DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VEA – Khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 60.929 đồng/cp

Lượt xem: 408 - Ngày:
Chia sẻ

VEA đã công bố BCTC đầy đủ với doanh thu thuần đạt 1.134 tỷ đồng (giảm 52,5% so với cùng kỳ) trong khi lợi nhuận thuần gần như đi ngang ở mức 2.186 tỷ đồng (tăng 0,9% so với cùng kỳ). Mức lợi nhuận thuần tăng nhẹ chủ yếu nhờ tăng trưởng lợi nhuận 3.1% từ các liên doanh liên kết (Honda, Toyota và Ford).

                   Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 06/02/2020. Nguồn: AmiBroker

Bảng 1: KQKD Q4

Theo đó, cho cả năm 2019, lợi nhuận thuần đạt 7.313 tỷ đồng (tăng trưởng 4,3%) trong khi dự báo trước đó của chúng tôi là 7.051 tỷ đồng; chủ yếu nhờ lợi nhuận của Honda hồi phục mạnh mẽ trong Q4/2019. VEA đã hoàn thành được 107,5% kế hoạch lợi nhuận thuần đề ra cho cả năm là 6.800 tỷ đồng.

Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết cải thiện trong Q4 nhờ lợi nhuận của Honda hồi phục

Lợi nhuận đóng góp từ các liên doanh tăng lên 2.153 tỷ đồng (tăng 3,1% so với cùng kỳ) trong Q4/2019 từ mức 1.655 tỷ đồng (giảm 8% so với cùng kỳ) trong Q3/2019.

Honda: Lợi nhuận thuần Q4/2019 của Honda tăng 6,9% so với cùng kỳ và tăng 36,4% so với quý liền trước, đạt 6.238 tỷ đồng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện mạnh từ 31% trong Q4/2018 và 30% trong Q3/2019 lên 32% trong Q4/2019. Doanh thuần đi ngang ở mức 31.320 tỷ đồng (giảm 0,5% so với cùng kỳ). Chúng tôi lưu ý, lợi nhuận thuần Honda trong Quý 3/2019 đạt 4.573 tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ).

Trong Q4/2019, Honda tiêu thụ được 731.000 xe máy (giảm 0,8% so với cùng kỳ) và 9.110 xe ô tô (giảm 4,3% so với cùng kỳ). Mặc dù sản lượng cả xe máy và ô tô bán ra giảm, nhưng cơ cấu bán hàng của sản phẩm xe máy tốt hơn là động lực chính đối với lợi nhuận của Honda trong kỳ.

VEA nắm 30% cổ phần Honda, theo đó Honda đóng góp 1.871 tỷ đồng lợi nhuận cho VEA (tăng 6,9% so với cùng kỳ).

Bảng 2: Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết

Toyota: Lợi nhuận thuần của Toyota trong Q4/2019 giữ nguyên so với cùng kỳ, đạt 1.193 tỷ đồng còn doanh thu giảm 16,2% so với cùng kỳ còn 10.800 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên 16,9% từ 14,3% trong Q4/2018; và đây là động lực chính giúp giữ vững lợi nhuận.

Trong Q4/2019, Toyota tiêu thụ được 22.780 xe ô tô (giảm 9,8% so với cùng kỳ) gồm 17.284 xe lắp ráp trong nước (tăng 18,2% so với cùng kỳ) và 5.496 xe nhập khẩu nguyên chiếc (giảm 48,2% so với cùng kỳ). Như đã đề cập trong báo cáo trước đây của chúng tôi, tỷ trọng xe lắp ráp trong nước trong tổng lượng xe tiêu thụ tăng là động lực chính giúp biên lợi nhuận cải thiện. Toyota đã lắp ráp thành công tại Việt Nam đối với một số mẫu xe bán chạy nhất của mình.

VEA nắm 25% cổ phần Toyota, theo đó Toyota đóng góp 298,3 tỷ đồng lợi nhuận cho VEA (giảm 0,8% so với cùng kỳ).

Ford: Lợi nhuận thuần của Ford đạt 146 tỷ đồng (giảm 61,2% so với cùng kỳ) trong Q4/2019. Lý do chính khiến lợi nhuận thuần của Ford giảm mạnh là số lượng xe tiêu thụ giảm 11,5% cộng với cơ cấu xe bán ra cũng kém hiệu quả hơn.

Trong Q4/2019, Ford bán được 8.855 xe ô tô (giảm 11,5% so với cùng kỳ) gồm 2.082 xe lắp ráp trong nước (giảm 38,7% so với cùng kỳ) trong khi số lượng xe nhập khẩu nguyên chiếc tăng nhẹ 2,6% so với cùng kỳ lên 6.773 xe. Việc Ford nỗ lực giành thị phần bằng việc đưa ra thị trường nhiều xe nhập khẩu nguyên chiếc hơn cộng với các chương trình khuyến mãi đã khiến biên lợi nhuận giảm trong kỳ.

Tuy nhiên, VEA chỉ nắm 20% cổ phần Ford, theo đó Ford đóng góp không đáng kể, là 29,2 tỷ đồng lợi nhuận cho VEA (giảm 61,2% so với cùng kỳ).

Trích lập 153,7 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho trong Q4/2019

Trong Q4/2019, VEA đã trích lập 153,7 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho đối với số xe tải lưu kho tại nhà máy ô tô VEAM, một công ty con của VEA. Điều này đã ảnh hưởng tiêu cực đến giá vốn hàng bán hợp nhất và của Công ty mẹ. Theo đó lợi nhuận gộp hợp nhất Q4/2019 giảm mạnh xuống âm 36,7 tỷ đồng so với 243,1 tỷ đồng trong Q4/2018.

Cho cả năm 2019, VEA đã trích lập tổng cộng 184,9 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho; thấp hơn giả định của chúng tôi là 200 tỷ đồng.

Chúng tôi đang xem xét lại đánh giá cổ phiếu, giá mục tiêu và dự báo cho năm 2020

Chúng tôi đang xem xét lại dự báo cho năm 2020 do lợi nhuận thuần năm 2019 cao hơn 3,7% so với kỳ vọng của chúng tôi.

Hiện chúng tôi đưa ra đánh giá Tăng tỷ trọng đối với Cổ phiếu VEA với giá mục tiêu dựa trên phương pháp chiết khấu cổ tức là 60.929đ; tương đương tiềm năng tăng giá là 38,5%.

Giả sử cổ tức tiền mặt trong năm 2019 là 4.500đ (hoặc thậm chí có thể đạt 5.000đ), thì tỷ lệ cổ tức/giá rất hấp dẫn là 10%.

Việc một số lãnh đạo cũ của VEA và công ty con bị bắt giữ gần đây đã ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu VEA. Ngoài ra, Chủ tịch HĐQT hiện tại kiêm quyền TGĐ của Công ty sẽ nghỉ hưu trong năm nay.

Việc lựa chọn tân TGĐ cho Công ty theo chúng tôi có vai trò rất quan trọng và khi vấn đề này chưa có quyết định cuối cùng sẽ gây ra ảnh hưởng không tốt trong ngắn hạn đối với giá cổ phiếu. Tuy nhiên, dựa trên nền tảng căn bản, hoạt động kinh doanh cốt lõi của VEA vẫn rất hấp dẫn.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý