Sự kiện: ĐHCĐTN vào ngày 15/5
VHC đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 15/5 tại tỉnh Đồng Tháp. Cổ đông tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình.
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 19/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch 2020: Lợi nhuận 800-1.063 tỷ đồng, giảm 9,8-32
Kế hoạch của công ty sát với dự báo của chúng tôi và chúng tôi không điều chỉnh dự báo. Công ty dự báo sản lượng xuất khẩu cá tra phi lê tăng trong năm 2020; doanh thu từ sản phẩm Collagen & Gelatine và phụ phẩm (mỡ cá và bột cá) tăng mạnh. Cụ thể như sau:
- Cá tra phi lê: Sản lượng xuất khẩu dự báo tăng khoảng 15% do hàng tồn kho thấp; giá xuất khẩu dự báo sẽ duy trì ổn định tại mức thấp như hiện tại trong nửa đầu năm (khoảng 3-3,2USD/kg như hiện tại so với 3,44USD/kg trong năm 2019 theo dự báo của chúng tôi) và sẽ tăng nhẹ dần vào cuối năm do nhu cầu tăng.
- Collagen & gelatin (C&G): Công ty đề ra kế hoạch doanh thu tăng 60% lên 815 tỷ đồng (36 triệu USD) và lợi nhuận ròng tăng 50% lên 325 tỷ đồng, nhờ công suất tăng lên 3.500 tấn/ngày từ 2.000 tấn/ngày như hiện tại. Quá trình mở rộng công suất dự kiến sẽ hoàn tất vào tháng 7 năm nay, nhưng do tác động của dịch COVID-19, việc này sẽ bị trì hoãn trong vài tháng. Tuy nhiên, BLĐ giữ nguyên kế hoạch đối với mảng C&G. Trong Q1/2020, doanh thu C&G tăng 31% so với cùng kỳ đạt 138 tỷ đồng.
- Doanh thu từ mỡ cá và bột cá dự kiến sẽ tăng 20% so với cùng kỳ lên 1.200 tỷ đồng do nhà máy mới đi vào hoạt động từ đầu năm nay.
Kế hoạch năm 2020 được cổ đông thông qua tại ĐHCĐTN:
- Ở mức cao, doanh thu thuần đạt 8.600 tỷ đồng, tăng 9,3% và lợi nhuận ròng giảm 9,8% còn 1.063 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 18%.
- Ở mức thấp, doanh thu thuần đạt 6.450 tỷ đồng, giảm 18% và lợi nhuận ròng giảm 32,1% còn 800 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 13-14%.
Kế hoạch vốn đầu tư trong năm nay là 580 tỷ đồng, trong đó: (1) 205 tỷ đồng đầu tư cho công ty giống Vĩnh Hoàn, mở rộng công suất cho mảng collagen & gelatin và xây dựng nhà máy dầu cá; (2) 30 tỷ đồng để mở rộng diện tích nuôi trồng; (3) 160 tỷ đồng đầu tư cho kho lạnh tại Vĩnh Phước; (4) 185 tỷ đồng cho các khoản đầu tư khác.
Cổ đông cũng đã thông qua kế hoạch trả cổ tức tiền mặt 1.000-2.000đ/cp từ lợi nhuận năm 2020, với tỷ lệ cổ tức/giá là 3,1-6,2%.
Bảng 1: Kế hoạch 2020, VHC
Xuất khẩu: Mỹ yếu, EU tăng, Trung Quốc hồi phục
Theo BLĐ, doanh thu xuất khẩu cá tra phi lê sang thị trường Mỹ (thị trường chính của công ty) giảm trong tháng 4 vì lệnh phong tỏa toàn quốc do ảnh hưởng của dịch COVID-19. Trong khi dịch vụ thực phẩm chiếm 60% doanh thu tại Mỹ, VHC dự báo xuất khẩu tại thị trường này sẽ sớm hồi phục trở lại do mốt số bang đang nới lỏng phỏng tỏa.
Sản lượng xuất khẩu cá tra tại thị trường EU tăng ổn định trong tháng 4, tăng 20% so với tháng trước, do phần lớn sản phẩm được bán qua các kênh siêu thị. Thị trường Trung Quốc hồi phục tốt và VHC dự báo sản lượng xuất khẩu tại thị trường này sẽ hoàn toàn hồi phục vào tháng 5 hoặc tháng 6. Chúng tôi ước tính giá xuất khẩu bình quân duy trì ổn định trong tháng 4 ở mức 3,13,2kg/USD.
Thuế chống bán phá giá: duy trì mức thuế 0 đối với VHC
Theo quyết định chính thức của đợt rà soát thuế chống bán phá giá lần thứ 15 của Mỹ (POR15, thời gian áp dụng: 1/8/2017 – 21/7/2018), thuế áp đối với sản phẩm của VHC và Biển Đông – hai doanh nghiệp chính xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ – không đổi ở mức lần lượt là 0USD/kg và 0,19USD/kg.
NTFS và CASEAMEX, hai doanh nghiệp xuất khẩu nhỏ hơn, hiện bị áp thuế ở mức thấp 0,15USD/kg; mức thuế này cao hơn mức 0USD/kg theo kết quả sơ bộ. Trong khi đó, thuế áp đối với toàn bộ các doanh nghiệp xuất khẩu khác ở mức 2,39USD/kg.
Bảng 2: Thuế chống bán phá giá vào thị trường Mỹ (USD/kg)
VHC không bị tác động bởi hạn mặn tại ĐBSCL
Hạn hán và nhiễm mặn nghiêm trọng tại một số khu vực của ĐBSCL gần như không có tác động đến VHC vì hầu hết diện tích nuôi trồng của VHC ở Đồng Tháp đều nằm ở thượng nguồn. VHC cũng có hai khu vực nuôi trồng ở tỉnh Bến Tre, nơi có tình hình nhiễm mặn khá nghiêm trọng. Tuy nhiên, các trang trại của VHC cách biển 70-80 km nên độ mặn vẫn ở mức chấp nhận được.
Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu 38.000đ/cp
Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 8,045 tỷ đồng, tăng 2,3% và lợi nhuận thuần ở mức 933 tỷ đồng, giảm 20,8%. Theo quan điểm của chúng tôi, kết quả đợt rà soát thuế chống bán phá giá sẽ có tác động đối với Cổ phiếu VHC nhưng ở mức hạn chế do VHC đã có mối quan hệ kinh doanh lâu dài ở Mỹ. Vị thế của VHC tại phân khúc cao cấp cũng mang lại lợi thế cạnh tranh so với các doanh nghiệp sản xuất khác của Việt Nam.
Chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu cá tra phi lê sẽ tăng 12,4% lên 72.142 tấn; trong khi giá cá xuất khẩu dự báo giảm 11,6% xuống 3,07 USD/kg.
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 38.000đ/cp, tiềm năng tăng giá là 17,8% từ thị giá.
Nguồn: HSC
