Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2025
VCB đã công bố LNTT Q1/2025 đạt 10,9 nghìn tỷ đồng, tăng 1,3% so với cùng kỳ và bằng 22% dự báo cả năm của chúng tôi. Mặc dù lợi nhuận sát với dự báo, tỷ lệ NIM thấp hơn kỳ vọng được bù đắp một phần nhờ chất lượng tài sản tốt hơn và chi phí dự phòng thấp hơn dự báo. Ngân hàng đặt kế hoạch rất thận trọng cho năm 2025 với LNTT tăng trưởng 3,5%, kế hoạch này đã được thông qua tại ĐHCĐ.
Tăng trưởng tín dụng đạt 1,2% so với đầu năm
Tăng trưởng tín dụng chỉ đạt 1,2% kể từ đầu năm, thấp hơn bình quân ngành. HSC tin rằng VCB đã chuyển nhượng một số khoản vay đáng kể cho VCB Neo – ngân hàng ‘0 đồng’ – thông tin chi tiết vẫn chưa được công bố. Tăng trưởng cho vay trong Q1 chủ yếu là các khoản cho vay ngắn hạn, phần nào gây sức ép lên tỷ lệ NIM.
Tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá giảm 1% trong Q1/2025, từ đó làm hệ số LDR điều chỉnh (tín dụng/tiền gửi khách hàng & giấy tờ có giá) tăng 2 điểm phần trăm lên gần 97% tại thời điểm cuối Q1/2025. Ngược lại, vốn huy động từ Kho bạc Nhà nước tăng 56% so với quý trước lên 121 nghìn tỷ đồng – phản ánh nỗ lực của Chính phủ nhằm hạ nhiệt lãi suất.
Bảng 1: KQKD Q1/2025, VCB
Nhìn chung, tăng trưởng tín dụng và vốn huy động sát với dự báo của chúng tôi. VCB đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 16,28%, bao gồm các khoản vay chuyển nhượng cho VCB Neo.
Tỷ lệ NIM giảm 15 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,64%
Tỷ lệ NIM giảm 15 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 51 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống 2,64%, do chi phí huy động tăng lên trong khi lợi suất gộp vẫn đi ngang so với quý trước ở mức 4,74%, mức thấp nhất trong số các NHTM trong phạm vi phân tích.
Nhìn chung, tỷ lệ NIM thấp hơn so với dự báo của chúng tôi và kế hoạch trước đó của BLĐ (tỷ lệ NIM đi ngang so với cùng kỳ trong năm 2025). Tuy nhiên, VCB vẫn còn dư địa để cải thiện tỷ lệ NIM thông qua đẩy mạnh giải ngân các khoản vay trung và dài hạn cho các dự án đầu tư công.
Thu nhập phí thấp hơn dự báo, lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối vượt kỳ vọng
Thu nhập ngoài lãi tăng 11,7% so với cùng kỳ, bằng 25% dự báo cả năm và cao hơn dự báo Q1 của chúng tôi. Kết quả này là nhờ lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng 69% so với cùng kỳ và tăng 28% so với quý trước, trong khi thu nhập phí kém tích cực, giảm 44% so với cùng kỳ. Mặc dù chúng tôi đã tính đến việc thiếu hụt khoản phí trả trước bancassurance trong năm nay (do đã phân bổ hết) – đóng góp 33% lãi thuần HĐ dịch vụ năm 2024 – kết quả Q1/2025 vẫn thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Cơ cấu cụ thể của thu nhập phí dự kiến sẽ được công bố trong cuộc họp với các chuyên viên phân tích sắp tới.
Chất lượng tài sản ổn định
Tỷ lệ nợ xấu chỉ tăng nhẹ 7 điểm cơ bản so với quý trước lên 1,03%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR ổn định ở mức gần 220%. Chi phí dự phòng giảm 50% so với cùng kỳ do nợ xấu mới hình thành giảm xuống (tốt hơn dự báo) và hoàn nhập dự phòng cho vay LNH tăng lên so với Q1/2024 (nằm trong kỳ vọng). Ngân hàng đặt kế hoạch tỷ lệ nợ xấu năm 2025 dưới 1,5%.
BLĐ dự đoán rủi ro từ chính sách thuế quan sẽ cao hơn bình quân
Tại ĐHCĐ, HĐQT đã chia sẻ quan điểm về rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ:
- VCB ước tính thuế suất tăng mỗi 15 điểm phần trăm sẽ làm giảm 10% KNXK sang Mỹ. Nếu thuế suất tăng lên 46%, KNXK có thể giảm 55%.
- HĐQT ước tính rủi ro từ chính sách thuế quan sẽ cao hơn bình quân do (1) VCB nắm giữ 20% thị phần thanh toán quốc tế và tài trợ thương mại và (2) khách hàng FDI chiếm 20% phân khúc khách hàng doanh nghiệp và 40% tiền gửi khách hàng doanh nghiệp, cao hơn bình quân ngành.
- VCB đang tích cực làm việc với Chính phủ và khách hàng để giảm thiểu rủi ro này. Một dẫn chứng gần đây là việc VCB thỏa thuận tài trợ dự án nhập khẩu tàu bay Boeing.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Cổ phiếu VCB đặt kế hoạch rất thận trọng với LNTT chỉ tăng trưởng 3,5%. Mặc dù trong quá khứ Ngân hàng thường ghi nhận kết quả vượt kế hoạch, nhưng trong 2 năm qua – khi nền kinh tế yếu – VCB chỉ hoàn thành 96% kế hoạch trong năm 2023 và 100% trong năm 2024, do Ngân hàng phải hi sinh lợi nhuận (thông qua việc giảm tỷ lệ NIM) để hỗ trợ nền kinh tế.
Trong khi LNTT Q1 sát với dự báo, tỷ lệ NIM sụt giảm trong kỳ cùng kế hoạch thận trọng của Ngân hàng là rủi ro đối với dự báo năm 2025 của chúng tôi, đặc biệt là đối với tỷ lệ NIM. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
