Sự kiện: Công bố doanh thu tháng 11
Doanh thu tháng 11 là 660 tỷ đồng, giảm 6,5% so với cùng kỳ và 10,2% so với tháng trước với doanh thu giảm tại hầu hết các mảng chính, trừ mảng phụ phẩm. Doanh thu thực tế thấp hơn 6% so với dự báo của chúng tôi là 1.438 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 23/12/2020. Nguồn: AmiBroker
Cụ thể:
- Doanh thu cá tra fillet là 475 tỷ đồng, giảm 1% so với cùng kỳ và 12% so với tháng trước do giá bán bình quân tiếp tục giảm. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ tăng mạnh 21,7% so với cùng kỳ (giảm 7,4% so với tháng trước); và giá bán bình quân giảm 18,9% so với cùng kỳ và 4,7% so với tháng trước. Giá bán bình quân thực tế giảm mạnh hơn so với dự báo của chúng tôi khi chúng tôi dự báo giảm 10% so với cùng kỳ.
- Doanh thu phụ phẩm tăng 2% so với cùng kỳ và 11% so với tháng trước lên 114 tỷ đồng.
- Doanh thu collagen & gelatin (C&G) giảm 10% so với cùng kỳ và 8% so với tháng trước xuống còn 42 tỷ đồng.
- Doanh thu các sản phẩm giá trị gia tăng giảm 44% so với cùng kỳ và 29% so với tháng trước, xuống 14 tỷ đồng.
- Doanh thu khác, chủ yếu gồm kinh doanh thức ăn chăn nuôi, tiếp tục kém, giảm 62,5% so với cùng kỳ còn 28 tỷ đồng.
Doanh thu thuần lũy kế 11 tháng đầu năm 2020 đạt 6.501 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ và thấp hơn 1% so với dự báo của chúng tôi là 6.545 tỷ đồng.
Bảng 1: Cơ cấu doanh thu thuần tháng 11/2020, VHC 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần phân theo thị trường, VHC 
Mỹ và Trung Quốc kinh doanh kém trong khi đó thị trường châu Âu khả quan
Trong tháng 11, doanh thu tại Mỹ giảm 8% so với cùng kỳ xuống 250 tỷ đồng do giá bán giảm, trong khi đó doanh thu vẫn cao hơn 3% so với tháng 10/2020. Doanh thu tại Châu Âu tăng mạnh 85% so với cùng kỳ và 27% so với tháng trước lên 89 tỷ đồng do nhu cầu lớn của khách hàng để bổ sung hàng tồn kho từ mức thấp.
Trung Quốc là thị trường kém nhất trong tháng 11 với doanh thu giảm 20% so với cùng kỳ và 28% so với tháng trước xuống 150 tỷ đồng do giao hàng bị chậm trễ. Gần đây, như một biện pháp ngăn chặn sự lây lan của dịch COVID19, Trung Quốc đã tăng cường kiểm soát đối với các sản phẩm hải sản đông lạnh nhập khẩu, yêu cầu khử trùng kỹ các lô hàng trước khi chúng tiếp xúc với lao động trong nước. Ngoài ra, việc chậm giao hàng sang Trung Quốc còn do tình trạng khan hiếm container tại Việt Nam từ tháng 10/2020.
Những điều này đã ảnh hưởng đến sản lượng xuất khẩu của VHC sang Trung Quốc, trong khi đó, giá bán khá ổn định so với tháng trước.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng; dự báo đang được chúng tôi xem xét
Năm 2020, chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần là 7.386 tỷ đồng, giảm 6,1% và lợi nhuận thuần là 399 tỷ đồng, giảm 20,4%. Với dự báo của chúng tôi, doanh thu thuần Q4/2020 sẽ tăng 5,1% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần tăng 95% so với cùng kỳ.
KQKD tháng 11 cho thấy rủi ro KQKD năm 2020 thấp hơn dự báo năm 2020 của chúng tôi. Tổng doanh thu thuần trong tháng 10 và tháng 11 chỉ tăng 2% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo của chúng tôi là tăng 5,1% trong Q4/2020. Trong khi lợi nhuận thuần tháng 10 và tháng 11 vẫn chưa được công bố, thì lợi nhuận thuần Q4/2020 khó có thể tăng trưởng 95% như chúng tôi đã dự báo.
Tuy nhiên, chúng tôi vẫn cho rằng năm 2021 sẽ khả quan hơn đối với Cổ phiếu VHC nhờ nhu cầu cá tra fillet tăng tại các thị trường chính và giá bán có thể tăng do giá cá nguyên liệu tăng. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần năm 2021 là 8.773 tỷ đồng, tăng trưởng 18,8% và lợi nhuận thuần đạt 1.162 tỷ đồng, tăng trưởng 22,3%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VHC.
Nguồn: HSC
