Phát triển mảng collagen/gelatin
Đồ thị cổ phiếu BWE phiên giao dịch ngày 27/01/2021. Nguồn: AmiBroker
- Kết quả chưa kiểm toán của Cổ phiếu VHC năm 2020 ghi nhận DT thuần giảm 10,6% n/n (đạt 7.037 tỷ đồng) và LNR giảm 40,2% n/n (đạt 704,8 tỷ đồng). Biên LNG của VHC trong năm 2020 giảm 5,3 ptđ xuống 14,2% do sản lượng và giá bán đều giảm. Cả thị trường Hoa Kỳ (-19,8% n/n) và Trung Quốc (-22,7% n/n) đều ghi nhận sự sụt giảm do ảnh hưởng từ dịch bệnh COVID-19. Xét theo cơ cấu sản phẩm, cả DT từ mảng cá phi lê và sản phẩm GTGT đều giảm, lần lượt là -11,2% n/n và -13,2% n/n. DT VHC trong năm 2020 được bù đắp một phần từ sự gia tăng DT của mảng collagen/gelatin và các phụ phẩm.
- VHC gần đây đã mua lại 49,89% cổ phần công ty Sa Giang (HNX: SGC) từ SCIC với tổng vốn đầu tư là 347,7 tỷ đồng. Điều này cho thấy quyết tâm của ban lãnh đạo trong việc phát triển phân khúc hàng giá trị gia tăng. Vào tháng 10/2020, VHC đã mở rộng dây chuyền sản xuất collagen/gelatin từ 2.000 tấn lên 3.500 tấn/năm và sẽ mở rộng thương hiệu Wellness với các sản phẩm tripeptide và nano collagen là sản phẩm có GTGT cao hơn so với các sản phẩm collagen/gelatin hiện nay.
- DOC công bố mức thuế chống phá giá 0,09 USD/kg đối với VHC trong kết quả sơ bộ. VHC đang thương lượng với DOC. Quyết định cuối cùng sẽ được công bố vào tháng 4/2021. Sang năm 2021, chúng tôi kỳ vọng DT VHC sẽ tăng 5,6% n/n (đạt 7.430,6 tỷ đồng). Biên LNG dự kiến sẽ đạt 15,1% nhờ các sản phẩm GTGT mới, nhưng vẫn dưới mức bình quân giai đoạn 2018-2019. Do vẫn không chắc chắn về tốc độ phục hồi của nền kinh tế toàn cầu, chúng tôi không dự phóng DT từ các công ty liên kết. Cùng với chi phí lãi vay sẽ được ghi nhận trong năm 2021, chúng tôi ước tính VHC sẽ đạt LNR 688,5 tỷ đồng, -2,3% n/n.
- Chúng tôi chưa ghi nhận khoản thuế chống phá giá VHC phải nộp cho đến khi quyết định cuôi cùng được công bố. Chúng tôi tiếp tục định giá VHC dựa trên bình quân phương pháp DCF và PE. Chúng tôi đặt PE mục tiêu là 9,4x, phù hợp với mức bình quân các DN xuất khẩu thủy sản tại VN và thấp hơn bình quân Ấn Độ là 34,7% (14,4x). Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 43.100 đ/cp, tương đương tỷ suất sinh lời 3,8% TSR và hạ khuyến nghị xuống GIỮ.
Nguồn: VCBS
Từ khóa: VHC
