DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VEA – LNST Công ty mẹ năm 2019 có thể đạt 6,8 nghìn tỷ

Lượt xem: 227 - Ngày:
Chia sẻ

LNST Công ty mẹ năm 2019 có thể đạt 6,8 nghìn tỷ trong kịch bản lạc quan nhất. VEA (Cổ phiếu VEA) dự kiến LNST sau CĐTS năm 2019 đạt 6,4 nghìn tỷ (+23% y/y), chủ yếu được thúc đẩy nhờ thu nhập tài chính tăng 32% (bao gồm cổ tức tiền mặt được chia từ các công ty liên kết ngành ô tô), nhưng bù cho các chi phí dự phòng và các khoản truy thu và nộp phạt thuế. BLĐ chia sẻ kế hoạch LNST sau CĐTS năm 2019 như trên được đặt ra ở mức thận trọng, phản ánh trường hợp các công ty liên kết của VEA có thể không thực hiện trả cổ tức tiền mặt đúng thời hạn, vì thế VEA có thể không ghi nhận đầy đủ lợi nhuận tài chính năm 2019. Ở kịch bản lạc quan, Công ty có thể ghi nhận LNST của Công ty mẹ 2019 là 6,8 nghìn tỷ đồng.

Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 13/06/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 13/06/2019. Nguồn: AmiBroker

Kế hoạch LNST sau CĐTS năm 2019 của VEA đã phản ánh khoản truy thu và phạt thuế 246 tỷ đồng. Cụ thể, các khoản thuế bổ sung và tiền phạt nói trên liên quan đến việc nhập xe khẩu các năm 2016 và 2017.

Dự kiến trích lập 200 tỷ dự phòng hàng tồn kho xe Euro 2 tồn kho. Tính đến cuối năm 2018, lượng hàng tồn kho của Công ty là 1,6 nghìn tỷ, trong đó hầu hết là xe tải sản xuất bởi Công ty mẹ (~3.000 chiếc bao gồm 2.300 xe chuẩn Euro 2 và 700 xe chuẩn Euro 4). Theo đó, Công ty ước tính sẽ phải trích lập dự phòng khoảng 200 tỷ cho lượng hàng tồn kho Euro 2. Theo Công ty, việc bán hàng tồn kho xe Euro 2 đang không thuận lợi, bởi sự khác biệt giá bán giữa xe Euro 2 và xe Euro 4 là không nhiều.

VEA trì hoãn ĐHCĐ thường niên của Công ty tới 30/06/2019. Ban lãnh đạo chia sẻ nguyên nhân chính là do VEA phải xin chấp thuận của Bộ Tài chính về việc trả cổ tức tiền mặt như theo quy định. Cụ thể, mức cổ tức tiền mặt năm 2018 đề xướng là 3.884 đồng/ cổ phẩn và dự kiến sẽ được thực hiện ngay sau ĐHCĐ.

Kế hoạch niêm yết trên sàn HOSE. Ban lãnh đạo cho biết trở ngại chính trong việc niêm yết trên sàn HOSE đối với VEA là Công ty vẫn chưa hoàn tất quá trình quyết toán cổ phần hóa với nhà nước. Cụ thể, kiểm toán nhà nước đưa ra ý kiến không đồng thuận trong trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho và vốn hỗ trợ cho các công ty thành viên. Ban lãnh đạo chia sẻ quá trình điều tra vẫn đang diễn ra tại Công ty, vì thế có thể ảnh hưởng đến kế hoạch niêm yết. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy hoạt động niêm yết chỉ có thể diễn ra khi nhận được ý kiến đồng thuận của kiểm toán về báo cáo tài chính năm 2019. Trên thực tế, VEA thông thường hoàn thành báo cáo kiểm toán trong tháng 4. Với thời điểm như vậy, chúng tôi cho rằng VEA khó có thể hoàn thành việc chuyển sàn trong Q1 2020.

