DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VEA – Khuyến nghị Trung lập

Lượt xem: 472 - Ngày:
Chia sẻ

VEAM (Cổ phiếu VEA) vừa là đơn vị sản xuất các dòng xe tải thương mại, các loại động cơ và máy móc phục vụ sản xuất nông nghiệp, vừa là đơn vị góp vốn liên doanh với 3/5 doanh nghiệp đứng đầu về sản xuất và tiêu thụ ô tô xe máy tại Việt Nam hiện nay, bao gồm Toyota, Honda và Ford .

Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 04/06/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 04/06/2019. Nguồn: AmiBroker

NGÀNH VÀ VỊ THẾ DOANH NGHIỆP

– Việt Nam với dân số hơn 90 triệu người và thu nhập bình quân đầu người tăng trưởng tương đối nhanh (trung bình tăng trưởng 6.3%, đạt 2,540 USD năm 2018) là một thị trường tiêu thụ ô tô và xe máy tiềm năng, thể hiện ở tốc độ tăng trưởng trung bình tiêu thụ ô tô và xe máy đạt lần lượt 25.8% và 4.1% trong 4 năm gần đây.

– VEAM vừa là đơn vị sản xuất các dòng xe tải thương mại, các loại động cơ và máy móc phục vụ sản xuất nông nghiệp, vừa là đơn vị góp vốn liên doanh với 3/5 doanh nghiệp đứng đầu về sản xuất và tiêu thụ ô tô xe máy tại Việt Nam hiện nay, bao gồm Toyota, Honda và Ford .

MÔ HÌNH KINH DOANH

– Trong cơ cấu LN 2018 của VEA, LN DT tới từ các đơn vị liên doanh liên kết chiếm tới 97% tổng lợi nhuận trước sau thuế. Phần lớn khoản doanh thu này tới từ các khoản đầu tư tại các liên doanh Toyota Việt Nam (VEA góp vốn 20%), Honda Việt Nam (tỉ lệ 30%) và Ford Việt Nam (tỉ lệ 25%). So với cùng kì 2017, khoản doanh thu này tăng trưởng tới 32%.

– Honda Việt Nam (HVN) và Toyota Việt Nam (TMV) đã có một năm kinh doanh 2018 khởi sắc. Cụ thể, Honda ước tính đã bán 2.57 triệu xe máy (9.9% YoY), đạt thị phần 77% (so với 72% năm 2017), đồng thời tỉ lệ tiêu thụ các dòng sản phẩm xe ga đạt 68% (so với 58% năm 2017), trong khi mảng ô tô cũng tăng trưởng mạnh (27,000 chiếc so với 12,100 chiếc năm 2017). TMV cũng có một năm phục hồi khi đạt doanh số trên 66,000 xe, đạt thị phần 24% (so với 23.6% năm 2017). Trái lại, Ford Việt Nam (FMV) đã có một năm khó khăn khi doanh số sụt giảm 13.8%, đạt 24,600 xe.

– Tuy nhiên, hiện tại VEA đang còn tồn kho hơn 3,000 xe tải các hiệu Hyundai, VEAM và MAZ. Số xe này đều chỉ đạt tiêu chuẩn Euro 2, trong khi từ năm 2018 Bộ GTVT đã áp dụng tiêu chuẩn Euro 4, khiến việc tiêu thụ gặp nhiều khó khăn. Điều này nhiều khả năng buộc VEA sẽ phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho để bán cắt lỗ lô xe tồn kho trên.

TRIỂN VỌNG TƯƠNG LAI

– Sự chuyển dịch trong tiêu thụ xe máy từ các SP xe số giá rẻ sang dòng xe tay ga cao cấp vẫn sẽ là xu hướng chính và với 72.5% thị phần Honda sẽ vẫn giữ được mức tăng trưởng hơn 10% trong mảng doanh số xe máy. Bên cạnh đó tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định hỗ trợ cho thị trường oto tăng trưởng bình quân hơn 25% 5 năm qua, và mật độ xe ô tô trên bình quân đầu người tại VN còn thấp so với trong khu vực cho thấy ngành còn nhiều dư địa tăng trưởng trong tương lai.

– Tỉ lệ nội địa hóa trong ngành sản xuất ô tô nội địa còn ở mức thấp, chỉ đạt trung bình 20%, và chỉ tập trung ở các chi tiết đơn giản, cùng với việc các doanh nghiệp nội như VINFAST, THACO, Hyundai Thành Công tiến hành thâm nhập và mở rộng sản xuất dẫn tới tiềm năng về các ngành công nghiệp phụ trợ cho sản xuất ô tô là rất lớn. Cơ hội từ thoái vốn Trong cơ cấu cổ đông, Bộ Công thương hiện sở hữu khoảng 88,5% vốn điều lệ của VEAM. Sau đợt IPO tháng 8/2016 với 11% số cổ phần đã được bán cho các nhà đầu tư đại chúng, VEAM dự kiến sẽ tiếp tục thoái vốn nhà nước về 36% trong năm 2018 theo Quyết định số 1232/QĐTTg ngày 17/8/2017 của Thủ tướng Chính phủ và theo Nghị quyết ĐHCĐ năm 2018. Tuy nhiên, đến thời điểm hiện tại, thông tin về lộ trình thoái vốn vẫn chưa được công bố. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng kế hoạch thoái vốn sẽ được thực hiện trong năm 2019, và nếu có, sẽ hỗ trợ tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

TÌNH HÌNH SỨC KHỎE TÀI CHÍNH

Sức khỏe tài chính của VEA rất lành mạnh:

– Hệ số đòn bảy tài chính rất thấp, chỉ ở mức 9% TTS.

– Khả năng thanh toán ngắn hạn rất tốt, với tỉ lệ thanh toán hiện thời (Current ratio) cao (8.6 lần), trong đó tỉ lệ thanh toán nhanh (Quick ratio) đạt 6.9 lần.

– Hiệu quả quản lý vốn tốt với hệ số ROE và ROA ở mức cao (lần lượt đạt 27.2% và 21.6%).

DỰ BÁO LỢI NHUẬN

LNST 2019 dự phóng đạt 7523 tỷ, tương đương EPS (sau KTPL) là 4792đ/cp.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý