Nâng dự báo tăng trưởng tín dụng sau đợt tăng vốn năm 2022 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu MWG phiên giao dịch ngày 27/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 11,1% lên 108,900 đồng/CP và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Cổ phiếu VCB).
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do định giá cao hơn đến từ (1) phương pháp thu nhập thặng dư từ mức tăng tổng cộng 1,2% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi, (2) mức giảm trong chi phí vốn CSH của chúng tôi từ 13,0% còn 12,5% và (3) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022. Phương pháp tiếp cận P/B mục tiêu cũng có mức định giá cao hơn do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022 và ROE trung bình cao hơn; tuy nhiên, chúng tôi sử dụng tỷ lệ P/B mục tiêu thấp hơn cho VCB từ 3,24 lần trước đây xuống 3,13 lần để điều chỉnh cho giả định tăng vốn của chúng tôi vào năm 2022.
- Chúng tôi cập nhật giả định cho đợt phát hành dự kiến 307,6 triệu cổ phiếu thông qua phát hành công khai/riêng lẻ sẽ diễn ra vào năm 2022 với giá 95.000 đồng/CP (so với giả định trước đây 337,5 triệu cổ phiếu với giá 80.000 đồng/CP).
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 xuống 0,7% chủ yếu do chi phí dự phòng tăng 28,2%, được bù đắp một phần bởi (1) thu nhập lãi ròng (NII) tăng 3,6% do dự báo NIM cao hơn và (2) giảm 4,2% trong chi phí HĐKD so với dự báo trước đây của chúng tôi.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2022-2025 lên 1,9%, được củng cố bởi mức tăng trung bình 6,3% trong dự báo NII của chúng tôi, một phần do giả định tăng trưởng tín dụng cao hơn ở mức khoảng 18% sau khi tăng vốn thành công vào năm 2022. Chúng tôi dự báo VCB sẽ duy trì tỷ lệ nợ xấu dưới 1,0% trong giai đoạn 2022-2025.
- ROE và ROA dự phóng năm 2021 của chúng tôi lần lượt là 22,7% và 1,64% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 19,5% và 1,89%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng định giá của VCB hiện là khá phù hợp với P/B dự phóng năm 2021 là 3,3 lần.
- Rủi ro: (1) Không tăng vốn thành công như dự kiến; (2) rủi ro tiền gửi USD bị rút vốn, chủ yếu từ các doanh nghiệp lớn, khi có lãi suất 0% và được cho là không ổn định so với tỷ lệ CASA bán lẻ.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VCB
