DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VHC – Triển vọng tích cực giữ nguyên, duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng

Lượt xem: 477 - Ngày:
Chia sẻ

Doanh thu 8 tháng đầu năm kém hơn dự báo

VHC công bố doanh thu thuần 8 tháng đầu năm là 4.551 tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ), hoàn thành 53% kế hoạch cao và 71% kế hoạch thấp của Công ty. Kết quả này chỉ đạt 56% dự báo doanh thu cả năm trước đó của chúng tôi là 8.143 tỷ đồng và do đó thấp hơn mong đợi của chúng tôi.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu năm 2020. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần do chúng tôi nâng 0,9% dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp lên 17,9%; chúng tôi dự báo Công ty có thể đạt tỷ suất lợi nhuận gộp 19,1% trong nửa sau năm 2020, thấp hơn một chút so với Q2/2020 là 19,6%.

Năm 2021, chúng tôi điều chỉnh giảm 8,1% dự báo doanh thu thuần xuống 8.774 tỷ đồng (tăng trưởng 18,8%). Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần là 1.162 tỷ đồng (tăng trưởng 23,8%).

Chúng tôi điều chỉnh giai đoạn áp dụng cho mô hình định giá là 2021-2025, chúng tôi điều chỉnh tăng 17% giá mục tiêu lên 48.000đ, tiềm năng tăng giá 13,5% từ thị giá. Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng đối với VHC.Cổ phiếu VHC

Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 23/09/2020. Nguồn: AmiBroker

Doanh thu tháng 8: Giảm 5% so với cùng kỳ và giảm 2% so với tháng trước

Doanh thu tháng 8 của Cổ phiếu VHC đạt 650 tỷ đồng (giảm 5% so với cùng kỳ và giảm 2% so với tháng trước). Điều này chủ yếu do doanh thu cá tra fillet sụt giảm. Doanh thu cá tra fillet là 410 tỷ đồng, giảm 9,0% so với cùng kỳ do giá bán giảm trong khi sản lượng tiêu thụ tăng. Chúng tôi ước tính giá bán bình quân giảm 16,4% xuống còn 2,65USD/kg trong khi sản lượng tiêu thụ tăng 9% so với cùng kỳ lên 6.681 tấn. Doanh thu collagen & gelatin tăng trưởng 84% so với cùng kỳ và 7% so với tháng trước đạt 54 tỷ đồng.

Trong tháng 8, doanh thu xuất khẩu sang châu Âu tiếp tục tăng 40% lên 117 tỷ đồng do nhu cầu vẫn cao ở các kênh bán lẻ hiện đại; doanh thu tại Mỹ đi ngang so với cùng kỳ ở mức 208 tỷ đồng và doanh thu tại Trung Quốc giảm 26% so với cùng kỳ xuống 114 tỷ đồng do lượng hàng tồn kho cao.

Lũy kế doanh thu thuần trong 8 tháng đầu năm đạt 4.551 tỷ đồng, giảm 12% so với cùng kỳ, hoàn thành 53% kế hoạch cao và 71% kế hoạch thấp của Công ty. Kết quả này cũng chỉ đạt 56% dự báo doanh thu cả năm cũ của chúng tôi là 8.143 tỷ đồng, đồng nghĩa với doanh thu 8 tháng đầu năm thực tế thấp hơn dự báo của chúng tôi.

Bảng 1: Cơ cấu doanh thu thuần tháng 8/2020 của VHC Cổ phiếu VHC

Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần theo thị trường Cổ phiếu VHC

Giá xuất khẩu giảm trong khi sản lượng tiêu thụ cải thiện

Doanh thu xuất khẩu cá tra phi lê giảm 11% so với cùng kỳ trong 8 tháng đầu năm 2020 do giá bán giảm trong khi sản lượng tiêu thụ tăng trưởng tốt. Sản lượng tiêu thụ tăng 16,4% so với cùng kỳ lên 46.082 tấn do nhu cầu cao hơn ở một số thị trường chính, trong khi giá bán giảm 22,7% so với cùng kỳ xuống 2,96USD/kg do giá cá nguyên liệu trong nước thấp, dẫn đến tồn kho trong nước cao.

