Gián đoạn do dịch COVID-19 kéo dài ảnh hưởng đà phục hồi – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 01/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Vĩnh Hoàn (Cổ phiếu VHC) từ MUA còn KHẢ QUAN khi các gián đoạn do dịch COVID-19 lên lượng container trên toàn cầu và nhu cầu collagen và gelatin (C&G) cao hơn dự kiến.
- Tuy nhiên, nhu cầu cá tra phi lê cho thấy dấu hiệu phục hồi và chúng tôi cho rằng VHC sẽ tiếp tục dẫn đầu trong ngành này nơi Việt Nam gần như độc quyền trên các thị trường xuất khẩu. Chúng tôi cũng duy trì quan điểm tích cực về triển vọng dài hạn của mảng C&G có biên lợi nhuận cao của VHC.
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu 5% chủ yếu do mức giảm 17% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2023 khi chúng tôi giảm dự báo doanh thu và biên lợi nhuận của mảng C&G. Giá mục tiêu của chúng tôi được hỗ trợ bởi việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 và mức giảm 50 điểm cơ bản của chúng tôi trong dự báo chi phí sở hữu còn 12,5%.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E trung bình giai đoạn 2021-2022 của VHC là 10,5 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm là 7,5 lần. Chúng tôi cho rằng việc đánh giá lại được đảm bảo do mảng C&G hiện có đóng góp lợi nhuận lớn (37% trong năm 2021Fso với 0% trong năm 2017) và quan điểm của chúng tôi rằng mảng C&G nên được định giá ở mức cao hơn so với mảng cá phi lê truyền thống của VHC.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Trung Quốc kéo dài các quy định thắt chặt nhập khẩu do lo ngại về khả năng dịch COVID-19 lây lan từ thủy sản đông lạnh nhập khẩu; thị phần và biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến tại thị trường Mỹ do cạnh tranh từ những công ty mới gia nhập; doanh số mảng C&G thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VHC
