Sức mạnh tài chính cho phép ngân hàng vượt qua các thách thức từ các gói hỗ trợ người vay – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 14/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 8,2% còn 80.100 đồng/CP và giữa khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Cổ phiếu VCB) do mức giảm trung bình 11,3% trong dự báo lợi nhuận 2020-2024 của chúng tôi – cùng với mức tăng 1 điểm % trong giả định chi phí vốn . Chúng tôi cũng cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa 2021.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận chủ yếu đến từ mức giảm dự phóng 6,2% cho thu nhập lãi ròng và dự phóng chi phí dự phòng cao hơn trung bình 15,4% trong giai đoạn 2020-2024. Giai đoạn 2020-2022 là giai đoạn giảm thu nhập cao nhất – khoảng 15,8% – trong bối cảnh tác động tiêu cực từ dịch COVID-19 đến hoạt động cho vay và chất lượng tài sản.
- Chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ không tăng trong năm 2020 trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 10.5%. Trong khi đó, chúng tôi điều chỉnh tăng tỷ lệ nợ xấu 2020 thêm 52 điểm cơ bản lên 1,3%.
- Chúng tôi điều chỉnh giả định thời gian thực hiện dự kiến cho đợt phát hành 337,5 triệu cổ phiếu thông qua phát hành đại chúng/riêng lẻ thêm 1 năm sang tháng 6/2021.
- ROE và ROA 2020 đạt lần lượt 22,7% và 1,6% so với trung vị ngành là 19,7% và 1,7%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng VCB hiện đang được định giá hợp lý với P/B dự phóng 2020 đạt 2,9 lần.
- Rủi ro chính: (1) tăng vốn không thành công như dự kiến; (2) rủi ro giảm tỷ trọng tiền gửi USD chủ yếu đến từ các công ty lớn, chúng tôi cho rằng loại tiền gửi này sẽ không ổn định như CASA bán lẻ; (3) số lượng khách hàng chịu ảnh hưởng cao hơn dự kiến do các tác động của dịch COVID-19, sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến thu nhập lãi và chi phí dự phòng tín dụng của VCB.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VCB