Sản lượng tiêu thụ cải thiện, nhưng biến động theo tháng và theo thị trường

Theo thị trường, trong 8 tháng đầu năm 2020, châu Âu mạnh nhất do nhu cầu tại các siêu thị – kênh phân phối chính của VHC ở châu Âu – cao trong thời kỳ đại dịch. Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ và Trung Quốc thay đổi theo từng tháng tùy thuộc vào tình hình dịch COVID-19 tương ứng.

Theo quý, tổng sản lượng tiêu thụ của VHC tăng 38% so với cùng kỳ trong Q1/2020 do tăng trưởng cao ở thị trường Mỹ từ mức nền rất thấp trong Q1/2019; dù sản lượng xuất khẩu sang Trung Quốc giảm đáng kể do phải thực hiện phong tỏa phòng dịch COVID-19.

Sản lượng tiêu thụ tăng 56% trong tháng 4 khi Trung Quốc nới lỏng các biện pháp phong tỏa và nhu cầu vẫn duy trì cao ở châu Âu. Mỹ chịu tác động tiêu cực khi thực hiện phong tỏa.

Trong tháng 5, sản lượng tiêu thụ tăng 20% so với cùng kỳ nhờ thị trường châu Âu liên tục tăng trưởng mạnh. Mặt khác, sản lượng tiêu thụ tại Mỹ vẫn kém dù một vài bang đã bắt đầu nới lỏng phong tỏa từ cuối tháng 4/ đầu tháng 5.

Trong tháng 6, sản lượng tiêu thụ giảm 26% so với cùng kỳ từ mức nền cao trong tháng 6/2019 tại Mỹ. Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ trong tháng 6/2019 rất cao do sau giai đoạn 5 tháng đầu năm 2019 tiêu thụ khá thấp – giai đoạn tiêu thụ lượng hàng tồn kho còn lại trong năm 2018.

Trong tháng 7, sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 14,3% do thị trường Mỹ hồi phục và châu Âu tăng trưởng ổn định. Tới tháng 8, sản lượng tiêu thụ tăng 9% so với cùng kỳ tiếp tục nhờ thị trường châu Âu.

Với việc phong tỏa toàn quốc hầu hết đã được dỡ bỏ, chúng tôi dự báo sản lượng xuất khẩu sẽ tăng trưởng ổn định tại hầu hết các thị trường trong 4 tháng cuối năm. Q4/2020 có yếu tố mùa vụ vào kỳ nghỉ lễ. Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ sẽ tăng 22,5% so với cùng kỳ trong 4 tháng cuối năm

Bảng 3: Sản lượng tiêu thụ cá tra fillet của VHC Cổ phiếu VHC

Bảng 4: Giá bán bình quân cá tra fillet của VHC Cổ phiếu VHC

Hàng tồn kho cá nguyên liệu lớn khiến giá bán giảm

Giá xuất khẩu của VHC là 3,0USD/kg vào cuối năm 2019 và sau đó tăng lên 3,25USD/kg vào tháng 4/2020 sau đó giảm dần xuống chỉ còn 2,65USD/kg tính đến tháng 8/2020.

Chúng tôi ước tính trong 8 tháng đầu năm 2020, giá xuất khẩu bình quân giảm 14,2% so với cùng kỳ. Nguyên nhân xu hướng giảm này do lượng cá nguyên liệu tồn kho cao dẫn đến giá cá nguyên liệu thấp theo đó giá xuất khẩu thấp.

Mức tồn kho cao này bắt đầu từ vào năm 2018, khi nguồn cung cá nguyên liệu thấp và giá cá nguyên liệu đạt đỉnh. Theo Agromonitor, do thiếu cá giống trong năm 2018, sản lượng thu hoạch cá tra chỉ đạt 1,37 triệu tấn, thấp hơn 6% so với sản lượng tiêu thụ là 1,45 triệu tấn.

