Sự kiện: VGC tổ chức ĐHCĐ năm 2021
HSC đã tham dự ĐHCĐ năm 2021 của VGC tại Hà Nội ngày hôm 26/4/2021. Các thông tin chính bao gồm: kế hoạch kinh doanh năm 2021 (thấp hơn một chút so với dự báo của HSC), kế hoạch cổ tức và kế hoạch tăng trưởng cụ thể của mảng kính xây dựng.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 29/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch LNTT tăng trưởng 19% tiếp tục nhờ cho thuê KCN
Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2021 của BLĐ, với LNTT tăng 19% lên 1.000 tỷ đồng trong khi doanh thu tăng trưởng 27% lên 12.000 tỷ đồng. LNTT chủ yếu được thúc đẩy nhờ đẩy mạnh bàn giao KCN và tăng trưởng lợi nhuận từ mảng vật liệu xây dựng. Trong khi kế hoạch doanh thu cao hơn 19% so với dự báo của chúng tôi, kế hoạch LNTT thấp hơn 4% so với dự báo.
Mảng cho thuê KCN được kỳ vọng sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính trong năm 2021. VGC dự kiến sẽ bàn giao 173ha trong năm 2021 (so với 137ha trong năm 2020) với sự đóng góp chính từ các dự án KCN Đông Mai, Phú Hà, Yên Phong 2 và Yên Phong IIC. Do đó, đầu tư vào mảng này cũng là ưu tiên hàng đầu trong năm nay với mức vốn đầu tư là 2.400 tỷ đồng, chiếm 70%-80% tổng giá trị đầu tư dự kiến của Công ty.
Trong khi đó, Công ty kỳ vọng lợi nhuận mảng vật liệu xây dựng cải thiện đáng kể trong năm 2021 nhờ tình hình cạnh tranh mảng kính xây dựng dịu bớt, chất lượng sản phẩm sứ vệ sinh tại nhà máy Mỹ Xuân được cải thiện, tiêu thụ gạch ốp lát thuận lợi và mảng gạch ngói ổn định.
Cổ tức tiền mặt là 1.100đ năm 2020 và 1.200đ năm 2021
Cổ đông đã thông qua mức cổ tức tiền mặt là 1.100đ cho năm 2020, tương đương tỷ lệ chi trả 82% – lưu ý, VGC đã ứng trả trước 100% cổ tức năm 2020 vào tháng 7/2020. BLĐ cũng đề xuất tăng mức cổ tức tiền mặt năm 2021 lên 1.200đ, tương đương tỷ suất cổ tức 3,6% và tỷ lệ chi trả 75% theo dự báo năm 2021 của chúng tôi. Cổ tức dự kiến sẽ được thanh toán trong năm 2021.
Nâng sở hữu tại các công ty kính xây dựng
Tại ĐHCĐ, cổ đông đã thông qua kế hoạch nâng sở hữu của VGC tại Công ty TNHH Kính nổi siêu trắng Phú Mỹ (Vũng Tàu), công ty liên kết VGC đang sở hữu 35% trong mảng kính xây dựng, lên ít nhất 51% từ mức . BLĐ chia sẻ rằng VGC đang đàm phán với IDICO (IDC; Không xếp hạng) để mua lại một phần hoặc toàn bộ 30% cổ phần hiện tại của IDC tại đơn vị này.
Bảng 1: Kế hoạch năm 2021, hợp nhất, VGC 
BLĐ cũng đang “bỏ ngỏ” việc mua thêm cổ phẩn khác tại Công ty TNHH Kính nổi Việt Nam (Bắc Ninh), công ty liên kết VGC đang sở hữu 30%.
Lợi ích chính của việc mua thêm cổ phần tại các công ty liên kết nhằm mở rộng thị phần của VGC, đặc biệt là ở phía Nam, trong dài hạn khi tình hình cạnh tranh giảm bớt do các sản phẩm nhập khẩu của Malaysia giảm mức độ cạnh tranh và tình hình nhu cầu tích cực gần đây, theo BLĐ chia sẻ.
Duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng và dự báo
HSC giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần tăng trưởng mạnh 19% đạt 716 tỷ đồng trong năm 2021 và tiếp tục tăng trưởng mạnh hơn trong năm 2022 với mức tăng trưởng 35% đạt 966 tỷ đồng – nhờ bàn giao phần diện tích đầu tiên từ dự án KCN Thuận Thành, cùng với giá bán bình quân được kỳ vọng sẽ tăng.
Mặc dù triển vọng lợi nhuận vững chắc, giá Cổ phiếu VGC hiện đã khá đắt với P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 21 lần và 15 lần, cao hơn lần lượt 49% và 11% so với mức bình quân là 14 lần (từ đầu năm 2018). Do đó, HSC giữ nguyên khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu là là 31.700đ, thấp hơn 5% so với thị giá.
Mặt khác, chúng tôi có thể kỳ vọng một vài thay đổi cấu trúc – liên quan đến vận hành, các khoản đầu tư của Tập đoàn và khâu quản lý chi phí – trong thời gian tới khi Gelex (GEX; Không xếp hạng) hiện đã nắm quyền kiểm soát VGC sau khi nâng sở hữu lên 50,2% tại Công ty vào đầu tháng 4/2021. Trong khi đó, việc Bộ Xây dựng (với 38,5% cổ phần của VGC) tiếp tục thoái vốn, dự kiến vào cuối năm 2022 hoặc 2023, sẽ là chất xúc tác đáng chú ý cho giá cổ phiếu VGC.
Nguồn: HSC
