Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2021
KQKD Q1/2021 của VHC trái chiều với lợi nhuận thuần giảm 14% so với cùng kỳ xuống 131 tỷ đồng, mặc dù doanh thu thuần tăng 9,3% so với cùng kỳ lên 1.788 tỷ đồng và lợi nhuận gộp tăng 27% so với cùng kỳ lên 273 tỷ đồng. Kết quả này là do chi phí bán hàng & quản lý tăng 76% so với cùng kỳ lên 139 tỷ đồng. Từ đó, lợi nhuận thuần Q1/2021 chỉ đạt 16% dự báo cả năm của HSC và thấp hơn 24% so với dự báo lợi nhuận Q1/2021 của chúng tôi là 173 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 26/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Các sản phẩm ngoài cá tra thúc đẩy doanh thu
Theo dòng sản phẩm, doanh thu xuất khẩu cá tra giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ xuống 1.195 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính sản lượng xuất khẩu tăng 8% so với cùng kỳ lên 18.200 tấn, trong khi giá xuất khẩu bình quân vẫn ở mức thấp là 2,84 USD/kg, giảm 8,4% so với cùng kỳ. Tính riêng tháng 3/2021, doanh thu mảng này là 452 tỷ đồng, giảm 3% so với cùng kỳ do giá xuất khẩu giảm 13% so với cùng kỳ dù sản lượng xuất khẩu tăng 12% so với cùng kỳ.
Doanh thu collagen & gelatin (C&G) tăng 13% so với cùng kỳ lên 156 tỷ đồng. Tính riêng tháng 3, doanh thu mảng này giảm 12% so với cùng kỳ xuống 50 tỷ đồng.
Doanh thu phụ phẩm tăng mạnh 53% so với cùng kỳ lên 301 tỷ đồng; với mức tăng 28% trong tháng 3/2021 lên 138 tỷ đồng.
Doanh thu từ các sản phẩm khác tăng 43% so với cùng kỳ lên 135 tỷ đồng, với đóng góp 51 tỷ đồng từ CTCP Xuất nhập khẩu Sa Giang (SGC), nhà sản xuất bánh phồng tôm và các sản phẩm từ gạo (mì gạo, bún). VHC sở hữu 51,29% cổ phần tại SGC từ cuối tháng 1/2021 và gần đây đã nâng tỷ lệ sở hữu tại SGC lên 76,72% vào ngày 16/4/2021.
Bảng 1: KQKD Q1/2021 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu theo sản phẩm 
Bảng 3: Cơ cấu doanh thu theo thị trường 
Trung Quốc hồi phục mạnh mẽ
Trong số các thị trường xuất khẩu chủ chốt của VHC, doanh thu tại Trung Quốc tăng mạnh nhất, ở mức 151% so với cùng kỳ đạt 183 tỷ đồng từ mức nền thấp trong Q1/2020 do doanh thu chịu ảnh hưởng nghiêm trọng từ đại dịch COVID-19. Tính riêng tháng 3/2021, doanh thu tại Trung Quốc tăng 136% so với cùng kỳ lên 99 tỷ đồng cho thấy nhu cầu phục hồi mạnh mẽ sau dịch COVID-19.
Mặt khác, doanh thu tại Mỹ giảm 6,5% so với cùng kỳ xuống 708 tỷ đồng. Doanh thu tại châu Âu đạt 313 tỷ đồng, tăng 14,9% so với cùng kỳ, trong đó, 23,2 tỷ đồng là đóng góp từ SGC.
Chi phí bán hàng cao kéo lợi nhuận giảm
Lợi nhuận gộp của VHC trong Q1/2021 tăng 27% so với cùng kỳ lên 273 tỷ đồng, theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 15,2% trong Q1/2021 so với 13,1% trong Q1/2020. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần giảm 14% so với cùng kỳ xuống 131 tỷ đồng do chi phí bán hàng & quản lý cao.
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 76,1% so với cùng kỳ lên 139 tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 7,8%, cao hơn 300 điểm phần trăm so với mức 4,8% trong Q1/2020. Chi phí bán hàng tăng 131% so với cùng kỳ lên 89,5 tỷ đồng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 24% so với cùng kỳ lên 23,6 tỷ đồng. Riêng chi phí vận chuyển và kho bãi (trong chi phí bán hàng) tăng 78,4% so với cùng kỳ lên 76 tỷ đồng. Theo VHC, giá cước vận tải container tăng đột biến do tình trạng khan hiếm container trầm trọng nên Công ty đã chia sẻ một phần chi phí vận chuyển với khách hàng. Hầu hết các hợp đồng xuất khẩu của VHC đều theo điều kiện FOB (free on board – giao hàng lên tàu).
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo
HSC dự báo doanh thu thuần năm 2021 đạt 8.143 tỷ đồng (tăng trưởng 18,5%) và lợi nhuận thuần đạt 827 tỷ đồng (tăng trưởng 14,2%). Do lợi nhuận thuần Q1/2021 thấp hơn nhiều so với dự báo, chúng tôi đang xem xét lại dự báo cho Cổ phiếu VHC.
Nguồn: HSC
