DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VHM – Công bố kết quả kinh doanh Q4/2020

Lượt xem: 463 - Ngày:
Chia sẻ

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020

VHM đã công bố KQKD Q4/2020 vượt dự báo, với lợi nhuận thuần đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (tăng 79,1% so với cùng kỳ, vượt 22% dự báo) và doanh thu thuần đạt 21,5 nghìn tỷ đồng (tăng 53,8% so với cùng kỳ). KQKD cao hơn dự báo chủ yếu do thời điểm hạch toán, vì giao dịch bán sỉ tại dự báo Grand Park đã được hạch toán trong Q4/2020 (so với dự báo của chúng tôi là năm 2021).Cổ phiếu VHM

Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 04/02/2021. Nguồn: AmiBroker

Lợi nhuận thuần năm 2020 của Công ty là 27,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 28%) với doanh thu 70,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 37,3%). KQKD này vượt 8% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu gần nhất của chúng tôi; và hoàn thành lần lượt 77,9% và 92,8% kế hoạch năm 2020 của VHM.

Doanh thu BĐS nhìn chung sát dự báo

Doanh thu kinh doanh BĐS Q4/2020 là 19,9 nghìn tỷ đồng (tăng 50,9% so với cùng kỳ) nhờ bàn giao 11.600 căn hộ, trong đó 86% là từ 3 dự án lớn hiện tại của VHM; Ocean Park đạt 6,0 nghìn tỷ đồng, trong khi Smart City là 4,8 nghìn tỷ đồng và Grand Park là 5,3 nghìn tỷ đồng. Doanh thu từ các mảng khác bao gồm Xây dựng, cho thuê văn phòng và dịch vụ quản lý đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (tăng 62,1% so với cùng kỳ), chiếm 7,4% tổng doanh thu.

Như dự báo, tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 giảm mạnh…

Lợi nhuận gộp tổng thể Q4/2020 là 7,3 nghìn tỷ đồng (giảm 27,8% so với cùng kỳ). Mảng kinh doanh BĐS đạt tỷ suất lợi nhuận gộp 35,5%, giảm mạnh từ 75,1% trong Q4/2019 nhưng không nằm ngoài dự báo. Xin nhắc lại, trong Q4/2019, VHM đã ghi nhận 2 giao dịch bán sỉ lớn với tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn so với bán lẻ. Trong khi đó trong giai đoạn Q4/2020, tất cả các giao dịch bán sỉ được thông qua hình thức bán cổ phần các công ty sở hữu dự án, theo đó, lợi nhuận được ghi nhận là thu nhập tài chính.

Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020, VHM Cổ phiếu VHM

…và thu nhập tài chính tăng mạnh

Lãi thuần từ HĐ tài chính đạt 9,0 nghìn tỷ đồng. Như đã đề cập ở trên, Công ty đã ghi nhận doanh thu số lượng lớn đáng kể với tổng trị giá 9,7 tỷ đồng từ Grand Park và Smart City. Ban đầu chúng tôi dự báo khoản lãi khoảng 6,7 nghìn tỷ đồng từ giao dịch bán sỉ thứ hai tại dự án Grand Park (bên mua là Mitsubishi và NomuraChi phí tài chính là 1,2 nghìn tỷ đồng) sẽ được ghi nhận trong năm 2021. Trong khi đó, chi phí bán hàng & quản lý lên tới 1,6 nghìn tỷ đồng (giảm 27,2% so với cùng kỳ), sát với dự báo của chúng tôi.

Bảng CĐKT: mức đầu tư cơ bản đáng kể

Tiền đặt cọc tại Vingroup và các công ty con – dành cho việc mua lại cổ phần, vốn hoặc đầu tư vào các dự án BĐS – đã tăng đáng kể 32% so với cùng kỳ lên 48,3 nghìn tỷ đồng từ cuối Q3/2020.

Theo Công ty, số dư này thể hiện tiền ký quỹ chuyển nhượng đất KCN và các thành phần cơ sở hạ tầng từ công ty con Vinfast sang Vinhomes và cho các dự án BĐS nhà ở khác nhau bao gồm Vinhomes Galaxy, Vinhomes Cổ Loa và Vinhomes Gallery. Do Vingroup vẫn đứng tên là chủ đầu tư của một số dự án (trên các văn bản phê duyệt) và các quyền lợi được chuyển nhượng cho Vinhomes thông qua hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC), chúng tôi hiểu rằng các khoản tiền đặt cọc này phản ánh vốn đầu tư cơ bản mà Vinhomes phải chi trả từ giai đoạn đầu phát triển của các dự án đó. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cần phải theo dõi chặt chẽ bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào về số dư với các bên liên quan.

Nợ thuần của Công ty giảm 41,9% so với quý trước xuống 9,2 nghìn tỷ đồng vào cuối Q4/2020. Tỷ lệ nợ thuần/ vốn CSH giảm xuống 10,2% từ 20% vào cuối Q3/2020, theo quan điểm của chúng tôi là khá lành mạnh.

Khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đang được chúng tôi xem xét

Chúng tôi hiện khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 97.000đ (tiềm năng tăng giá 4%), nhưng chúng tôi đang xem xét lại. Với KQKD Q4/2020 cao hơn, chúng tôi cũng đang xem xét lại dự báo. Năm 2021, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần là 29,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 4,7%), trong khi năm 2022 chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần là 32,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 11,2%).

Cổ phiếu VHM hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 10,5 lần, so với mức bình quân 1 năm là 9,8 lần (trong vòng 2,5 năm qua, kể từ khi niêm yết).

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý