Sự kiện: Công bố doanh thu tháng 9/2020 
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 20/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu tháng 9 đạt 554 tỷ đồng (tăng 2,6% so với cùng kỳ) nhờ tăng trưởng doanh thu phụ phẩm và sản phẩm giá trị gia tăng tích cực. Chi tiết:
- Doanh thu cá tra fillet là 347 tỷ đồng (giảm 13% so với cùng kỳ) do giá bán bình quân tiếp tục giảm. Chúng tôi ước tính giá bán trung bình giảm 14% so với cùng kỳ và sản lượng tiêu thụ tăng 1,2% so với cùng kỳ.
- Doanh thu phụ phẩm là 142 tỷ đồng (tăng 222% so với cùng kỳ và tăng 25% so với tháng trước) do mức nền thấp trong tháng 9 năm trước; cùng với sự hồi phục của thị trường Trung Quốc (thị trường đóng góp khoảng 50% doanh thu mảng này). Nhờ mức tăng trưởng mạnh, doanh thu phụ phẩm chiếm 25,6% tổng doanh thu.
- Doanh thu collagen & gelatin kém với chỉ 28 tỷ đồng (giảm 26% so với cùng kỳ và giảm 47% so với tháng trước) do một số đơn đặt hàng bị hoãn sang tháng sau.
- Doanh thu sản phẩm giá trị gia tăng tăng trưởng mạnh 39% so với cùng kỳ lên 18 tỷ đồng.
- Doanh thu khác, chủ yếu là mảng thức ăn chăn nuôi, tiếp tục kém, giảm 57% so với cùng kỳ xuống 19 tỷ đồng.
Doanh thu thuần lũy kế 9 tháng đầu năm 2020 là 5.106 tỷ đồng (giảm 10,3% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần thực tế đạt 69% dự báo doanh thu cả năm là 7.386 tỷ đồng và sát với dự báo của chúng tôi. Riêng Q3/2020, doanh thu thuần giảm 4,3% so với cùng kỳ xuống 1.800 tỷ đồng.
Doanh thu tại Trung Quốc hồi phục
Tháng 9, doanh thu tại Trung Quốc tăng mạnh 29,2% so với cùng kỳ và tăng 20,2% so với tháng trước lên 137 tỷ đồng, do hàng tồn kho tại các khách hàng của Công ty đã giảm xuống mức rất thấp; theo đó các đơn đặt hàng tăng mạnh.
Bảng 1: Doanh thu thuần tháng 9/2020, VHC 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần theo thị trường xuất khấu, VHC 
Doanh thu tại Mỹ giảm 6,4% so với cùng kỳ và giảm 8,2% so với tháng trước, xuống 191 tỷ đồng, do giá bán rất thấp. Chúng tôi ước tính giá bán tại Mỹ giảm 21% so với cùng kỳ và giảm 3% so với tháng trước. Trong khi đó, sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 19% so với cùng kỳ và giảm 5% so với tháng trước.
Doanh thu tại châu Âu tăng vừa phải 6,3% so với cùng kỳ, nhưng giảm mạnh 42,1% so với tháng trước xuống 68 tỷ đồng do hầu hết các nhà nhập khẩu giảm lượng mua vào trong tháng 9 (tháng cuối cùng của năm tài chính). Kết quả này tương tự tháng 9/2019 khi giảm 24% so với tháng trước. Ngoài ra, nhu cầu cũng bị ảnh hưởng do dịch COVID-19 tái bùng phát trong tháng 9/2020.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng
Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 7.386 tỷ đồng (giảm 6,1%) và lợi nhuận thuần là 939 tỷ đồng (giảm 20,4%). Điều này có nghĩa là doanh thu thuần trong Q4/2020 sẽ tăng trưởng 5,1%. Chúng tôi dự báo Q4/2020, thị trường Trung Quốc sẽ tiếp tục phục hồi, trong khi đó nhu cầu tại Mỹ và châu Âu sẽ cao hơn so với Q3/2020, do Q4/2020 là mùa cao điểm cuối năm của cá tra.
Năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 18,8% do chúng tôi dự báo nhu cầu cá tra fillet tăng tại tất cả các thị trường chính và giá bán cũng sẽ tăng. Dây chuyền Collagen & Gelatine mới đi vào hoạt động từ ngày 20/10, sẽ giúp tăng 75% công suất lên 3.500 tấn/năm trong năm 2021 từ 2.000 tấn/năm hiện tại. Đây cũng sẽ là động lực chính cho lợi nhuận năm 2021.
Cổ phiếu VHC sẽ công bố KQKD Q3/2020 vào tuần tới. Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng đối với VHC và giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 48.000đ/cp.
Nguồn: HSC
