Sẵn sàng cho kịch bản khó khăn nhất
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 14/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Doanh thu vẫn tăng trưởng Kết quả kinh doanh 1Q20 của Cổ phiếu VCB không bị ảnh hưởng đáng kể từ đại dịch COVID-19. Doanh thu lập đỉnh mới, đạt hơn 12,000 tỷ đồng. Các nguồn thu chính gồm thu nhập lãi ròng, thu nhập phí ròng và lãi từ giao dịch ngoại hối duy trì tốc độ tăng trưởng tích cực. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 11% n/n còn gần 4,200 tỷ đồng do gia tăng trích lập dự phòng và chi phí hoạt động (OPEX) với tỷ lệ CIR là 40% (+37% n/n)
- Tỷ lệ thanh toán chậm tăng nhưng được dự phòng đầy đủ Dư nợ 1Q20 VCB được phân loại như bình thường thay vì trì hoãn theo Thông tư 01/2020. Tỷ lệ nợ quá hạn tăng lên tới 1.5% từ mức 1.1% tại cuối năm 2019. Tuy nhiên, những khoản nợ này được bao phủ bởi quỹ dự phòng rủi ro tín dụng dồi dào của ngân hàng, đạt 14,500 tỷ đồng vào cuối T3/2020, tương đương tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLC) là 235% Dự phòng cụ thể cho các khoản cho vay khách hàng trích trong 1Q20 đạt gần 3,900 tỷ đồng, tương đương với cả năm 2019. Tuy nhiên, VCB báo cáo chi phí tín dụng chỉ gần 2,200 tỷ đồng, tăng 9.2% q/q do hoàn nhập dự phòng khoản cho vay liên ngân hàng. Chúng tôi cho rằng, việc dự phòng RRTD cho các khoản cho vay liên ngân hàng là không cần thiết và VCB sẽ tiếp tục hoàn nhập phần còn lại gần 1,100 tỷ đồng vào 2Q20. Tăng trưởng tín dụng đạt 2.8% ở 1Q20 trong khi tiền gửi khách hàng chỉ tăng nhẹ. Tiền gửi tại NHNN đã giảm 60,000 tỷ đồng so với 4Q19. Tuy nhiên, điều này được cân bằng nhờ giảm cho vay liên ngân hàng và tiền gửi tại NHNN.
- Giá cổ phiếu hợp lý cho ngân hàng hàng đầu Chúng tôi tin rằng tỷ lệ cho vay/huy động thấp sẽ cho phép VCB đạt mức tăng trưởng tín dụng 10% trong năm 2020 khi huy động chỉ tăng nhẹ. Thu nhập bất thường từ thỏa thuận phân phối bảo hiểm độc quyền với FWD có thể bù đắp cho việc gia tăng chi phí DPRRTD. Do đó, lợi nhuận ròng năm 2020 được kỳ vọng ở mức 21,000 tỷ đồng, tăng 11% n/n. Chúng tôi khuyến nghị GIỮ cho cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 72,500 đồng.
Nguồn: KIS
Từ khóa: VCB
