Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
Doanh thu thuần Q3/2021 tăng 23,9% so với cùng kỳ lên 2.231 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần tăng mạnh 45,6% so với cùng kỳ lên 255 tỷ đồng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện.
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 22/10/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2021 đạt 6.361 tỷ đồng, tăng 24,9% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận thuần tăng 17,3% so với cùng kỳ lên 647 tỷ đồng. Lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2021 đạt 86,6% dự báo cả năm của chúng tôi là 748 tỷ đồng, vượt 12% dự báo của chúng tôi.
Doanh thu xuất khẩu tăng nhờ mảng cá tra
Doanh thu xuất khẩu cá tra tăng 26% so với cùng kỳ đạt 1.502 tỷ đồng trong Q3/2021 nhờ giá xuất khẩu cao. Chúng tôi ước tính sản lượng xuất khẩu không đổi trong khi giá xuất khẩu bình quân tăng 26% so với cùng kỳ. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu cá tra tăng 20,3% so với cùng kỳ lên 4.219 tỷ đồng.
Doanh thu phụ phẩm cũng là một điểm sáng, tăng 12% so với cùng kỳ trong Q3/2021 lên 402 tỷ đồng. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu phụ phẩm tăng mạnh 40% so với cùng kỳ (đạt 40,5 tỷ đồng), chủ yếu nhờ doanh thu 6 tháng đầu năm 2021 tăng mạnh 61% so với cùng kỳ.
Doanh thu collagen & gelatin (C&G) tăng 25% so với cùng kỳ lên166 tỷ đồng từ mức nền thấp trong Q3/2020. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu C&G tăng 8% so với cùng kỳ lên 478 tỷ đồng.
CTCP Xuất nhập khẩu Sa Giang (SGC) đóng góp 101 tỷ đồng doanh thu trong Q2/2021 và 246 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021. SGC được VHC mua lại vào tháng 1/2021, do đó công ty này không có bất kỳ đóng góp nào trong năm 2020 cho VHC.
Bảng 1: KQKD Q3/2021 và 9T/2021 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu theo dòng sản phẩm 
Bảng 3: Cơ cấu doanh thu theo thị trường 
Doanh thu các sản phẩm khác kém, giảm 51% so với cùng kỳ trong Q3/2021 (xuống 33 tỷ đồng) và giảm 35% trong 9 tháng đầu năm 2021 (xuống 134 tỷ đồng).
Mỹ là thị trường tích cực nhất
Mỹ là thị trường tăng mạnh nhất trong Q3/2021 với doanh thu tăng 49% so với cùng kỳ lên 967 tỷ đồng. Cổ phiếu VHC đã giành được thị phần khi doanh thu xuất khẩu của Biển Đông Seafood – nhà xuất khẩu cá tra lớn thứ hai sang Mỹ – giảm đáng kể từ giữa tháng 8 trở đi do KCN Trà Nóc ở tỉnh Cần Thơ, nơi đặt nhà máy của công ty này bị phong tỏa nghiêm ngặt.
Doanh thu tại Trung Quốc giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ xuống 346 tỷ đồng trong khi doanh thu tại châu Âu tăng 23% so với cùng kỳ lên 366 tỷ đồng. Nếu không có khoản đóng góp 71 tỷ đồng từ SGC, doanh thu tại châu Âu sẽ giảm 1% so với cùng kỳ.
Tỷ suất lợi nhuận gộp vượt dự báo
Lợi nhuận gộp Q3/2021 tăng 78,2% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 560 điểm cơ bản so với Q3/2021 và 110 điểm cơ bản so với 6 tháng đầu năm 2021 lên 18,3% trong Q3/2021 nhờ giá cá tra xuất khẩu tăng. Theo ước tính của chúng tôi, giá cá tra xuất khẩu tăng 26% so với cùng kỳ và 15% so với quý trước.
Tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế là 18,3% cũng vượt dự báo của chúng tôi là 17%.
Chi phí bán hàng & quản lý thấp hơn dự báo
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 60,5% so với cùng kỳ lên 112 tỷ đồng, thấp hơn 25% so với dự báo của chúng tôi là 150 tỷ đồng.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Trong năm 2021, HSC dự báo lợi nhuận thuần đạt là 748 tỷ đồng, tăng trưởng 4%. Trong khi đó, chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng mạnh 23,4% lên 8.684 tỷ đồng. Chúng tôi cũng dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 tăng trưởng lần lượt 12,6% (lên 842 tỷ đồng) và 17,5% (lên 989 tỷ đồng).
Do lợi nhuận thuần Q3/2021 vượt dự báo, chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình.
Nguồn: HSC