Sự thiếu hụt nguồn cung này đã đẩy giá cá nguyên liệu lên trên 35,000đ/kg, cao nhất kể từ năm 2015. Giá cá tra cao đã thúc đẩy nông dân nuôi nhiều cá hơn trong năm 2019, dẫn đến cung vượt cầu trong năm 2019, với sản lượng thu hoạch là 1,72 triệu tấn, cao hơn 22% so với sản lượng tiêu thụ là 1,44 triệu tấn.

Do đó, giá cá nguyên liệu giảm xuống còn 18.300đ/kg vào cuối năm 2019, từ mức 30.500đ/kg thời điểm đầu năm. Tồn kho cá nguyên liệu tăng 31,7 lần lên 317.000 tấn vào cuối năm 2019, từ 10.000 tấn vào cuối năm 2018.

Bảng 5: Tồn kho cá tra nguyên liệu trong nước (nghìn tấn) Cổ phiếu VHC

Tình trạng dư cung tiếp tục kéo dài sang năm 2020. Trong 8 tháng đầu năm 2020, dù sản lượng thu hoạch giảm 24,3% so với cùng kỳ xuống 835.000 tấn, sản lượng tiêu thụ cũng giảm 7,8% so với cùng kỳ xuống 773.000 tấn do ảnh hưởng của dịch COVID-19. Điều này khiến lượng tồn kho giữ ở mức cao là 345.000 tấn vào thời điểm cuối tháng 8/2020. Hiện giá cá nguyên liệu là 18.000đ/kg, gần với mức đáy 5 năm là 17.800đ/kg. Kể từ đầu năm 2020, biên độ giá dao động hẹp trong khoảng 17.800-18.400đ/kg.

Do giá cá nguyên liệu thấp, giá xuất khẩu bình quân liên tục giảm từ đầu năm 2019. Giá bán bình quân của các sản phẩm VHC giảm xuống 2,93USD/kg trong tháng 12/2019 từ 4,73USD/kg trong tháng 1/2019; sau đó tăng trở lại một chút lên 3,25USD/kg trong tháng 4/2020. Tuy nhiên, khi đại dịch COVID-19 lan rộng, giá đã giảm xuống 2,76USD/kg vào tháng 7/2020; và 2,65USD/kg vào tháng 8/2020.

Mức này thấp hơn dự báo của chúng tôi khi trước đây chúng tôi dự báo giá bán bình quân sẽ duy trì ổn định ở mức 3,0USD/kg và sẽ tăng cao hơn vào thời điểm cuối năm để đạt giá bán bình quân cả năm là 3,16USD/kg. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm lần lượt 6,6% và 5% dự báo giá bán bình quân trong năm 2020 và 2021 xuống lần lượt 2,95USD/kg và 3,15USD/kg.

Bảng 6: Giá cá tra nguyên liệu trong nước (VND/kg, Đồng Tháp, cỡ 700-900g) Cổ phiếu VHC

Collagen & Gelatine: Dây chuyền sản xuất mới bị trì hoãn

Mảng Collagen & Gelatine (C&G) tăng trưởng mạnh 29% so với cùng kỳ trong 8 tháng đầu năm 2020 lên 414 tỷ đồng, đóng góp 9,1% vào tổng doanh thu (so với 6,3% trong 8 tháng đầu năm 2019). Tuy nhiên, mức tăng trưởng 29% này thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi khi chúng tôi dự báo doanh thu của mảng này sẽ tăng trưởng 50% trong cả năm.

Trước đây, chúng tôi kỳ vọng dây chuyền C&G mới (với công suất 1.500 tấn/ngày, tăng tổng công suất 75% lên 3.500 tấn/ngày) sẽ đi vào hoạt động trong tháng 7. Tuy nhiên, do dịch COVID-19, dây chuyền mới có thể chỉ đi vào hoạt động sớm nhất vào tháng 10. Hiện chúng tôi dự báo doanh thu C&G sẽ tăng trưởng 30% thay vì 50% như trong dự báo trước.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu thuần nhưng giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2020

Trong năm 2020, chúng tôi điều chỉnh giảm 9,3% dự báo doanh thu thuần xuống 7.386 tỷ đồng (giảm 6,1%), nhưng giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần là 939 tỷ đồng (giảm 20,4%) do tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 0.9% lên 17,9% từ 17% trước đó; do tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q2/2020 vượt dự báo là 19,6%. Điều này là nhờ giá cá nguyên liệu thấp, cùng với tỷ suất lợi nhuận gộp mảng C&G tăng. Trong dự báo mới của chúng tôi, chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp là 19,1% trong nửa cuối năm 2020.

