Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021
Lợi nhuận thuần Q4/2021 của VEA cao hơn 17,5% so với dự báo của HSC và đạt 1.878 tỷ đồng (tăng 3,9% so với cùng kỳ) nhờ lợi nhuận từ liên doanh và hoạt động kinh doanh cốt lõi vượt kỳ vọng.
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 14/02/2022. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận từ liên doanh Q4/2021 giảm 5% so với cùng kỳ còn 1.709 tỷ đồng (đóng góp 90,5% lợi nhuận thuần trong kỳ) nhưng vượt 6,5% kỳ vọng của HSC. Lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi (không từ liên doanh, gồm bán xe tải và máy móc nông nghiệp) đạt 169 tỷ đồng (đóng góp 9,5% lợi nhuận trong kỳ) so với chỉ 6 tỷ đồng trong Q4/2020 (chúng tôi trước đó đã giả định mảng này lợi nhuận về cơ bản bằng không).
Tính chung cả năm 2021, lợi nhuận thuần đạt 5.752 tỷ đồng, tăng trưởng 3,6% và đạt 105,1% dự báo của HSC là 5.471 tỷ đồng.
Lợi nhuận từ liên doanh giảm 5%
Doanh số các liên doanh của Cổ phiếu VEA chỉ biến động nhẹ so với cùng kỳ trong Q4/2021. Doanh số xe máy của Honda tăng 1% so với cùng kỳ trong khi tổng doanh số ô tô của 3 liên doanh giảm 1,7% so với cùng kỳ. Theo đó, HSC cho rằng lợi nhuận của liên doanh giảm 5% so với cùng kỳ là vì các chi phí phát sinh từ các biện pháp kiểm soát dịch Covid-19, hoạt động logistic bị hạn chế và từ chi phí bán hàng giúp đẩy mạnh nhu cầu sau giãn cách.
Cụ thể:
- Lợi nhuận từ Honda Q4/2021 giảm 8,5% so với cùng kỳ xuống còn 1.351 tỷ đồng (đóng góp 79% vào lợi nhuận liên doanh của VEA, giảm từ mức 82% trong Q4/2020). Doanh số bán xe máy chỉ tăng 1% so với cùng kỳ trong khi doanh số ô tô giảm 3,8% so với cùng kỳ.
- Lợi nhuận từ Toyota Q4/2021 giảm 5,4% so với cùng kỳ xuống còn 279 tỷ đồng (đóng góp 16% vào lợi nhuận liên doanh của VEA, tương đương tỷ trọng đóng góp trong Q4/2020). Doanh số ô tô về cơ bản giữ nguyên so với cùng kỳ, đạt 30.129 xe.
- Lợi nhuận từ Ford và từ các hoạt động khác Q4/2021 bất ngờ tăng 163,8% so với cùng kỳ lên 79 tỷ đồng (đóng góp 5% vào lợi nhuận liên doanh của VEA, cao hơn mức 2% trong Q4/2020). Ford lỗ trong năm 2020 nhưng có vẻ đã có lãi trở lại trong năm 2021.
Bảng 1: KQKD Q4/2021, VEA 
Duy trì khuyến nghị Mua vào; giá mục tiêu và dự báo
Trước mắt HSC duy trì dự báo vì KQKD vượt kỳ vọng trong Q4/2021 xuất phát từ những yếu tố hiện chúng tôi chưa thấy có tính bền vững.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 53.900đ. Hiện tại, VEA có P/E dự phóng năm 2022 là 9,4 lần và năm 2023 là 8,7 lần; thấp hơn so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ (từ đầu năm 2019) là 10,8 lần. Hiện cổ tức năm 2021 ước tính là 4.200đ; tương đương lợi suất cổ tức 10%.
Bảng 2: Doanh số bán xe Q4/2021 & cả năm 2021 của các liên doanh VEA 
Bảng 3: Lợi nhuận của các liên doanh VEA
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.