Việc thoái vốn khó diễn ra trong ngắn hạn. Công ty cho biết Bộ Công thương sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại VEA theo Nghị định 1232/QD về việc thoái vốn các Công ty vốn Nhà nước giai đoạn 2017-2020. Cụ thể, Bộ Công thương sẽ thoái từ mức 88,47% xuống mức 36%. Tuy nhiên, vẫn chưa có kế hoạch hay thời gian cụ thể, vì thế chúng tôi không kỳ vọng việc thoái vốn sẽ diễn ra trong ngắn hạn.

Duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn trong vòng 3 năm tới. Ban lãnh đạo chia sẻ Honda đã mở rộng công suất sản xuất năm 2015 và hiện tỷ lệ huy động nhà máy của Honda Việt Nam là khoảng 90%. Honda có thể tăng sản xuất khoảng 500.000 chiếc/năm với không nhiều vốn đầu tư mở rộng mới, mà thông qua tăng năng suất làm việc của công nhân. Trường hợp này cũng tương tự với Ford. Theo đó, chúng tôi nhận thấy các công ty liên kết mảng ô tô của VEA có thể chi trả mức cổ tức cao trong các năm tới, vì thế hỗ trợ chính sách cổ tức của VEA trong thời gian tới.

Dự kiến biên lợi nhuận gộp mảng ô tô năm 2019 thấp hơn, trong khi biên lợi nhuận gộp mảng xe gắn máy duy trì ở mức cao. Công ty kỳ vọng BLN mảng ô tô sẽ thấp hơn trong năm nay chủ yếu do cạnh tranh gia tăng đặc biệt khi các nhà sản xuất xe đã có thể tuân thủ với Nghị định 116 và xe nhập khẩu. BLN mảng xe gắn máy có thể tiếp tục duy trì ở mức cao, hỗ trợ bởi gia tăng đóng góp của xe tay ga với BLN gộp khoảng 29,5% và BLN ròng dao động trong khoảng 21-22%.

Vị thế tiền gửi dồi dào duy trì tạo thu nhập lãi vay cho Công ty. Tính đến ngày 20/05/2019, lượng tiền gửi ngân hàng của Công ty là 11.117 tỷ (+29,2% YTD), trong đó lượng tiền gửi dài hạn là 8.487 tỷ với kỳ hạn 12-13 tháng và lãi suất dao động khoảng 6,76% – 7,11%. Tiền gửi ngắn hạn của Công ty hiện có là 2.630 có kỳ hạn từ 1-7 tháng và lãi suất giao động khoảng 5,5%-7,0%, sẵn sàng dùng để trả cổ tức cho năm 2018 sau ĐHCĐ vào cuối tháng 6/2019.

Khuyến nghị: VEA đóng cửa tại mức giá 53.100 đồng/cổ phần vào ngày 06/10/2019, giao dịch với mức P/E năm 2019 là 11,0 lần, đã phản ánh triển vọng tích cực của thị trường ô tô và tang trưởng kết quả kinh doanh trong năm nay của Công ty. Với kỳ vọng thị trường tiếp tục điều chỉnh trong ngắn hạn, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi và đầu tư ở vùng giá hấp dẫn hơn. Những điểm tích cực: (1) VEA tạo cơ hội tiếp xúc mạnh mẽ nhất với thị trường xe ô tô đang bùng nổ và thị trường xe gắn máy rộng lớn tại Việt Nam; (2) Cơ cấu tài chính lành mạnh với vị thế tiền gửi dồi dào hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của Công ty, và gần như không sử dụng đòn bẩy trong cơ cấu vốn; (3) Kỳ vọng duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn khi các công ty liên doanh liên kết mảng ô tô và VEA không có nhu cầu vốn nhiều để đầu tư trong thời gian tới; và (4) Triển vọng dài hạn tiếp tục được hỗ trợ bởi việc niêm yết trên sàn HOSE và thoái vốn của Bộ Công thương.

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK