Kế hoạch cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 52,52%.
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 24/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Kế hoạch quá lạc quan đối với hoạt động kinh doanh xe tải: Cổ phiếu VEA đặt ra kế hoạch doanh thu là 1.171 tỷ đồng (+71% YoY) trong năm 2020. Doanh thu tăng đột biến chủ yếu phản ánh kỳ vọng tươi sáng hơn đối với VEAM Motor. VEA dự kiến sẽ giải phóng hàng tồn kho trong năm 2020 và 2021 (gần 2.000 xe tải vào cuối năm 2019 với trị giá 1 nghìn tỷ đồng).
- Doanh thu tài chính giảm: VEA dự kiến đạt 7,58 nghìn tỷ đồng doanh thu tài chính đối với công ty mẹ (-3% YoY), bao gồm cổ tức từ các công ty liên doanh liên kết và thu nhập lãi. Kế hoạch lợi nhuận sau thuế đặt ở mức 6,4 nghìn tỷ đồng (-4% YoY).
- Chi trả toàn bộ lợi nhuận theo chính sách cổ tức hiện tại: VEA tiếp tục đề xuất thanh toán toàn bộ lợi nhuận dưới dạng cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2019. Cổ tức được đề xuất ở mức gần 52% trên mệnh giá bằng tiền mặt (tương ứng 5.252,4 đồng/cp), tương đương tỷ suất cổ tức là 11,7% tại mức giá hiện tại. Trong năm 2020, VEA vẫn đặt mục tiêu chi trả 100% cổ tức, với đề xuất ban đầu là 50,7% (xấp xỉ 5.050 đồng/cp, tỷ suất cổ tức là 11,2%).
- Chúng tôi cho rằng kế hoạch đối với mảng kinh doanh cốt lõi khá tích cực trong bối cảnh khó khăn của mảng kinh doanh xe tải như hiện nay. Tuy nhiên, kế hoạch này có thể đạt được, vì kế hoạch liên quan đến hoạn động tài chính khá thận trọng. Tóm lại, lợi nhuận ròng có thể cao hơn so với kế hoạch đề ra và chúng tôi cho rằng ban lãnh đạo tiếp tục đặt ra kế hoạch lợi nhuận thận trọng cho công ty mẹ trong năm 2020.
- Đối với lợi nhuận hợp nhất, trong bối cảnh doanh thu 5 tháng đầu năm (sản lượng xe ô tô tiêu thụ của ba hãng JVs giảm 35% YoY), chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính trước đây do ước tính giảm đối với mảng ô tô. Lợi nhuận bị giảm do dịch Covid-19, và cùng với sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ khác như Hyundai và Vinfast. Do đó, sản lượng tiêu thụ có thể giảm 15% YoY trong năm 2020 (so với giả định trước đây là giảm 10% YoY). Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm ước tính đối với mảng xe máy (sản lượng tiêu thụ giảm 7,5% YoY) đối với Honda. Trước đó, chúng tôi đã giả định sản lượng tiêu thụ của xe máy Honda có thể giảm 3,5% YoY theo kịch bản cơ sở và giảm 10% YoY theo kịch bản xấu nhất.
- Trong năm 2020, lợi nhuận từ các công ty liên doanh liên kết ước tính đạt 6.304 tỷ đồng (-11,5% YoY), trong khi lợi nhuận ròng đạt 6.633 tỷ đồng (-9,4% YoY). Trong năm 2021, lợi nhuận ròng ước tính đạt 7.157 tỷ đồng (+9,4% YoY, trong đó lợi nhuận từ các công ty liên doanh liên kết đạt 6.768 tỷ đồng (+7,4% YoY)). Chúng tôi ước tính sản lượng xe máy tăng 3% YoY và sản lượng ô tô tăng 18% YoY trong năm 2021.
- Sau khi kết hợp ước tính năm 2021, chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu VEA lên 48.300 đồng/cp (so với giá mục tiêu trước đây là 44.300 đồng/cp). Giá mục tiêu vẫn dựa trên phương pháp định giá SoTP kết hợp với phương pháp so sánh đối với 2 mảng hoạt động chính liên doanh liên kết và hệ số P/E lần lượt là 9x và 10x đối với xe máy và ô tô. Với triển vọng tăng giá là 7% và lợi suất cổ tức hấp dẫn, chúng tôi đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và lặp lại khuyến nghị mua vào khi giá giảm sâu đối với cổ phiếu.
Nguồn: SSI
Từ khóa: VEA