Duy trì đánh giá tích cực đối với năm 2021

Chúng tôi duy trì đánh giá tích cực cho năm 2021 với kỳ vọng nhu cầu cá tra toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trưởng. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần ở mức 1.162 tỷ đồng, tăng trưởng 23,8%, dù chúng tôi đã điều chỉnh giảm 8,1% dự báo doanh thu xuống 8.773 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ cá tra sẽ tăng trưởng 11% lên 84.200 tấn, trong khi giá xuất khẩu dự báo tăng lên 3,15 USD/kg (tăng 6,7%).

Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng; tăng 17% giá mục tiêu

Chúng tôi thay đổi giai đoạn định giá áp dụng đối với mô hình DCF sang 2021-2025 (từ năm 2020-2024 trước đó), và đã điều chỉnh tăng 17% giá mục tiêu lên 48.000đ, tiềm năng tăng giá 13,5% so với thị giá hiện tại. Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng.

Tại giá mục tiêu mới, P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 9,5 lần và 7,6 lần, cao hơn bình quân lịch sử là 7,5 lần, phản ánh triển vọng tích cực của năm tới. VHC cũng đang giao dịch tại định giá thấp hơn các doanh nghiệp cùng ngành với P/E bình quân trong ngành trong năm 2020 và 2021 lần lượt là 12,5 lần và 9,8 lần.

Rủi ro giá thị trường tăng mạnh hơn giá mục tiêu của chúng tôi là nhu cầu toàn cầu về cá tra như thực phẩm giá cả bình dân cao hơn dự báo trong hai năm tới; với việc nền kinh tế toàn cầu suy yếu và thu nhập giảm có thể thúc đẩy tăng trưởng nhóm thực phẩm này. Rủi ro thị giá thấp hơn giá mục tiêu của chúng tôi đến từ nhu cầu kém hơn tại các thị trường chính nếu COVID-19 vẫn tồn tại trong năm tới.

Điều chỉnh dự báo năm 2020 và 2021

Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 là 939 tỷ đồng, dù chúng tôi điều chỉnh giảm 9,3% dự báo doanh thu thuần xuống 7.386 tỷ đồng. Chúng tôi điều chỉnh tăng 0,9% dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp lên 17,9%.

Năm 2021, chúng tôi cũng điều chỉnh giảm 8,1% dự báo doanh thu xuống 8.773 tỷ đồng và giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần là 1.162 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo sản lượng xuất khẩu cá tra phi lê sẽ tăng trưởng 11% và giá xuất khẩu cá tra sẽ tăng 6,7%.

Chúng tôi cũng đưa ra dự báo năm 2020 với doanh thu thuần là 9.281 tỷ đồng (tăng 5,8%) và lợi nhuận thuần là 1.241 tỷ đồng (tăng 6,9%).

Bảng 7: Điều chỉnh dự báo năm 2020 và 2021 Cổ phiếu VHC

Năm 2020: Giảm dự báo doanh thu; duy trì dự báo lợi nhuận

Chúng tôi điều chỉnh giảm 9,3% dự báo doanh thu thuần xuống 7.386 tỷ đồng (giảm 5,2%); tuy nhiên, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần là 939 tỷ đồng (giảm 20,4%) nhờ điều chỉnh tăng 0,9% tỷ suất lợi nhuận gộp lên 17,9% từ mức 17% trước đó. Trong Q2/2020, tỷ suất lợi nhuận gộp của VHC đạt 19,6%, cao hơn dự báo của chúng tôi. Trong dự báo mới, chúng tôi cho rằng công ty sẽ đạt tỷ suất lợi nhuận gộp là 19,1% trong 6 tháng cuối năm, thấp hơn mức 19,6% trong Q2/2020.

