Tiếp tục đà tăng trưởng
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 27/04/2020. Nguồn: AmiBroker
- Định giá Chúng tôi nâng mức khuyến nghị Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Cổ phiếu VCB) lên MUA (từ khuyến nghị NẮM GIỮ một năm trước), với mức giá mục tiêu là 83.500 đồng (tương đương lợi nhuận kỳ vọng là 19,5%). Mức giá mục tiêu này tương ứng mức định giá P/B là 3,83x, tăng so với mức P/B định giá một năm trước là 2,62x, dựa trên cơ sở phân tích tiềm năng lợi nhuận của VCB trong 3 năm tới. Hiện tại VCB đang giao dịch ở P/B tương lai là 2,62x, hấp dẫn so với mức định giá và dự phóng ROE năm 2020 ở mức 21,2%.
- Luận điểm đầu tư: 1) Tiếp tục quá trình tăng vốn vốn cấp 1 theo kế hoạch nhằm duy trì hệ số an toàn vốn CAR trên 8% (theo chuẩn Basel II) và tăng trưởng tài sản sinh lợi. Việc tăng vốn được kỳ vọng sẽ mang lại thặng dư vốn. 2) VCB là ngân hàng đầu ngành xét về chất lượng tài sản. Với chất lượng tài sản tốt, đi kèm với mức dự phòng trích lập cao tạo lớp đệm an toàn cho ngân hàng trong bối cảnh nền kinh tế xấu đi do dịch COVID-19. 3) Ngân hàng quản trị rủi ro tốt, với tỷ lệ nợ xấu thấp, duy trì mức dự phòng tích lũy cao, đạt tiêu chuẩn an toàn vốn Basel II sớm nhất hệ thống, dù đẩy mạnh chiến lược ngân hàng bán lẻ. Chi phí được quản trị tốt, duy trì mức tỷ lệ so với thu nhập dưới 40%. 4) Chiến lược ngân hàng bán lẻ được kỳ vọng giúp VCB duy trì đà tăng trưởng cao nhờ dư địa tăng NIM và đa dạng hóa thu nhập, đặc biệt là thu nhập từ bancassurance. 5) Lợi thế về chi phí huy động thấp, đi kèm với việc tối ưu hóa phân bổ tài sản sinh lời tạo nên dư địa tăng NIM cho VCB. 6) Triển vọng tăng trưởng thu nhập từ phí dịch vụ là điểm sáng đầu tư đối với VCB trong bối cảnh hiện nay. Một mặt, nhờ lợi thế vốn có về thanh toán quốc tế và giao dịch ngoại hối, ngân hàng duy trì một cấu trúc thu nhập bền vững. Mặt khác, nhờ hợp đồng độc quyền bancassurance với FWD, ngân hàng sẽ ghi nhập một phần phí độc quyền trong năm nay, cùng với phần phí dịch vụ bảo hiểm tăng thêm sẽ bù đắp lại sự sụt giảm trong tăng trưởng thu nhập từ lãi ròng và phần tăng chi phí dự phòng trong năm 2020. 7) Với vị thế ngân hàng đầu ngành, tăng trưởng tốt, chất lượng tài sản cao, và triển vọng tăng trưởng, VCB được hưởng phần bù chênh lệch đáng kể so với mức định giá chung của ngành.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: VCB
