DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VHC – Thị trường khan hiếm nguyên liệu, tự cung là Vua

Lượt xem: 335 - Ngày:
Chia sẻ

Mặc dù KQKD 3Q19 sụt giảm, chúng tôi vẫn tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHC với  giá  mục  tiêu 106.600 đ/cp, tương đương với tổng tỷ suất LN 42,7%, bao  gồm  tỷ suất sinh lợi cổ tức 5,2%. Giá mục tiêu mới của chúng tôi tương ứng với chỉ số PE năm 2020  là  8,2x,  thấp hơn nhiều  so  với  mức  P/E  bình  quân  của  các DN cùng  ngành  tại Indonesia, đặc biệt là Japfa (9,6x) và PT Dharma (18,8x) –2 DN đại diện được chọn để so sánh với VN trong kỳ xét thuế chống phá giá POR 14. Chúng tôi tin rằng KQKD sụt giảm của VHC trong năm 2019 đã được phản ánh vào thị giá cổ phiếu với chỉ số PE năm 2020 là 5,9x, và tin rằng đây là cơ hội và thời điểm hấp dẫn để mua vào cổ phiếu này

Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 25/10/2019. Nguồn: AmiBroker.

Chúng tôi cho rằng sự giảm sút XK cá tra vào thị trường Mỹ chỉ là tạm thời và sẽ phục hồi vào năm 2020 khi lượng hàng tồn kho được các nhà nhập khẩu Mỹ tích lũy trong năm 2018/2019 giảm  dần.  Nhu  cầu  nhập  khẩu  cá  tra  từ thị trường  Trung  Quốc  tiếp  tục xu hướng tăng và VHC dự phóng  thị trường  mới  này  có  thể đóng góp lên đến  30%  tổng KNXK của công ty. Do đó, chúng tôi tin rằng đà tăng trưởng doanh thu của VHC sẽ trở lại trong năm 2020, tăng 10,7% n/n đạt 8.499,5 tỷ đồng.

Chúng tôi dự đoán ngành cá tra VN sẽ thiếu hụt nguồn cung trong thời gian tới khi giá cá tra nguyên liệu đã đạt mức thấp nhất –bằng với thời điểm năm 2016–khiến các hộ nông dân phải treo ao hoặc chuyển sang nuôi trồng các giống thủy sản khác để cắt lỗ. Thêm vào đó, thị trường hiện đang khan hiếm con giống. Kịch bản thiếu hụt nguồn cung sẽ là một lợi thế cho VHC khi 1) DN đạt tỷ lệ tự cung con giống và nguyên liệu với chất lượng cao trong quy trình khép kín bền vững và 2) VHC có vị thế đàm phán giá bán đối với các thị trường XK chính. Vì vậy, chúng tôi tin vào khả năng VHC có thể duy trì biên LN  cao.  Ngoài  ra,  kế hoạch  mởrộng  dây  chuyền  sx các  mặt  hàng  giá  trị gia tăng và collagen/gelatin sẽ giúp VHC tăng biên LN từ năm 2020. Do đó, chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ đặt tỷ suất LN gộp trong năm 2020 là 21,3%. Các dự phóng của chúng tôi dựa trên giả định giá thị cá tra nguyên liệu trên thị trường sẽ tăng 25% trong năm 2020

Dự phóng của chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ thu được 1.312,6 tỷ đồng LNR vào năm 2020 (+9,0%  n/n), tương ứng  với 14.429 đồng  EPS. Chúng  tôi kỳ vọng  VHC sẽ tạo  ra  dòng tiền từ SXKD ổn định trung bình đạt 1.467,4 tỷ đồng trong vòng 3 năm tới. 

Chúng tôi nhận thấy cp VHC hấp dẫn do mức nợ vay thấp, với chỉ số nợ trên vốn 19,4% tính tới 9T19 mặc dù DN đang có kế hoạch mở rộng quy mô sx và vùng nuôi. VHC chỉ có  nợ ngắn  hạn. DN  tiếp  tục  duy  trì  vị thế hàng đầu  ngành  cá  tra  Việt Nam. Tính đến 9T19,  KNXK  của  VHC  sang  Mỹ chiếm  gần  67%  tổng  KNXK  cá  tra  Việt  Nam  sang  Mỹ. Năm 2020 có thể sẽ là một năm tốt đối với VHC nếu XK sang thị trường Mỹ hồi phục.

Nguồn: ACBS

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK