DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VGC – Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 25.400đ

Lượt xem: 361 - Ngày:
Chia sẻ

Viglacera (Cổ phiếu VGC) là công ty sản xuất vật liệu xây dựng số 1 Việt Nam, theo công suất chiếm lần lượt ~40% thị phần kính xây dựng, ~50% gạch cotto, ~6% gạch ceramic, 11% gạch granite, ~10% sứ vệ sinh, ~3% gạch xây, ngói lợp, gạch chẻ.

Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 15/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 15/03/2019. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế doanh nghiệp

– Sự phát triển của ngành vật liệu xây dựng có liên quan mật thiết tới sức khỏe của ngành BĐS. Trong những năm 2015-2017, khi ngành BĐS ghi nhận tăng trưởng ấn tượng, các doanh nghiệp trong ngành VLXD cũng có những kết quả tương đối tích cực. Tuy nhiên, sang năm 2018, do tốc độ tăng trưởng ngành BĐS giảm sút, KQKD của các doanh nghiệp trong ngành VLXD cũng trở nên kém tích cực hơn.

– Viglacera (VGC) là công ty sản xuất vật liệu xây dựng số 1 Việt Nam, theo công suất chiếm lần lượt ~40% thị phần kính xây dựng, ~50% gạch cotto, ~6% gạch ceramic, 11% gạch granite, ~10% sứ vệ sinh, ~3% gạch xây, ngói lợp, gạch chẻ.

Mô hình kinh doanh

– Cơ cấu doanh thu của VGC năm 2018 gồm 3 mảng: mảng BĐS (cả nhà ở và KCN) đóng góp 19%; mảng VLXD đóng góp 72% (trong đó kính xây dựng và thiết bị vệ sinh mỗi mảng chiếm 12%, gạch ốp lát 29% và gạch xây dựng 25%); các mảng DT khác đóng góp 9%.

– KQKD năm 2018 của VGC không có nhiều sự tích cực

  • Mảng kính xây dựng, thiết bị vệ sinh và gạch xây dựng đều có doanh thu và biên LN giảm đáng kể do sự giảm tốc của tăng trưởng xây dựng BĐS, cùng với sự cạnh tranh gay gắt tới từ các đối thủ trên thị trường.
  • Mảng gạch ốp lát tuy có doanh thu tăng trưởng đáng kể sau khi VGC mua lại nhà máy gạch Mỹ Đức, nhưng biên LN cũng giảm (29.9% xuống 25.8%), cũng do cạnh tranh từ gạch nhập khẩu từ Trung Quốc
  • Mảng BĐS nhà ở tuy ghi nhận DT giảm 40% nhưng biên LN lại tăng từ 15.6% lên 33%, chủ yếu do 2 dự án Đặng Xá và Xuân Phương có biên LN cao hơn.
  • Mảng KCN ghi nhận DT giảm 18.2% nhưng biên LNG tăng từ 28.8% lên 38.2%.

– Cơ cấu chi phí giá thành: Chi phí NVL chiếm tỷ trọng cao (50-55%, riêng với kính 70%), và bị ảnh hưởng mạnh theo thị trường hàng hóa thế giới.

Triển vọng tương lai

– Triển vọng cho mảng VLXD của VGC năm 2019 chỉ ở mức trung bình:

  • Các mảng kinh doanh VLXD chủ lực như kính xây dựng và các loại gạch sẽ tiếp tục có một năm khó khăn, khi tín dụng BĐS bị siết chặt dẫn tới các dự án mới không còn dồi dào, cùng với sự cạnh tranh về cung cấp giữa các đối thủ trong và ngoài nước sẽ ảnh hưởng tới KQKD của VGC với các sản phẩm gạch và kính.
  • Mảng thiết bị vệ sinh sẽ khởi sắc hơn trong năm nay. Nhà máy Mỹ Xuân đi vào hoạt động từ năm 2018 sẽ bắt đầu cho thấy hiệu quả, với việc áp dụng công nghệ sản xuất mới giúp tiết kiệm 30% chi phí nhiên liệu.

– Tuy nhiên, động lực tăng trưởng chính với VGC trong năm 2019 sẽ tới từ mảng KCN. Dự án Yên Phong IIC (200 ha) và Yên Mỹ (400 ha) sẽ hoàn tất trong năm 2019, đưa tổng diện tích thương mại của VGC lên 1,545 ha, trong đó 211 ha có sẵn sàng cho thuê. Việc làn sóng chuyển dịch các doanh nghiệp từ Trung Quốc ra các nước lân cận vẫn tiếp tục sẽ là yếu tố quan trọng hỗ trợ các doanh nghiệp BĐS KCN như VGC.

– Triển vọng dài hạn của VGC sẽ tập trung ở 2 mảng BĐS (cả dân sự lẫn KCN) và mảng kính xây dựng:

  • Mảng kính xây dựng: VGC cũng có kế hoạch thay đổi SP sang kính màu để tránh cạnh tranh trực tiếp với SP NK. Ngoài ra VGC còn có dự án SX kín siêu trắng đã khởi công trong Q3/2018 và sẽ hoàn thành trong 2020, đây là SP có biên LNG cao hơn nhiều so với kính XD.
  • Mảng BĐS còn nhiều dư địa tiềm năng. VGC sở hữu 20 ha quỹ đất cho BĐS nhà ở, và 3,353 ha cho BĐS KCN (trong đó mới chỉ cho thuê 39%)

– Bộ XD có kế hoạch tiếp tục thoái vốn nốt phần vốn còn lại ở VGC trong 2019, đây là động lực tích cực cho giá CP trong ngắn hạn.

Sức khỏe tài chính

– Tỷ lệ nợ/VCSH đã tốt dần lên, giảm từ 2.3 lần (2013) xuống 0.3 lần (2018). Chỉ số thanh toán hiện hành cũng tích cực, đạt 1.34 lần.

– Tuy nhiên CFO/LN ròng âm cho thấy chất lượng LN kém và HĐKD cần phải cải thiện hiệu quả.

– LNST 618 tỉ đồng, tương đương với EPS (sau khi trừ quỹ khen thưởng phúc lợi) đat 1,355 VNĐ/CP.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác