Giả định cho khoản vay được cơ cấu theo TT giảm – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 13/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 13,9% lên 91.200 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Cổ phiếu VCB). Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ mức giảm trong tỷ lệ chiết khấu của chúng tôi, từ 14,2% còn 13,0% và tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình giá mục tiêu đến cuối năm 2021. Tuy nhiên, chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận thêm trung bình 0,3% trong giai đoạn 2020-2025.
- Việc chúng tôi cắt giảm 0,3% lợi nhuận dự phóng trong giai đoạn 2020-2025 chủ yếu do dự báo thu nhập lãi ròng (NII) thấp hơn trung bình 0,4% khi chúng tôi giảm dự báo NIM trung bình 2 điểm cơ bản trong giai đoạn dự báo. Trong khi đó, chúng tôi duy trì tăng trưởng tín dụng đạt trung bình 13,1% trong giai đoạn 2020-2025.
- Chúng tôi điều chỉnh giả định thời gian thực hiện phát hành 337,5 triệu cổ phiếu thông qua phát hành công khai/riêng lẻ thêm 1 năm sang tháng 6/2022.
- ROE và ROA dự phóng 2021 đạt lần lượt 21,6% và 1,7% so với trung vị ngành là 17,1% và 1,9%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng VCB hiện đang có định giá phù hợp với P/B dự phóng 2021 đạt 2.9 lần.
- Rủi ro: (1) không thực hiện được diễn biến tăng vốn như dự kiến; (2) rủi ro tiền gửi USD giảm, chủ yếu đến từ các doanh nghiệp lớn (lãi suất hiện tại 0%), được xem là ít ổn định hơn lượng CASA bán lẻ.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VCB
