Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐ vào ngày 26/4/2022
ĐHCĐ của VGC được tổ chức vào ngày 26/4/2022 và đã thông qua kế hoạch LNTT đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 34%) trong năm 2022 và các kế hoạch đầu tư/thoái vốn khác của Công ty.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 04/05/2022. Nguồn: AmBroker
Kế hoạch kinh doanh và chi trả cổ tức trong năm 2022
ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch doanh thu năm 2022 đạt 15 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 34%) và LNTT đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 10%). Kế hoạch doanh thu của VGC cao hơn 24% so với dự báo của chúng tôi, trong khi kế hoạch LNTT sát với dự báo.
Sự phục hồi của mảng vật liệu xây dựng và hoạt động cho thuê KCN ổn định với giá cho thuê tăng được kỳ vọng sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Công ty dự kiến sẽ bàn giao khoảng 170ha đất tại các KCN trong năm nay, sát với dự báo của chúng tôi.
Về mặt doanh thu, HSC cho rằng sự chênh lệch giữa dự báo của chúng tôi và kế hoạch của Công ty là do VGC giả định giá bán bình quân cao hơn tại các KCN và doanh thu cao hơn từ mảng BĐS nhà ở và vật liệu xây dựng; giả định tỷ suất lợi nhuận của VGC thấp hơn dự báo của chúng tôi do chi phí xây dựng và sản xuất tăng.
Mặc dù KQKD trong Q1/2022 đã hoàn thành 51% kế hoạch LNTT của Công ty, VGC cho rằng KQKD trong các quý tới sẽ trở lại bình thường do chi phí sản xuất tăng cùng với thị trường BĐS đang chững lại do các hoạt động tín dụng đang được thắt chặt hơn sẽ ảnh hưởng đến sự hồi phục của mảng vật liệu xây dựng.
Dựa trên KQKD năm 2021, phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt 1.600đ/cp trong năm 2022 đã được thông qua với lợi suất cổ tức là 3,2% và tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 59%, so với mức cổ tức là 1.500đ/cp trong năm 2021 và 1.100đ/cp theo dự báo của chúng tôi. Mặc dù VGC chi trả cổ tức cao hơn dự báo, dòng tiền của Công ty vẫn đủ khả năng thực hiện kế hoạch đầu tư cơ bản.
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2022, VGC 
Kế hoạch đầu tư/Thoái vốn
Cổ đông của VGC đã thông qua kế hoạch đầu tư của BLĐ:
- Tổng vốn đầu tư cơ bản tại cấp độ Công ty mẹ dự kiến là 3 nghìn tỷ đồng (tăng 44%), trong đó 2,5 nghìn tỷ đồng sẽ được đầu tư vào các KCN (tăng 31%);
- Kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 1.886 tỷ đồng tại Công ty TNHH Kính nổi siêu trắng Phú Mỹ (PFG; Tư nhân) do VGC sở hữu 65% cổ phần đã được thông qua. Vốn tăng lên sẽ được huy động từ China Triumph International Engineering Group (CTIEC) – cổ đông sở hữu 35% cổ phần. Theo đó, VGC kỳ vọng sẽ sở hữu 55% cổ phẩn (từ 65% cổ phần trước đó) tại PFG.
- Khoản tiền thu về sẽ được sử dụng để xây dựng nhà máy Phú Mỹ giai đoạn 2 với công suất dự kiến là 900 tấn/ngày so với 600 tấn/ngày của giai đoạn 1. HSC chưa bao gồm giai đoạn 2 vào mô hình dự báo do thời điểm chưa rõ ràng. Tuy nhiên, điều này có thể gây ra rủi ro KQKD thực tế sẽ vượt dự báo của chúng tôi.
- VGC dự kiến sẽ bổ sung 2.000ha quỹ đất KCN mới vào kế hoạch phát triển của Công ty trong 2 năm tới. Theo HSC, đây là một kế hoạch đầy tham vọng.
- Về kế hoạch thoái vốn, theo BLĐ, VGC sẽ bắt đầu thoái vốn khỏi mảng đất nung do hoạt động sản xuất và sản phẩm đã lỗi thời.
Tuy nhiên, thời điểm thực hiện vẫn chưa được tiết lộ. Các quyết định liên quan đến thoái vốn sẽ dựa trên sự đánh giá quỹ đất liên quan và khả năng sử dụng đất hiệu quả hơn (so với bán đi) để phát triển BĐS trong tương lai.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
HSC hiện khuyến nghị Nắm giữ đối với Cổ phiếu VGC với giá mục tiêu là 49.300đ. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Cổ phiếu của VGC đang giao dịch với mức chiết khấu 10,5% so với RNAV, so với mức bình quân trong quá khứ là 2% cao hơn so với RNAV.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
