DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VEA – Thời gian phù hợp để tích lũy

Lượt xem: 401 - Ngày:
Chia sẻ

Gần đây chúng tôi đã tham dự cuộc họp với VEA (Cổ phiếu VEA). Trong đó, tổng giám đốc đã đưa ra một số cập nhật về công ty, và sau đây là những ý chính rút ra từ sự kiện.

Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 29/08/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 29/08/2019. Nguồn: AmiBroker

Thanh lý hàng tồn kho nhiều nhất có thể tại VEAM Motor

Hàng tồn kho tại VEAM Motor hiện đang vào khoảng 2.500 đơn vị sản phẩm, tương ứng khoảng 1.100 – 1.200 tỷ đồng. Hầu hết hàng tồn kho bao gồm xe tải đạt chuẩn khí thải Euro 2 lắp ráp từ năm 2017 (khoảng 700 tỷ đồng), trong khi một số xe còn lại lắp ráp trong hoặc trước năm 2016. VEA dự định sẽ thanh lý hàng tồn kho trong năm nay và năm sau. Nếu Công ty không thanh lý hàng tồn kho theo kế hoạch, VEA sẽ trích lập một khoản dự phòng 200 tỷ đồng. Trong trường hợp giá thanh lý bị chiết khấu sâu, công ty sẽ ghi nhận một khoản lỗ (phụ thuộc vào kết quả thanh lý thực tế), tuy nhiên công ty không tiết lộ ước tính cụ thể nào. Theo ước tính của chúng tôi, khoản lỗ có thể sẽ bằng, hoặc cao hơn một chút so với khoản dự phòng nêu trên.

Công ty cũng cho biết thông tin các nguyên lãnh đạo bị bắt đã không có tác động bất lợi nghiêm trọng nào đến hoạt động kinh doanh của công ty. Những sai phạm này liên quan đến việc chấp hành quy chế và quản lý vốn nhà nước.

Cổ tức 2018 sẽ trả vào tháng 11

VEA ước tính sẽ trả cổ tức 39% trên mệnh giá bằng tiền mặt vào tháng 11 sau khi đề xuất được Bộ Công thương và Bộ Tài chính thông qua. Theo Luật Doanh nghiệp, một công ty cổ phần phải trả đầy đủ cổ tức trong vòng 6 tháng kể từ Đại hội Cổ đông thường niên của công ty (ĐHCĐ 2019 của VEA tổ chức vào ngày 30/06/2019). Do đó, theo luật định, VEA sẽ phải trả cổ tức trước ngày 31/12/2019.

Hơn nữa, ban lãnh đạo cho biết công ty có thể sẽ trả cổ tức 50% trên mệnh giá bằng tiền mặt cho năm 2019 (tương ứng mức tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt 9,8%/năm). Trong kịch bản tích cực, công ty muốn trả tạm ứng cổ tức năm 2019 vào quý 1 năm sau.

Ban lãnh đạo của VEA cũng đưa ra thông tin về các khoản đầu tư của công ty, với tổng trị giá 13.767 tỷ đồng tính đến ngày 20/08/2019 (cụ thể bên dưới). Chúng tôi nhận thấy cân đối tiền mặt của công ty liên tục tăng sau khi HVN trả tạm ứng cổ tức đợt 1 cho năm 2019, và TMV trả cổ tức vào tháng 7. Theo quan điểm của chúng tôi, VEA đã phân bổ các khoản tiền gửi tại ngân hàng một cách hiệu quả hơn, phù hợp với kế hoạch trả cổ tức vào tháng 11.

Vị thế tiền mặt liên tục tăng (tỷ Đồng)

Vị thế tiền mặt liên tục tăng (tỷ Đồng)

Niêm yết trên sàn HOSE

Như đã trình bày trong các báo cáo trước, VEA vẫn có kế hoạch niêm yết trên sàn HOSE vào năm 2020, sau khi nhận được ý kiến chấp thuận hoàn toàn của kiểm toán trong báo cáo tài chính 2019. VEA thường công bố kết quả kinh doanh đã kiểm toán vào tháng 4. Dựa vào các mốc thời gian này, chúng tôi cho rằng VEA có thể sẽ niêm yết sớm nhất vào Q2/2020.