Bảng 8: Điều chỉnh dự báo năm 2020Cổ phiếu VHC

Những thay đổi chính trong giả định của chúng tôi:

  • Điều chỉnh giảm 11,2% doanh thu cá tra fillet xuống 5.178 tỷ đồng.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 4,9% dự báo sản lượng xuất khẩu xuống 75.923 tấn (tăng trưởng 18,3%) từ 79.848 tấn (tăng trưởng 24,4%). Trong đó, sản lượng xuất khẩu sang châu Âu được điều chỉnh tăng 37,5% lên 13.661 tấn (tăng trưởng 65%) do nhu cầu ở các siêu thị tại thị trường này vẫn tiếp tục tăng cao. Chúng tôi điều chỉnh giảm 7,7% sản lượng xuất khẩu sang Mỹ xuống 40,866 tấn (tăng trưởng 20%) và điều chỉnh giảm 22,7% sản lượng xuất khẩu sang Trung Quốc xuống 11,634 tấn (giảm 15%).

Chúng tôi điều chỉnh giảm 6,6% dự báo giá bán bình quân xuống 2,95USD/kg (giảm 14,4%). Nhu cầu cao vào thời điểm cuối năm có thể đẩy giá lên một chút so với mức 2,7USD/kg hiện tại; nhưng chúng tôi không dự báo giá bán sẽ tăng mạnh do tồn kho cá nguyên liệu trong nước hiện tại vẫn cao.

Bảng 9: Điều chỉnh giả định doanh thu cá tra fillet năm 2020 Cổ phiếu VHC

Bảng 10: Cơ cấu sản lượng xuất khẩu cá tra fillet năm 2020 theo thị trường Cổ phiếu VHC

  • Điều chỉnh giảm 13,3% dự báo doanh thu C&G xuống 607 tỷ đồng do dây chuyền sản xuất mới bị hoãn.
  • Chúng tôi điều chỉnh tăng 0,9% dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp của chúng tôi lên 17,9%. Trong đó, chúng tôi giả định rằng giá cá nguyên liệu bình quân cho mỗi kg cá tra fillet là 2,16USD/kg (so với 2,31 USD/kg trong dự báo trước) và giá xuất khẩu cá tra fillet bình quân là 2,95USD/kg (so với 3,16USD/kg trong dự báo trước). Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp mảng C&G lên 50% từ mức 40% trước đây do tỷ lệ đóng góp của Collagen trong C&G cao hơn; thông thường Collagen có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn Gelatin.

Năm 2021: Dự báo lợi nhuận thuần không đổi là 1.162 tỷ đồng

Chúng tôi điều chỉnh giảm 8,1% dự báo doanh thu thuần năm 2021 xuống 8.608 tỷ đồng (tăng trưởng 18,8%), nhưng duy trì dự báo lợi nhuận thuần là 1.162 tỷ đồng (tăng trưởng 23,8%). Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực cho năm 2021 với mức tăng trưởng khả quan đối với cả sản lượng tiêu thụ và giá xuất khẩu.

Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm 5,7% dự báo sản lượng tiêu thụ và giảm 6,7% giá bán bình quân, sau khi điều chỉnh giảm dự báo năm 2020. Chúng tôi cho rằng lượng cá nguyên liệu tồn kho trong năm tới sẽ thấp hơn so với năm nay nhưng có thể không xuống đủ thấp để làm giá xuất khẩu tăng mạnh. Chúng tôi ước tính tồn kho cá nguyên liệu vào đầu năm 2021 sẽ ở mức 270.000-300.000 tấn.

Bảng 11: Điểu chỉnh dự báo năm 2021 Cổ phiếu VHC

  • Chúng tôi điều chỉnh giảm 10,5% dự báo doanh thu cá tra fillet xuống 6.124 tỷ đồng (tăng trưởng 18,3%). Trong đó, điều chỉnh giảm 5,7% dự báo sản lượng xuất khẩu xuống 84.200 tấn (tăng trưởng 10,9%) và điều chỉnh giảm 5,0% dự báo giá bán bình quân xuống 3,15 USD/kg (tăng 6,7%). Sản lượng tiêu thụ theo các thị trường xuất khẩu chính như sau:

+ Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ là 44.953 tần (tăng trưởng 10%), điều chỉnh giảm 7,7% so với dự báo trước.

