Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021
VCB công bố KQKD Q4/2021 không quá xuất sắc với lợi nhuận thuần đạt 6.415 tỷ đồng (tăng 13,8% so với cùng kỳ và tăng 40,4% so với quý trước), sát kỳ vọng của HSC. Tổng thu nhập hoạt động Q4/2021 tăng trưởng khiêm tốn (chỉ tăng 3,4% so với cùng kỳ) nhưng chi phí hoạt động được kiểm soát tốt (giảm 10,9% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng giảm (giảm 3,5% so với cùng kỳ) đã giúp lợi nhuận tăng trưởng. Chất lượng tài sản được nâng cao với tỷ lệ nợ xấu giảm còn 0,64% và hệ số LLR tăng mạnh lên 424% là những điểm nổi bật trong KQKD Q4/2021.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 11/02/2022. Nguồn: AmiBroker
Tín dụng tăng trưởng khá…
Tín dụng tăng 13,6% so với cùng kỳ (tăng 1,8% so với quý trước), tương đương mức bình quân ngành và sát kỳ vọng của HSC. Trong đó cho vay khách hàng cá nhân (tăng 17,7% so với cùng kỳ) và doanh nghiệp FDI (tăng 27,9% so với cùng kỳ) là động lực tăng trưởng.
Về mặt huy động, tiền gửi khách hàng tăng chậm hơn tín dụng, tăng 10% so với cùng kỳ (tăng 2,4% so với quý trước). Theo đó, hệ số LDR thuần tăng lên 84,6% (từ 81,4% tại thời điểm cuối năm 2020). Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tăng lên 35,7% từ 32,8% tại thời điểm cuối năm 2020.
Bảng 1: KQKD Q4/2021 & cả năm 2021, VCB
… và tỷ lệ NIM ổn định
Tỷ lệ NIM ổn định trong Q4/2021 (giảm 2 điểm cơ bản so với quý trước xuống 3,23%) với cả lợi suất gộp (giảm 9 điểm cơ bản so với quý trước xuống 5,42%) và chi phí huy động (giảm 7 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,32%) cùng giảm.
Tính chung cả năm 2021, tỷ lệ NIM bình quân đạt 3,29% (tăng 13 điểm cơ bản so với năm 2020) nhờ chi phí huy động (giảm 67 điểm cơ bản) giảm mạnh hơn lợi suất gộp (giảm 53 điểm cơ bản).
Theo đó, thu nhập lãi thuần chỉ tăng 3,8% so với cùng kỳ trong Q4/2021. Thu nhập lãi thuần cả năm 2021 đạt 42.379 tỷ đồng (tăng trưởng 17%).
Thu nhập ngoài lãi Q4/2021 khiêm tốn
Tổng thu nhập ngoài lãi Q4/2021 chỉ tăng 2,4% so với cùng kỳ lên 4.057 tỷ đồng, chủ yếu vì lãi thuần HĐ dịch vụ (giảm 21,3% so với cùng kỳ) giảm từ nền cao trong Q4/2020 (vì VCB ghi nhận toàn bộ phí trả trước từ thỏa thuận bancassurance với FWD của năm 2020 vào Q4/2020 thay vì ghi nhận đều các quý trong năm kể từ Q3/2021).
Nếu điều chỉnh thời gian ghi nhận phí bancassurance trả trước, lãi thuần HĐ dịch vụ Q4/2021 hồi phục tương đối mạnh, tăng khoảng 45% so với cùng kỳ. Trong khi đó lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng khá (tăng 24,3% so với cùng kỳ) và thu nhập từ thu hồi nợ xấu đạt cao. Lũy kế cả năm 2021, thu nhập ngoài lãi đạt 14.194 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%), thấp hơn một chút so với kỳ vọng của HSC.
Hiệu quả hoạt động cải thiện một chút
Chi phí hoạt động Q4/2021 là 3.057 tỷ đồng (giảm 3,5% so với cùng kỳ và giảm 39% so với quý trước). Chi phí hoạt động Q4/2021 trở lại mức bình thường sau khi VCB trích lập dự phòng vào chi phí hoạt động 9 tháng đầu năm 2021.
Chi phí hoạt động năm 2021 là 17.570 tỷ đồng (tăng 9,6%) và hệ số CIR giảm về 31% từ 32,7% trong năm 2020.
Chất lượng tài sản cải thiện
VCB tiếp tục chủ động trích lập dự phòng trong Q4/2021, trích lập 3.478 tỷ đồng (giảm 3,5% so với cùng kỳ và tăng 49% so với quý trước). Chi phí dự phòng cả năm 2021 là 11.761 tỷ đồng, gồm 8.054 tỷ đồng chi phí dự phòng cho vay khách hàng và 3.000 tỷ đồng dự phòng cho vay liên ngân hàng.
Trong Q4/2019, Cổ phiếu VCB đã trích lập 2.000 tỷ đồng dự phòng cho vay liên ngân hàng và sau đó hoàn nhập vào Q1/2020. Vì vậy, Ngân hàng cũng sẽ có thể hoàn nhập 3.000 tỷ đồng dự phòng đã trích lập trong Q4/2021 trong những quý tới.
VCB đã mạnh tay xóa 1.710 tỷ đồng (tương đương 0,2% dư nợ cho vay) nợ xấu trong Q4/2021 trong khi nợ xấu mới hình thành âm 3.053 tỷ đồng (tương đương 0,32% dư nợ cho vay). Theo đó, nợ xấu đã giảm 44% so với quý trước xuống còn 6.121 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ nợ xấu là 0,64% (so với 1,16% tại thời điểm cuối Q3/2021 và 0,62% tại thời điểm cuối năm 2020).
Hệ số LLR tăng mạnh lên mức cao kỷ lục là 424%. Tóm lại, HSC thấy rằng chất lượng tài sản của VCB đã cải thiện đáng kể tại thời điểm cuối Q4/2021.
HSC đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị
HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi VCB công bố KQKD Q4/2021. Hiện VCB có P/B dự phóng năm 2022 là 2,91 lần; cao hơn 60% so với bình quân ngành.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
