Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2022
VCB đã công bố KQKD Q2/2022 khả quan với LNTT tăng mạnh từ nền thấp cùng kỳ và đạt 7.423 tỷ đồng (tăng 50,2% so với cùng kỳ). LNTT 6 tháng đầu năm 2022 đạt 17.373 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ), bằng 47% dự báo của HSC cho cả năm 2022; nói chung sát kỳ vọng.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 29/07/2022. Nguồn: AmiBroker
Tín dụng tăng trưởng mạnh 14,4%
Tín dụng Q2/2022 vẫn tăng trưởng ổn định ở mức cao, tăng 14,4% so với đầu năm (tăng 6,9% so với quý trước) nhờ cho vay khách hàng cá nhân tăng 15,8% so với đầu năm. Cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn cũng tăng 12,7% so với đầu năm; trong đó cho vay doanh nghiệp FDI tăng mạnh tới 22,5% so với đầu năm. VCB đã gần sử dụng hết hạn mức tăng trưởng tín dụng được giao là 15% và kỳ vọng sẽ được nâng hạn mức lên 17-18% cho cả năm trong 2-3 tháng tới.
Trong cơ cấu cho vay khách hàng cá nhân, cho vay mua nhà tăng 16% so với đầu năm, thấp hơn một chút so với mức khoảng 20-25% trong các năm trước. Hiện tỷ trọng tín dụng của VCB dành cho các chủ đầu tư BĐS là 4%. Ngoài ra, tỷ lệ giá trị khoản vay/giá trị căn nhà đối với cho vay mua nhà là khoảng 50- 60%, là mức tương đối thấp, cho thấy sự thận trọng của VCB trong hoạt động bảo lãnh cho vay mua nhà.
Huy động tiền gửi tăng 5,3% so với đầu năm, thấp hơn nhiều tăng trưởng tín dụng, từ đó hệ số LDR đã tăng lên 92% từ 84,4% tại thời điểm cuối năm 2021. Nâng hệ số LDR là một trong những chiến lược VCB sử dụng để cải thiện tỷ lệ NIM.
Bảng 1: KQKD Q2/2022 và 6T/2022, VCB 
Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn là 35,4%; thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục là 36,3% trong Q1/2022 nhưng nói chung vẫn có sự cải thiện so với mức bình quân 32-33% trong năm 2021.
Tỷ lệ NIM ổn định so với quý trước nhưng cải thiện so với cùng kỳ
Tỷ lệ NIM ổn định ở mức 3,48% (tăng 2 điểm cơ bản so với quý trước) với lợi suất gộp và chi phí huy động gần như giữ nguyên. So với năm 2021, tỷ lệ NIM 6 tháng đầu năm 2022 đã tăng 16 điểm cơ bản với lợi suất gộp tăng 8 điểm cơ bản và chi phí huy động giảm 8 điểm cơ bản.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh trong Q2
Thu nhập ngoài lãi Q2 tăng mạnh 75,7% so với cùng kỳ, nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ, lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối và thu nhập khác tăng trưởng mạnh.
- Lãi thuần HĐ dịch vụ đạt 695 tỷ đồng (tăng 62,1% so với cùng kỳ và giảm 74,4% so với quý trước). Tương tự năm ngoái, VCB đã ghi nhận toàn bộ phí banca trả trước (khoảng 1.700 tỷ đồng) trong Q1 và sau đó hoàn nhập 50% trong Q2, nên lãi thuần HĐ dịch vụ Q2/2022 tăng trưởng so với cùng kỳ nhưng giảm mạnh so với quý trước. Tính chung cả 6 tháng đầu năm 2022, lãi thuần HĐ dịch vụ đạt 3.405 tỷ đồng (giảm 11,9% so với cùng kỳ) và đây là điều dễ hiểu vì Ngân hàng đã áp dụng chính sách không thu phí dịch vụ giao dịch từ đầu năm 2022. Cơ cấu lãi thuần HĐ dịch vụ không được công bố chi tiết trên BCTC Q2/2022.
- Lãi mua bán trái phiếu tăng 11 lần đạt 104 tỷ đồng nhưng tỷ trọng đóng góp trong tổng thu nhập HĐ không đáng kể.
- Thu nhập khác (chủ yếu là thu nhập từ thu hồi nợ xấu ngoại bảng) đạt 905 tỷ đồng (tăng 136,5% so với cùng kỳ).
Nói chung, tổng thu nhập ngoài lãi 6 tháng đầu năm đạt 7.933 tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ).
Hiệu quả HĐ được nâng cao
Chi phí HĐ Q2 tăng 22,9% so với cùng kỳ. Hai loại chi phí HĐ chính biến động trái chiều nhau. Chi phí lương giảm nhẹ xuống còn 2.132 tỷ đồng (giảm 2,9% so với cùng kỳ) mặc dù số lượng nhận viên tăng 6%. Trong khi đó chi phí công vụ tăng mạnh lên 2.521 tỷ đồng (tăng 55,3% so với cùng kỳ), nhiều khả năng là vì Ngân hàng trích lập dự phòng chi phí HĐ. Tính chung 6 tháng đầu năm 2022, chi phí HĐ tăng 8,5% so với cùng kỳ và hệ số CIR nói chung ổn định ở 31,6% (so với 31% trong năm 2021).
Chất lượng tài sản được nâng cao, hệ số LLR đạt cao kỷ lục
Tỷ lệ nợ xấu của Cổ phiếu VCB là 0,61%; giảm từ 0,81% tại thời điểm cuối Q1. Nợ xấu giảm 20% xuống còn 6.694 tỷ đồng mặc dù Ngân hàng chỉ xóa 65 tỷ đồng nợ xấu trong Q2.
Nợ tái cơ cấu do ảnh hưởng của dịch Covid-19 tại thời điểm cuối Q2/2022 là 3,5 nghìn tỷ đồng (bằng 0,32% dư nợ cho vay), giảm đáng kể từ khoảng 10-11 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2021. VCB ước tính khoảng 300-400 tỷ đồng có thể chuyển thành nợ xấu trong Q3 sau khi Thông tư 14 hết hiệu lực (vào ngày 30/6/2022).
Chi phí dự phòng là 2.733 tỷ đồng (giảm 15% so với cùng kỳ) trong Q2 và là 5.007 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022, bằng 50% kế hoạch trích lập cho cả năm 2022 của VCB là 10 nghìn tỷ đồng, cao hơn dự báo hiện tại của HSC.
Hệ số LLR tăng và đạt cao kỷ lục ở mức 506%. Chúng tôi cho rằng hệ số LLR sẽ giảm dần trong 6 tháng cuối năm 2022 và trong năm 2023-2024.
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
HSC giữ nguyên khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư là 99.700đ. Hiện VCB có P/B dự phóng năm 2022 là 2,6 lần; cao hơn 90% so với bình quân định giá các NHTM niêm yết.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