+ Sản lượng xuất khẩu sang Trung Quốc là 13.961 tần (tăng trưởng 20%), điều chỉnh giảm 22,7% so với dự báo trước.

+ Sản lượng xuất khẩu sang châu Âu là 15.027 tần (tăng trưởng 10%), điều chỉnh giảm 31,5% so với dự báo trước.

  • Điều chỉnh giảm 6,1% dự báo doanh thu C&G còn 749 tỷ đồng, tương đướng mức tăng trưởng 30% do chúng tôi dự báo dây chuyển sản xuất mới sẽ đi vào hoạt động trong Q4/2020.
  • Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng lên 18,7% (so với 17,7% trong dự báo trước và 17,9% dự báo năm 2020 hiện tại) nhờ giá xuất khẩu cá tra fillet tăng 6,7%.

Bảng 12: Điều chỉnh giả định doanh thu cá tra fillet năm 2021 Cổ phiếu VHC

Bảng 13: Cơ cấu sản lượng xuất khẩu cá tra fillet năm 2021 theo thị trường Cổ phiếu VHC

Giới thiệu dự báo 2022

Chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2022 với doanh thu thuần là 9.281 tỷ đồng (tăng trưởng 5,8%) và lợi nhuận thuần là 1.242 tỷ đồng (tăng trưởng 6,9%). Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ cá tra fillet là 89.108 tấn (tăng trưởng 6%) và giá bán bình quân là 3,15USD/kg. Cá tra fillet – loại thực phẩm bình dân sẽ có nhu cầu ổn định trong những năm tới.

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi thay đổi giai đoạn định giá áp dụng đối với mô hình DCF sang 2021-2025 (từ năm 2020-2024 trước đó), và đã điều chỉnh lên 48.000đ cao hơn 17% so với giá mục tiêu trước đó là 41.000đ.

Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với tiềm năng tăng giá 13,5% so với thị giá hiện tại. Tại giá mục tiêu, P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 9,5 lần và 7,6 lần, thấp hơn so với bình quân P/E dự phóng của ngành năm 2020 và 2021 lần lượt là 12,5 lần và 9,8 lần.

Phương pháp định giá DCF của chúng tôi sử dụng lãi suất phi rủi ro tiêu chuẩn là 4,5%, phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu là 7,0%, hệ số beta là 1,2 (từ 1,15 trước đó, theo cập nhật của Bloomberg) và tốc độ tăng trưởng dài hạn là 1,0%. Chúng tôi cũng thay đổi giai đoạn định giá thành 2021-2025.

Từ các giả định, chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý của cổ phiếu là 48.000đ, cao hơn 17% so với giá mục tiêu trước đó là 41.000 đồng. Tại giá mục tiêu, P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 9,5 lần và 7,6 lần. Tiềm năng tăng giá 13,5% so với giá thị trường hiện tại.

Tại giá thị trường, Cổ phiếu VHC đang giao dịch tại P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 8,4 lần và 6,7 lần, thấp hơn bình quân P/E 5 năm là 7,5 lần.

Chúng tôi dự báo VHC sẽ duy trì dòng tiền lành mạnh, với dòng tiền hoạt động lớn trong những năm tới. Chúng tôi tin rằng VHC có thể duy trì cổ tức bằng tiền mặt là 2.000đ/cp/năm, tương đương tỷ suất cổ tức là 4,7% (tại thị giá).

Bảng 14: Định giá DCF 

Cổ phiếu VHC

Bảng 15: Giả định chi phí vốn bình quân Cổ phiếu VHC

Bảng 16: P/E dự phóng lịch sử Cổ phiếu VHC

Bảng 17: So sánh các doanh nghiệp trong ngành Cổ phiếu VHC

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý