Sự kiện: KQKD Q1/2024 và ĐHCĐ
VCB đã công bố KQKD Q1/2024 khiêm tốn với LNTT đạt 10,7 nghìn tỷ đồng (giảm 4,5% so với cùng kỳ) do tổng thu nhập hoạt động kém tích cực với (1) thu nhập lãi thuần yếu trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng ảm đạm, mặc dù tỷ lệ NIM vẫn ổn định và (2) thu nhập ngoài lãi thấp. Nhìn chung, LNTT thực hiện Q1/2024 bằng 21,6% dự báo cả năm 2024 (49,7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 20,6%) và thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 09/05/2024. Nguồn: AmiBroker
VCB đã tổ chức ĐHCĐ năm 2024 vào ngày 27/4/2024. Cổ đông tham dự đầy đủ và đã thông qua tất cả các tờ trình, nhưng không có nhiều thông tin chi tiết được công bố.
Tăng trưởng tín dụng: Khởi đầu chậm trong Q1/2024
Tổng dư nợ tín dụng Q1/2024 giảm 0,3% kể từ đầu năm, thấp hơn tăng trưởng tín dụng của ngành đạt 0,3% kể từ đầu năm cũng như các NHTM tương đồng, bao gồm BID (Nắm giữ, giá mục tiêu 49.600đ) (tăng 0,9% kể từ đầu năm) và CTG (Mua vào, giá mục tiêu 38.300đ) (tăng 2,7% kể từ đầu năm). Theo BLĐ, VCB sẽ cho vay các dự án hạ tầng trọng điểm bắt đầu từ Q2/2024 và do đó chúng tôi vẫn kỳ vọng tổng tăng trưởng tín dụng của Ngân hàng sẽ đạt 12% trong năm nay (so với hạn mức tín dụng được NHNN cấp là 15%). Từ đó, chúng tôi kỳ vọng tín dụng sẽ tăng tốc trong những quý còn lại.
Do nhu cầu tín dụng mảng khách hàng cá nhân yếu kéo dài, tăng trưởng trong năm 2024 nhiều khả năng sẽ được đẩy mạnh nhờ cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn (như trong năm ngoái). Tuy nhiên, trong dài hạn, trọng tâm chiến lược của VCB vẫn là mảng cho vay khách hàng cá nhân.
Bảng 1: Tóm tắt lợi nhuận Q1/2024, VCB
Về mặt huy động, tiền gửi khách hàng giảm 3,5% kể từ đầu năm. Do nhu cầu tín dụng yếu trong kỳ, VCB đã tích cực cắt giảm lãi suất tiền gửi để giảm cả chi phí huy động tiền gửi khách hàng và nâng cao hệ số LDR thuần lên 94% (từ 91% tại thời điểm cuối năm 2023) để giữ ổn định tỷ lệ NIM. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm xuống 34,7% (từ 35,2% tại thời điểm cuối năm 2023).
Tỷ lệ NIM hồi phục nhẹ
Tỷ lệ NIM hồi phục 24 điểm cơ bản so với quý trước lên 3,23% nhờ chi phí huy động (giảm 62 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,5%) giảm nhanh hơn lợi suất gộp (giảm 36 điểm cơ bản xuống 5,52%). VCB hiện (trên thực tế, như thông lệ) có chi phí huy động thấp nhất và lợi suất gộp thấp nhất trong số các NHTM trong nước.
Tỷ lệ NIM Q1/2024 giảm 15 điểm cơ bản so với Q1/2023 cùng với tăng trưởng tín dụng ảm đạm đạt 7,8% so với cùng kỳ, là nguyên nhân khiến thu nhập lãi thuần đi ngang so với cùng kỳ.
Thu nhập ngoài lãi thấp
Thu nhập ngoài lãi Q1/2024 giảm 25,8% so với cùng kỳ xuống 3.202 tỷ đồng, với sự sụt giảm ở hầu hết các hoạt động.
- Lãi thuần HĐ dịch vụ đạt 1.442 tỷ đồng (giảm 1% so với cùng kỳ). Ngân hàng không cung cấp cơ cấu cụ thể của lãi thuần HĐ dịch vụ trong BCTC Q1/2024 nhưng chúng tôi giả định lãi thuần HĐ dịch vụ kém tích cực là do phí bancassurance thấp.
- Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 30% từ mức nền cao cùng kỳ xuống 1.198 tỷ đồng.
- Lãi mua bán trái phiếu giảm 24% xuống 23 tỷ đồng nhưng đóng góp này không đáng kể so với cơ cấu tổng thu nhập hoạt động của VCB.
- Thu nhập khác (chủ yếu do thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xóa) là 540 tỷ đồng (giảm 52% so với cùng kỳ) một phần do những thách thức trên thị trường BĐS.
Chất lượng tài sản ổn định
VCB ghi nhận tỷ lệ nợ xấu 1,22% (từ 0,98% ở thời điểm cuối 2023). Không có nợ xấu được xóa và nợ xấu mới hình thành là 3.004 tỷ đồng (bằng 0,24% dư nợ cho vay bình quân), tỷ lệ tương đương với các quý trong 2023. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng tăng lên 0,56% (từ 0,44% ở thời điểm cuối 2023). Trong khi đó, hệ số LLR giữ ở mức 200% (từ 230% ở thời điểm cuối 2023). Nhìn chung, VCB có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất và hệ số LLR cao nhất ngành.
Chi phí dự phòng là 1.508 tỷ đồng (giảm 25,4% so với cùng kỳ), trong đó gồm 2.205 tỷ đồng trích lập dự phòng cho vay khách hàng và 761 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng cho vay liên ngân hàng. Lưu ý rằng VCB đã trích lập dự phòng 4.709 tỷ đồng cho vay liên ngân hàng trong Q4/2023 và chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng sẽ hoàn nhập toàn bộ khoản vay này trong năm 2024.
Những thông tin chính tại ĐHCĐ
VCB đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 27/4/2024; cổ đông tham dự đầy đủ và đã thông qua tất cả các tờ trình.
Những mục tiêu chính cho năm 2024 đã được đặt ra tại ĐHCĐ như sau:
- Tăng trưởng tín dụng: Theo hạn mức NHNN giao, hiện ở mức khoảng 15% (cao hơn kế hoạch của BLĐ là 12% nhưng thấp hơn dự báo của chúng tôi là 16%).
- Tỷ lệ nợ xấu dưới 1,5% (năm 2023: 0,98%)
- Lưu ý rằng VCB không công bố cụ thể kế hoạch LNTT năm 2024 (cũng như các ngân hàng tương đồng). NHNN & các cơ quan có thẩm quyền khác có vẻ chưa phê duyệt kế hoạch LNTT của tất cả các NHTM có vốn nhà nước.
- Cổ tức: Chưa có thông tin cụ thể do cũng cần cơ quan nhà nước có thẩm quyền thông qua.
HSC giữ nguyên khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu là 101.800đ. Cổ phiếu VCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 2,2 lần, cao hơn 103% so với bình quân các NHTM niêm yết nhưng thấp hơn 1,3 lần độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2017 ở mức 2,7 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
