Sự kiện: Công bố KQKD hợp nhất Q1/2022
VGC đã công bố KQKD Q1/2022 với lợi nhuận thuần tăng 153% so với cùng kỳ đạt 702 tỷ đồng và doanh thu thuần đạt 3.833 tỷ đồng (tăng 63% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần lần lượt bằng 55% và 32% dự báo của HSC cho cả năm 2022.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 28/04/2022. Nguồn: AmiBroker
Mảng BĐS và kính xây dựng vượt kỳ vọng
Doanh thu và lợi nhuận gộp Q1/2022 lần lượt đạt 3.833 tỷ đồng (tăng 63% so với cùng kỳ) và 1.394 tỷ đồng (tăng 106% so với cùng kỳ), cao hơn kỳ vọng chủ yếu nhờ mảng BĐS và kính xây dựng đạt kết quả khả quan.
Doanh thu mảng BĐS đạt 570 tỷ đồng (tăng gần 7 lần so với cùng kỳ), cao hơn dự báo của HSC cho cả năm 2022 là 215 tỷ đồng. Đóng góp chính vào doanh thu BĐS là dự án Đặng Xá, khoảng 500 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS cao hơn kỳ vọng, đạt 52,9% so với 35,2% trong Q1/2021.
Tuy nhiên, Công ty cho biết dự án Đặng Xá đã gần ghi nhận hết và theo đó, có thể dự đoán doanh thu, lợi nhuận mảng BĐS trong các quý tới sẽ không đáng kể.
Doanh thu mảng kính xây dựng tăng 257% so với cùng kỳ đạt 859 tỷ đồng, cao hơn một chút so với dự báo. Đang chú ý là tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng lên 39,1%; cao hơn nhiều so với Q1/2021 là 21,2% và dự báo của HSC là 23,2%.
Theo VGC, biên lợi nhuận mảng kính xây dựng tăng là nhờ giá bán tăng vì chi phí vận chuyển cao đã hạn chế hàng nhập khẩu giá rẻ và chi phí sản xuất giảm vì hiệu quả hoạt động được nâng cao.
Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận cao có lẽ sẽ khó duy trì vì chi phí sản xuất tăng mặc dù VGC kỳ vọng giá bán bình quân vẫn sẽ ở mức cao trong ngắn và trung hạn.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q1/2022, VGC 
Kết quả mảng KCN nói chung sát kỳ vọng với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1.022 tỷ đồng (tăng 19% so với cùng kỳ) và 510 tỷ đồng (tăng 47% so với cùng kỳ). Trong kỳ, VGC đã cho thuê được 45 ha tại KCN Yên Phong 2, Phú Hà và Đông Mai.
Mảng gạch ốp lát và gạch xây cũng đạt kết quả sát kỳ vọng của HSC – mảng này đạt 1.007 tỷ đồng doanh thu (tăng 14% so với cùng kỳ) và 149 tỷ đồng lợi nhuận gộp (giảm 11% so với cùng kỳ).
Lợi nhuận gộp mảng gạch ốp lát và gạch xây giảm chủ yếu là vì hiệu quả hoạt động giảm sút, đặc biệt là ở sản phẩm gạch xây. Chúng tôi cho rằng mảnh này sẽ không hồi phục nhanh như các mảng khác sau dịch vì sản phẩm lạc hậu.
Chi phí sát dự báo
Chi phí bán hàng & quản lý và lỗ tài chính sát dự báo, lần lượt là 460 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ) và 76 tỷ đồng (tăng 84% so với cùng kỳ). Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 12%, giảm nhẹ từ mức 12,8% trong Q1/2021.
Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết cũng sát dự báo, đạt 42 tỷ đồng (tăng 150% so với cùng kỳ).
Tóm lại, lợi nhuận thuần Q1/2022 tăng 153% so với cùng kỳ, cao hơn kỳ vọng và bằng 55% dự báo của HSC cho cả năm 2022.
Duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu
HSC duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu đối với Cổ phiếu VGC. Khuyến nghị hiện tại đối với VGC là Nắm giữ với giá mục tiêu 49.300đ.
Giá cổ phiếu đang chiết khấu 3,9% so với RNAV, so với mức thặng dư bình quân quá khứ là 2%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
