VHM dự kiến tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 4/6/2021 và đã công bố tài liệu liên quan
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 20/05/2021. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch năm 2021 – bức tranh trái chiều
Kế hoạch năm 2021 trái chiều với doanh thu điều chỉnh đạt 90 nghìn tỷ đồng (giảm 8,3%) và LNST đạt 35 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 24,1%).
HSC được biết doanh thu trong kế hoạch của VHM là doanh thu điều chỉnh, bao gồm cả doanh thu bán sỉ dự án và hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC). Trên bảng báo cáo KQKD, doanh thu từ bán sỉ dự án và hợp đồng BCC có thể được ghi nhận vào doanh thu HĐ tài chính thay bì doanh thu bán hàng & cung cấp dịch vụ theo chuẩn mực kế toán.
Kế hoạch doanh thu của VHM thấp hơn một chút so với dự báo hiện tại của HSC (thấp hơn 9,2%). HSC dự báo doanh thu điều chỉnh (gồm doanh thu bán sỉ và dự án BCC) là 99,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 1,1%). Tại thời điểm cuối năm 2020, doanh thu cũ chưa ghi nhận là 62,7 tỷ đồng (giảm 31%) và trong Q1/2021, tổng giá trị hợp đồng bán nhà là 6 nghìn tỷ đồng. Như vậy, kế hoạch doanh thu của ban lãnh đạo phụ thuộc đáng kể vào doanh thu từ bán sản phẩm mới trong năm nay.
VHM dự kiến mở bán một số dự án lớn tại Hà Nội trong năm nay gồm Vinhomes Wonder Park (133ha), Vinhomes Dream City (405ha) và Vinhomes Cổ Loa (387,5 ha). Theo đó, HSC dự đoán VHM sẽ tiếp tục bán sỉ dự án để đẩy mạnh tốc độ bán hàng.
Kế hoạch LNST năm 2021 cao hơn 15,3% so với kỳ vọng của HSC, tăng trưởng 24,1% đạt 35 nghìn tỷ đồng. Điều này cho thấy giả định doanh thu bán sỉ dự án của HSC hiện có lẽ đang thấp hơn giả định của Công ty. Các giao dịch bán sỉ dự án thường có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn bán lẻ sản phẩm. Chúng tôi sẽ chờ thêm thông tin tại Đại hội.
Bảng 1: Ước tính của Công ty và dự báo của HSC 
Các vấn đề khác
Các nội dụng khác bao gồm:
- Chi trả tiền mặt tỷ lệ 15% cho năm 2020: tổng tiền chi ra để trả cổ tức là 4.934 tỷ đồng; tương đương tỷ lệ lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức là 18% và lợi suất cổ tức là 1,5%.
- Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 30%: Cổ đông sở hữu 1.000 cổ phiếu sẽ nhận được 300 cổ phiếu mới. Thời gian thực hiện dự kiến là nửa cuối năm 2021 và thời điểm cụ thể sẽ do HĐQT quyết định.
HSC sẽ xem xét lại giá mục tiêu và dự báo
Hiện HSC khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với Cổ phiếu VHM với giá mục tiêu dựa trên phương pháp RNAV là 107.800đ. Với kế hoạch lợi nhuận cho năm 2021 cao hơn kỳ vọng, HSC sẽ xem xét lại dự báo của mình.
Nguồn: HSC