Liên quan đến thoái vốn, Bộ Công thương sẽ trình lên Thủ tướng 3 phương án đầu tư khác nhau. Phương án thứ nhất là giảm tỷ lệ sở hữu Nhà nước xuống 51%, trong khi vẫn đảm bảo lợi ích của VEA tại các công ty liên kết. Phương án thứ hai là giảm tỷ lệ sở hữu Nhà nước tại VEA xuống còn 36%, và phương án thứ ba là thoái vốn toàn bộ. Do không có lịch trình cụ thể nào được đưa ra, nên chúng tôi không kì vọng vào khả năng thoái vốn trong ngắn hạn.

Cập nhật Công ty liên doanh

Vị thế tiền mặt liên tục tăng (tỷ Đồng)

Kế hoạch kinh doanh của các công ty liên kết vẫn thận trọng như các năm trước. Ban lãnh đạo của VEA cũng đồng tình với việc kết quả kinh doanh thực tế thường vượt so với kế hoạch thận trọng này.

Đối với mảng kinh doanh xe máy, Honda Việt Nam được kì vọng sẽ tiếp tục giành thị phần từ các đối thủ cạnh tranh khác, cụ thể là Yamaha. Thị phần có thể đạt được khoảng 85%, cải thiện từ mức 75% của năm 2018. HVN không có nợ vay và các khoản phải thu, đồng thời có vốn điều lệ là 1.191 tỷ đồng.

Đối với mảng kinh doanh ô tô, VEA cho biết cả 3 công ty liên kết đều muốn tăng tỷ lệ xe lắp rắp nội địa (CKD) trong thời gian sắp tới. HVN có thể sẽ tiến hành lắp ráp trở lại mẫu Honda CR-V tại Việt Nam, giống như một vài mẫu Toyota Fortuner sẽ được lắp ráp tại Việt Nam từ tháng 06/2019. CEO của VEA ước tính chi phí đầu tư mới của HVN không vượt quá 100 triệu USD nếu công ty tiến hành mở rộng (trong số khoảng 800 triệu USD lợi nhuận ròng cho năm tài chính 2019).

Quan điểm đầu tư

Giá cổ phiếu VEA đã giảm gần đây, chủ yếu do việc bắt giữ nguyên tổng giám đốc của công ty liên quan tới sai phạm trong việc quản lý và sử dụng sai mục đích tài sản Nhà nước tại VEAM. Mặc dù công ty sẽ cần thời gian để thanh lý hàng tồn kho, chúng tôi không nhận thấy thay đổi đáng kể nào trong các yếu tố cơ bản của cổ phiếu trong dài hạn, và hầu hết các rủi ro không những đã được biết đến, mà còn phản ánh vào giá cổ phiếu. Do vậy, chúng tôi nhận thấy đây là cơ hội tốt để tích lũy thêm cổ phiếu ở mức giá hấp dẫn.

Đối với năm 2019, chúng tôi đã điều chỉnh tăng ước tính thu nhập tài chính của VEA với khoản cổ tức chậm thanh toán kể trên. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy phần thu nhập tăng có thể chi trả cho khoản chi phí bất thường liên quan tới thuế. Do đó, chúng tôi duy trì mức dự báo năm 2019 tại mức 8.225 tỷ đồng (+16,7% YoY) đối với lợi nhuận ròng, trong đó thu nhập từ 3 công ty liên kết là 7,83 nghìn tỷ đồng (+14,4% YoY). Đối với năm 2020, chúng tôi kì vọng VEA ghi nhuận 8.654 tỷ đồng thu nhập từ 3 công ty liên kết và 9.234 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+12,3% YoY). EPS của VEA ước tính đạt 6.126 đồng cho năm 2019 và 6.877 cho năm 2020.

Với mức giá hiện tại là 55.600 đồng/cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 9,2x và 8,1x, đây là mức định giá thấp hơn so với thị trường chung là ~14,5x. Trong khi đó, tỷ suất cổ tức đã tăng lên 7,6% cho năm 2019 và 9,8% cho năm 2020. Mức giá mục tiêu cho VEA của chúng tôi là 65.000 đồng/cổ phiếu (tăng từ 63.500 đồng/cổ phiếu sau khi bổ sung dự báo năm 2020) cho giai đoạn đầu tư 12 tháng, tăng 17% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị MUA từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do diễn biến giảm giá gần đây của VEA. Chúng tôi cho rằng đây là một cơ hội tốt để tích lũy thêm cổ phiếu cho các nhà đầu tư dài hạn, với tỷ suất cổ tức hấp dẫn cùng tiềm năng tăng trưởng về giá.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK