Cạnh tranh gay gắt hơn che lấp đà phục hồi của nhu cầu cá tra – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 05/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho (Cổ phiếu VHC) khi giữ quan điểm tích cực về triển vọng dài hạn của ngành xuất khẩu cá tra tại Việt Nam và tiềm năng tăng trưởng mảng collagen và gelatin (C&G) vốn có biên lợi nhuận cao của VHC.
- Chúng tôi duy trì giá mục tiêu khi gia hạn định giá đến giữa năm 2021 và trong bối cảnh giá bán trung bình (ASP) cá fillet hiện vượt dự báo trước đây của chúng tôi. Các điều chỉnh này bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh gay gắt hơn sau khi Mỹ (thị trường chính của VHC) công bố mức thuế chống bán phá giá thuận lợi cho 2 đối thủ mới trong tháng 4/2020.
- Chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 10% nhờ giả định ASP cá fillet cao hơn và nhu cầu cá tra tại Trung Quốc bắt đầu phục hồi từ cuối quý 1. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2022 lần lượt 9%/8% khi giả định thị phần sản lượng của VHC tại Mỹ sẽ giảm từ 44% trong năm 2019 còn 26% trong năm 2022.
- Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi sẽ giảm 19% YoY trong năm 2020 do dịch COVID-19 và tăng 35%/15% YoY trong năm 2021/2022 nhờ nhu cầu cá tra toàn cầu phục hồi và đóng góp cao hơn từ mảng C&G.
- Giá mục tiêu của chúng tôi cho VHC tương ứng với P/E năm 2021 là 6,5 lần – thấp hơn P/E trung bình trượt 5 năm là 7,2 lần.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: dịch COVID-19 kéo dài khiến nhu cầu cá tra tiếp tục suy yếu, thị phần và biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến tại thị trường Mỹ do cạnh tranh gia tăng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VHC
